尽管疫情对全球经济依旧存在冲击，但是全球联动性明显减弱，疫情对国内市场情绪的影响也逐渐钝化，市场风险偏好不断提升。小长假前一天，央行在三个月内第三次宣布降准1个百分点，再加上清明小长假外围欧美股市的全线暴涨带动，沪指终于在今日迎来反弹，单日大幅反弹2.05%。

而让小博惊讶的是，这波反弹中，北上资金依旧没有缺席。Wind数据显示，4月7日，北向资金大幅净流入126.74亿元，单日净流入额创2月3日以来新高。

事实上，在此之前，北向资金在此前连续两周净流出后，已于上周悄悄转为净流入。东方财富网数据显示，上周北向资金净流入61.81亿元。难怪有人形容他们为教科书级择时小能手。

周末关于“外资的慢富之道”的博道基金“慢富道”投教服务活动已经结束，但好多参与者意犹未尽，小博把其中的观点和问答再行整理，让我们通过数据来看看，外资是如何在我大A股实现“慢富”的。

外资是如何战胜指数的

2014年11月，港交所和上交所开通了互联互通机制，允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。2016年8月，国务院批准《深港通实施方案》，同年12月5日，深港通正式启动。至此，陆股通(沪股通和深股通的合称)就成为“外资”的代表力量，投资者俗称他们为，“北上资金”。

那么有人问了，我是不是可以有一个简单的策略，跟着“北上资金”，就可以战胜指数？

还真有可能。我们把陆股通200指数（万得陆股A200指数）和申万A股指数做一个比值，可以看到从2017年开始，陆股通就已经在大多数的时间里跑赢了A股指数，而且相对收益愈加明显。

有趣的是，阴影部分标注的每年的1-3月，都是相对收益表现较差的时段，这段时间陆股通表现不佳，只有2018年的年初，陆股通和A股持股风格相仿，但很快到3月，就发生了贸易摩擦，外资撤离。难道是我们A股俗称的“春季躁动”让他们摸不着头脑？

而更加值得一提的是，在A股一路下跌的2018年，股指不断走低，陆股通的超额收益却逐步提升，大幅跑赢A股，足可见他们对低估值的偏爱，擅长抄底。

外资选股有何偏好？

在投资偏好上，北上资金（陆股通）在消费板块（食品饮料、家电、医药） 存在明显的超配， 其中在食品饮料行业的配置最高，持有该行业股票市值达到其全部持仓量 20%以上。

数据来源：博道基金，数据截至: 2020-04-03

其实外资对于A股的配置风格一直在变化。对他们来说，最主要考虑影响的因素是估值。如2017-2018年，外资重配了食品饮料、保险等金融股，但到了2019年下半年，A股食品饮料走势较好，但外资也并未参与，主要原因是估值局域的约束，主动避开一些估值历史分位较高的股票，从而导致配置风格发生变化。

另外，当指数参考发生变化时，外资也会相应调整持仓，配置相应板块的股票，从而导致配置风格发生变化。如2019年11月，MSCI纳入A股创业板及中盘股。但总体而言，外资在配置A股市场时，核心考虑因素还是公司是否具有独特特色以及长期竞争力，未必受限于具体行业或风格。

外资更加重视对上市公司业绩的长期考核。这与他们的投资目的、投资期限保持了一致，由于国外基金产品业绩考核期长，因此在挑选股票时会考虑到是否与业绩考核期相匹配，比如当业绩考核期为3年时，便会降低对短期波动的关注度。

因此，他们的持股周期也显然更长。对国外机构投资者而言，由于有较长的业绩考核周期以及严格的风控管理制度，因此他们持股的周期一般很长。分席位来看，外资或内资券商的交易活跃度与A股个人投资者相近，而相比之下，银行系资金持仓周期较长。虽然总体也会受减仓影响，但从持股意愿度上来看，整体的持仓周期明显较长。

从外资角度，目前A股配置价值如何？

目前，全球资产价格流动性冲击的阶段已经过去，市场恐慌指标VIX指数已经出现较为明显的回落，市场焦点回到经济基本面的影响。

虽然全球经济一二季度的衰退已经不可避免，但后续的关注点已经转移到对防疫以及经济对冲政策的应对。关于突发灾害冲击的影响，国内的经济学家曾经有一个形象的比喻，本次疫情更像是洪水，而2008年金融危机更像是地震，相较而言，洪水滔天当然可惧，但会很快退却，重建也相对比较容易。因此，若政策能有效对冲，相信经济也能快速从本次冲击中得到恢复。

不过当前市场环境下“不确定性”仍是重要的关键词，市场需要继续面对风险偏好的摆动和盈利的下调。但拉长时间，中国资产依然是全球的亮点所在。

一位知名基金经理最近一次直播举了一个形象的例子，他说本次公共卫生事件就像一次外星人对地球的袭击，面对突发灾难中国交出一张众人看得见的答卷，凸显中国治理体系的优势，所以，我们没有理由不对中国资产的未来充满信心。 外资流入的大门已然开启，MSCI、富时罗素等指数还在依约履行着配置比例，在可以预见的未来，有中国资产的配置魅力在，做多A股的“净流入”还会少吗？

TIPs：如何跟踪北上资金？

可通过WIND交易终端（陆股通资金监控界面）或者东方财富网站（北上资金专题，具体有北上资金历史走势、交易日内实时流入情况以及不同股票持股规模等模块的展示）

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（来源：博道基金的财富号 2020-04-08 09:32） [点击查看原文]