理性面对市场波动，把握优质个股布局良机

各位投资者人好，我是诺德量化核心灵活配置混合型证券投资基金的基金经理王恒楠。

近期市场波动比较大，今天我想与大家探讨一下未来市场将会如何发展这个话题。尽管这个从长期来说是比较扑朔迷离，但是我想从可看到的市场因素，并且结合我的投资思路及市场的理解和判断，与大家来聊一聊未来可以看好及配置的板块与机会。

首先我们来与大家一起复盘一下2020前三个月的市场

2020年以来，这三个月市场经历了三个阶段，这是我们在2019年是完全想不到的，但确实对金融市场产生了大的冲击。

第一阶段是元旦到过年前，市场的波动基本没有受到特殊情况的影响，延续了去年的风格，消费比较强，科技股也起来了，宏观上是偏稳定的；

二月份后开始进入第二阶段，在钟院士说“确定性人传人”后，春节开市后下跌了很多。在全国高度管制的局面下，之前分析的股票逻辑要加入发生特殊情况这一大的变量，对很多行业和公司有着致命性的影响，特别是在餐饮业、旅游业等，在基本面上有了很大的影响。

三月份后进入了第三阶段，特殊情况超出了人们的预期，在海外蔓延开来。外贸型企业订单被卡，需求受到冲击，尽管没有像国外市场一样，但A股市场在后期还是出现补跌的现象，是处于加速下行的阶段。

诺德量化核心在去年主要配置了一些医药和科技相关的板块，不同于以品牌作为壁垒的消费股，医药、科技主要以技术作为壁垒，这样的公司受特殊情况影响较小一些，基本面的确定性要大一些，所以可以看到今年一二月份上涨遥遥领先，三月份回调也比较有限，所以诺德量化核心的表现还是不错的。

接着我们来说说未来市场会如何发展：

从短期来看，特殊情况在欧美的拐点也会比较快就能看到，欧洲的分级诊疗制度有很大的优势，依靠医疗系统体系就可以很好地进行控制，高度管制带来的冲击可能在比较短的时间内就会消退，同时他们也有出台很多对冲政策，对欧美日韩资本市场的冲击在比较短的时间内就会降下来。

特殊情况持续多少时间是一个比较长期的问题。一个点是目前我们可以看到热带国家普遍感染率较低，所以可能到了夏季病毒会减少，而秋冬季节也可能会有特效药或者疫苗之类的被研发出来，对长期的冲击可能不会太大。

第二点是我们潜在担心的，特殊情况是否会变成导火索去诱导出美欧国家进入通缩型的衰退，这种可能性是存在的。我们需要观察一下这一轮降到零利率，特殊情况 逐步结束后CPI还是很低或转负，那确实就会进入通缩的区间了，在通缩的背景下决策层会比较为难。

当然在中国可以不用那么担心，我们还处在一个通胀的区间中，石油价格大幅下跌对控制通胀是很有用的，而且国内还没有加入降息的队伍，可能也是在考虑CPI。而且国内的对冲政策也是很多的，比如我国执行去杠杆已经四五年了，国外出现大的衰退，国内还是有加杠杆的空间。

基于上面这两个点的判断来看中长期，我们着重看好股票市场，主要是从以下两个角度来看的：

一个角度是，全球都在降息，中国CPI降下来之后我们认为大概率也会降息。股票的估值就是市场无风险利率的倒数再加上无风险溢价，所以市场利率降低时，市场估值就会抬升，全世界都在进入降息的浪潮当中时，股票市场将向好。

即使不降息，流动性也是趋向于宽松而不是紧缩，如果流动性好股票市场也将会变好。过去的流动性大都被房地产市场吸走了，现在可以看到房地产市场是坚决不会全面放开，即使经济承受压力也是会比较谨慎地开放房地产，那么股票市场就是一个很好的流动性流向。

正如巴菲特所说“股票市场一定会越来越好。”我们如果把全球十年二十年的利率拉出一张图来看就可以看到，市场的利率是一路在走下坡路的，市场无风险利率越来越低，意味着经济体的融资方式在从间接融资向直接融资转移，直接融资最简单的就是股权融资，股票市场就是为股权融资而建立的，利率越来越低，直接融资越来越重要，股票市场就会越来越好。这就是从流动性的角度去说的。

另一个角度是，中国经济因为跟欧美经济没有处在同样的位置，即使他们出现通缩，因为我们处在不同的周期中，风险也会小很多。同时由于之前四五年我们一直在去杠杆，所以调整空间也会大很多。基于以上来说我们看好股票市场。

最后，关于投资思路：

我依然是坚持量化投资且主动量化，同时关注公司的基本面，注重选股，找到基本面边际向好或在改善的公司。如果公司对基本面走向没有把握的话如何参与市场博弈？那我会选择一些发展趋势越来越好的公司，市场无大起大落时适合长期持有，如果市场波动较大就适当进行加减仓。最终基本面的选股还是最重要的。

那么具体而言，目前我看好什么板块以及如何布局呢？

我个人标准是：第一主要是选择基本面比较过硬以及受外部冲击影响不大的；第二是选 对预期不太过头板块。

第一类，受特殊情况影响不大的，毫无疑问是5G建设。5G建设基本面没问题，但市场的价格可能会出现问题。因为并不是所有公司都很好，但市场估值的确都偏高了，所以我们退而求其次，选择受特殊情况影响较小，自身增长确定性比较大的，比如目前重仓的云计算、医疗生物这一块，这些是我比较看好的。

第二类是短期受特殊情况影响较大，但长期影响不大的。如消费，旅游、餐饮等行业，长期来看消费类的公司并不会受到太大的影响，所以后面来说消费类的板块可以配置一些。

另外，有投资人留言给我说房地产能不能配置，我的想法是需谨慎看待，之前对房地产调控得太高，房地产政策出现逆转的可能性很小，除非经济出现大问题，否则我们认为是不会出现这种可能性的。

以上就是我今天想与大家交流的一些心得内容，近期市场波动比较剧烈，希望大家都能理性面对，把握好优质个股，布局良机。

祝大家都能投资顺利、财源广进。

诺德基金王恒楠

2020年4月8日

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（来源：诺德基金的财富号 2020-04-08 15:47） [点击查看原文]