本报记者 马秀岚 张靖超 北京报道

继瑞幸之后，又一家中国公司进入做空机构的视野。4月7日，做空机构WOLFPACK Research发布研究报告称，视频网站爱奇艺（NASDSAQ:IQ）夸大营收和订阅用户数量。

《中国经营报》记者发现，在做空消息发布后，爱奇艺股价下跌超12%。随后，爱奇艺方面回应记者称：“关于第三方机构发表质疑爱奇艺的报告，其引用数据与结论严重失实，与实际情况不符，作为一个负责任的上市公司，我们披露的所有财务和运营数据均是真实的，符合SEC要求，我们对于所有不实指控，坚决否认，并保留法律追诉权力。”

最终爱奇艺股价震荡回升，截止收盘，上涨3.22%，报17.3美元。

记者注意到，4月8日凌晨，爱奇艺CEO龚宇在其社交媒体上发布消息称“邪不压正，看最后谁赢”。

今年2月，瑞幸咖啡遭做空机构浑水做空，在上周，瑞幸自曝22亿元的营收造假，股价暴跌近八成；近日，在线教育美股上市公司跟谁学也遭到做空。

瑞幸咖啡造假让一些企业家担心中概股遭遇信任危机。4月8日，好未来教育（TAL.US）发布公告称，在例行的内部审计过程中发现了某些员工存在“不当行为”，好未来立即向当地警察报告，该雇员已被当地警察拘留。受此消息影响，好未来股价盘后大跌28%。

WOLFPACK Research在报告中声称，早在2018年IPO(首次公开募股)上市之前，爱奇艺(NASDSAQ:IQ)就一直存在欺诈。与其他许多在IPO时夸大数据的中国公司一样，爱奇艺的业务增长无法合理地证明其财务报表是真实的。估计爱奇艺将其2019年营收夸大了约80亿元人民币到130亿元人民币，即27%到44%。

报告还指出，爱奇艺夸大了广告营收。称虽然爱奇艺似乎在逐步降低2017年的广告收入夸大幅度，为其IPO做准备，但爱奇艺2018年的广告收入被夸达了几乎两倍，达到15.37亿元人民币。

在提交给美国证券交易委员会(SEC)的招股说明书中，爱奇艺称2015年的广告收入为34亿元人民币。而爱奇艺在2015年只向国家工商总局报告了19.5亿元的广告收入，夸大了74%。

2016年工商总局广告行业的报告显示爱奇艺文化的广告收入为33.58亿元人民币。而爱奇艺2016年向SEC报告的广告收入为56.5亿元人民币，夸大了38.6%。

根据该报告，爱奇艺将其用户人数夸大了大约42%到60%，从而夸大了营收。两家中国广告公司向该研究机构提供了爱奇艺后端系统的数据，这些数据显示，从2019年9月开始，爱奇艺的实际移动DAU比该公司在2019年10月宣称的1.75亿平均移动DAU低了60.3%。

该研究机构表示，2019年10月至11月，我们对爱奇艺中国目标人群中的1563人进行了面对面的调查，结果发现大约31.9%的爱奇艺用户可以通过京东或小米电视等爱奇艺合作伙伴的会员资格访问其VIP内容。爱奇艺在总体上对双重会员进行了核算，这意味着该公司认列了全部收入，并将其合作伙伴的份额认列为费用，这使得爱奇艺可以在夸大营收的同时烧掉虚假现金。

另外，爱奇艺还夸大了费用以及为内容、其他资产和收购交易支付的价格，目的是“烧”掉虚假的现金，向审计师和投资者隐瞒欺诈行为。爱奇艺上报的“实物交换转授权”(barter sublicensing)营收意味着，该公司将2018年和2019年在中国制作的每一集电视剧分别以每集7.9万元和6.4万元人民币的价格进行交易。一名从事内容获取工作的前爱奇艺员工告诉我们，非独家授权剧集的价格通常为每集1000至5000元人民币，而热门剧集的最高价格为每集2万元人民币。

对此，有业内人士表示，该机构的做空报告中的一些质疑只是基于单方面的假设，或者为会计统计口径的差异，同时对内容采购费用溢价太高的质疑，也体现出该机构并未对中国近几年的影视生态作深入了解。

此外，也有做空失败案例，在2009年和2012年，新东方曾先后被香橼和浑水做空，在第一次做空时，由于证据并不充分，新东方股价在短时间做调整后上涨，幅度大30%，而被浑水做空后，新东方股价一度腰斩，但俞敏洪等高管立刻召开发布会，对做空报告进行驳斥，并宣布进行回购，股价在几日后回升到接近做空前的水平，并在之后几年里数次翻倍。

（来源：中国经营报的财富号 2020-04-08 09:18） [点击查看原文]