“ 千里之行，始于足下。”

疫情期间最火的投资概念莫过于“新基建”了，最近也有读者私信我说想了解一下新基建，那么到底新基建新在哪儿？新基建怎么投资呢？下篇主要介绍充电桩、特高压以及轨道交通，最后会对总体的新基建投资做一个分析。

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充电桩

相信大家对充电桩已经很熟悉了，未来新能源车全面替代燃油车的前提就是充电桩的普及。根据中国充电联盟的统计，2019年我国公共充电桩保有量达51.6 万台、私人充电桩保有量70.2万台，目前车桩比为3.1：1，而理想车桩比至少要达到1：1，还有很大的发展空间。
根据《2019-2020年度中国充电基础设施发展年度报告》，2020年预计我国将新增公共充电桩15万台、新增私人桩30万台、新增公共充电场站约8千座。 因此业内对2020年充电桩的投资规模也基本在100-200亿左右，体量跟其他几个方向相比很小。同时充电桩领域的投资与上篇的几个方向一样，也是由产业资本主导而非行政力量推进，存在一定不确定性。
具体来说，私人充电桩投资额较小，大约2000元/个，并且基本同步于新车购置，不太适用于投资促进，因此也就不在本文讨论范围内。公共充电桩方面，平均投资额在5万元左右，运营商主要分为独立运营商，电力公司和车企三类，其中车企市占率很小。截止2019年底运营数量超过1万台的充电运营商共有八家，占比90.17%，前三大充电运营商为特来电、星星充电和国家电网，占比达69.00%，已形成了充电运营第一梯队。其中特来电占比约28%，星星充电占比约23%，国家电网占比约17%。因为充电桩属于电力设备，因此很多电力设备公司也都有生产相应的充电设备，但整体对其利润贡献不大，所以我们主要介绍一下特来电的母公司特锐德。
特锐德：A股上市充电桩龙头公司，主营业务分为充电设备销售以及充电网络运营（收取充电服务费）。
充电桩自营业务前期投资长，资金投入较大，有一定的行业门槛，运营规模化对盈利能力显得至关重要。 而公司充电桩数量和充电电量市占率均在40%左右，相较国家电网、星星充电等其他运营商，公司在网络规模上占据绝对优势，并在几大运营商中率先实现充电运营扭亏为赢。
虽然充电桩投资的绝对额相对较小，但特锐德市占率高，一方面受益于直接设备销售，另一方面也受益于后续的运营服务费增长，基本面稳固，未来增长可期。虽然目前估值较高，但公司近一年以来PE都在80倍以上，因此可以考虑给予一定的龙头估值溢价。

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特高压
特高压是指电压等级在交流1000kv及以上和直流800kv及以上的输电技术，其技术特点包括输送容量大、距离远、效率高、损耗低等。熟悉基建的读者应该知道特高压并不新，早在08年就已经开始通过电网投资稳增长。当前我国已投运21条特高压线路，2018国家能源局新规划了“7交5直”项目，但2019年推进速度不及预期，仅仅只有4个项目开工。因此业内广泛预期其余项目将在今年核准开工，根据公布的投资规模估计，本轮特高压估计将带来总计约1500-2000亿元的投资。
根据中电联统计过往数据，特高压项目建设投资中基建的占比约为45%（含征地及清理费用），电缆、铁塔、金具等线路类设备占比约25%，变电/换流站等站厅类主设备投资占比30%左右。大概估算对于基建类标的，特高压带来的增量投资约为600-900亿；电线电缆类投资约为350-500亿；输变电设备投资约为450-600亿。
特高压概念的主要标的相信大家也比较熟了，输变电设备方面主要有平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电、特变电工等等；电线电缆主要是汉缆股份；基建类公司太多我们就不介绍了。因为我们主要是金融类科普，类老基建的投资没有太多需要科普的内容，所以主要说一下我们的结论吧，不同于之前介绍的其他“新”行业，存在业绩增长空间，同时也符合经济转型的方向，老基建类主要是脉冲式的业绩增长，稳经济为主要目的，长期来看空间有限，因此我们主要从特高压投资的业绩弹性来做短期评估（也就是特高压相关收入占总收入比例）。
弹性最高的是平高电气，虽然处于历史均值稍高的位置，但考虑到整体板块估值近期都有提升，目前来看估值还算合理；许继电气和中国西电弹性也不错，但是不管是相对行业估值还是历史估值，都处在绝对高位，有一定均值回归的风险；汉缆股份目前绝对估值比较低，相对估值处于历史低位，但整体电缆概念不及设备概念弹性大，资金偏好较低；国电南瑞本身弹性较低，但更受益于整体电网投资推动，估值也处于历史均值水平，长期投资价值较高。
另外我们想说一下中天科技，其海缆（电缆）与光纤光缆业务均处于国内领先地位，目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆，形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局。作为传统的光纤光缆厂商，一方面受益于5G建设对于光纤的需求提升，同时公司也是电缆龙头企业之一，也受益于特高压的推进。属于为数不多绝对估值低，相对估值也处于历史估值地位的科技公司。

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轨道交通

轨道交通与上一部分介绍的特高压一样，也是“铁公基”的老面孔，应该也不需要过多的科普介绍了。城际轨交建设的重点围绕在“城际”，与我国近年来城市群建设政策导向相衔接，有助于加强区域经济发展，平衡区域内部产业结构。自2014年以来，我国铁路固定资产投资规模稳定在8000亿左右。业内对这部分的2020年投资测算大概在6000-8000亿，如果叠加广义上的高铁投资额，整体轨道交通投资额有望突破万亿。
轨道交通投资标的基本可以类比高铁标的，读者们应该也比较熟悉了，除去基建标的外，相关设备厂商主要有整车龙头中国中车，轨交控制系统公司中国通号，车辆零部件领域的康尼机电、华铁股份等。 因为我们对于基建类的标的整体关注度不高，研究并不深入，因此也没有办法给大家做个整体的梳理。不过可以给大家提供一个评估的思路。
基建类标的基本属于价值类的公司，不存在纯讲故事的情况，因此估值一定是最重要的考量，一方面是绝对估值，其次是行业相对估值和历史相对估值；在估值允许的前提下，具体考量公司业绩对于新增的投资的弹性，弹性越大，短期股价表现越好；最后由于整体产业增速有限，不建议长期持有投资。

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概念小结

之所以新基建有如此高的热度，是因为政府不愿意走四万亿的老路，以过高的代价去稳经济，而新基建拥有能够促进经济转型，带动民间资本提升效率，促进科技进步、提振内需、后期副作用小等等的诸多优势，因此大家对其抱有很高的期望值。那么新基建是不是这么完美呢？
为了方便大家理解，我们将“新基建”的七大方向再细分一下：轨道交通和特高压统称为“次新基建”；其他五个方向称为“真新基建”。
根据之前的介绍我们可以看到，“真新基建”总体投资额在6000亿-7000亿之间，相比于我国将近百万亿级别的GDP，提升幅度微乎其微。同时由于“真新基建”主要靠产业资本和民间资本的支出，存在一定的顺周期性（经济好的时候，投资额会增加，经济差会收缩），如果上半年相关支出主体收入受疫情影响较大，存在调整投资节奏的可能性，逆周期调节能力进一步减弱。

而“次新基建”方面，虽然整体投资额超过万亿，但需要注意的是特高压项目只是将2018年规划的2019年推迟的部分正常推动，轨道交通投资也只是在正常的铁路固定年均投资额上有一定程度的提升，也就是说这一部分并不是真正的计划外增量。

所以理想很美好，现实却很骨感，根据我们搜集整理的信息来看，从增量来说，新基建绝对无法达到稳增长的目的，新基建并不是灵丹妙药，药到病除。要对冲需求下滑还是要靠老基建，而老基建投资又受到一系列客观条件的限制，因此到底如何稳住经济，是一个非常棘手的问题。
随着发达国家封锁政策不断延期，第三世界国家疫情逐渐爆发，需求下滑程度无法估计。在这个大背景下，5G基建、IDC建设和老基建（包括“次新基建”）相关公司，特别是我们提到的几个公司是比较好的防守型标的，同时也可以关注内需主导的相关必选消费行业。而对于科技股而言，终端消费（新能源汽车、消费电子等科技大户）的大幅下滑终究会沿着产业链影响到相关的制造业，即使国内需求能够在二季度稳住，但海外需求二季度大概率是国内一季度的翻版，短期内要慎重。
全球疫情的拐点也许快到了，但经济的拐点至少要到下半年，当炸裂的季报陆续公布后，大概率还有一波杀跌。另外根据目前西方国家某些领导人保经济的态度来看，二次爆发并不是没有可能，我国阵痛式的解决方案也许并不能全球复制，疫情回马枪的杀伤力可能更大。
友情提示，面对近期可能出现的鸡肋反弹行情，食之无味，弃之无妨。


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（来源：不会起名的Q先生的财富号 2020-04-07 18:01） [点击查看原文]