【国内企业现状】

三、圣邦股份

公司是国内模拟芯片龙头企业，模拟芯片按产品可分为电源管理芯片、信号链产品、ADC/DAC三大类，其中电源管理芯片占比最大；圣邦股份产品涵盖信号链和电源管理两大领域，信号链类模拟芯片产品主要是各类放大器芯片（运算放大器、音频放大器、视频驱动器等）、模拟开关、接口电路等，电源管理类模拟芯片涵盖LED驱动电路以及线性稳压器、DC/CD转换器、CPU电源监测电路、锂电池充电管理芯片、过压保护电路及负载开关等非驱动类电源管理产品。

公司新开发的产品综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平、部分技术指标达到领先水平，并在精度、噪声、功耗、可靠性、封装尺寸、性价比等方面具备竞争优势，可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域。

目前圣邦股份毛利率在47%左右，国际巨头TI毛利率为64%，ADI毛利率为67%，与国际巨头相比公司毛利率还有很大提升空间。

2019年国内模拟芯片设计企业数量为102家，较2018年减少108家，从销售额看，国内模拟芯片2019年销售额131.2亿元，同比下降7.4%；国内模拟集成电路市场约2200亿元，占全球模拟芯片市场规模50%以上，是全球最大的模拟芯片消费市场，自给率不足10%，国产替代空间巨大。随着产业向头部企业聚集，以及国产替代加速、毛利率提升，圣邦股份作为国内模拟芯片龙头企业，有很大发展空间。

四、韦尔股份

公司主要从事半导体分立器件的研发和生产以及集成电路的研发设计和销售服务，通过收购豪威集团、思比科进入CIS领域。

CIS是摄像头模组的核心器件，且价值量占比最高；以手机摄像头为例，手机摄像头一般由保护膜、镜头组、对焦马达、红外滤光片、图像传感器（CIS）、PCB板等部件组成，其中CIS是影响摄像头模组拍照效果的核心部件，价值量占比约52%。CIS市场目前由索尼、三星、豪威主导，三家占据70%以上的份额，其中索尼占据42%，三星占据20%，豪威占据10%。

2018年CIS整体市场空间约155亿美元，下游应用领域包括手机、工业控制、医疗器械、汽车电子等，随着智能手机升级以及汽车电子的不断增长，预计到2024年将增长到240亿美元，年复合增速达到7.5%。其中智能手机占据CIS市场大部分份额，未来也是市场增长的主要推动力；汽车电子是近几年CIS需求增速最快的模块。

豪威主要从事图像传感器设备的设计、生产和销售，其产品广泛应用于手机、汽车、安防、医疗、物联网等领域。公司曾经是全球CIS龙头拥有行业近50%的市场份额，2011年后丢失苹果订单、高端市场竞争不敌索尼、三星，丢失了主摄市场份额，目前为行业第三。

思比科专注于研发智能手机、平板电脑、可穿戴设备、医疗影像、汽车电子等领域的图像传感器设计以及整体解决方案研发和销售；公司产品聚焦中低端市场，集中在8万像素至800万像素的高性价比芯片，与豪威产品形成互补，协同效应明显。

国内CIS芯片供应不足，国产化率较低，仅有29%是国产品牌供应，存在较大缺口；韦尔股份通过收购豪威、思比科进入CIS领域，作为国产龙头企业，受益于国产替代。

五、汇顶科技

公司主营产品包括指纹识别芯片和触控芯片，其中指纹识别芯片占主营业务收入83%左右，触控芯片占比约17%；公司客户群主营包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑等智能终端市场。

指纹识别芯片技术复杂，准入门槛较高，国内市场空间约150元；2012年7月苹果收购AuthenTec，从此AuthenTec成为苹果独家供应商；在Android市场上瑞典企业FPC具有先发优势，在2016年之前一家独大；随着汇顶科技在产品性能上的不断突破，FPC以往所具有的优势已经不复存在，2018年汇顶反超FPC成功全球Android阵营指纹识别方案第一供应商。

随着全面屏手机的普及，指纹识别技术逐渐从电容指纹识别向屏下光学式指纹识别转移，目前汇顶科技从算法、传感器再到模组，提供了一整套完整的屏下指纹识别方案，可以说已经掌握了全球最为领先的屏下光学指纹识别技术。

目前汇顶科技在指纹芯片市场占有率为39%，位居行业第一，在国内更具有绝对优势。

同时公司积极布局汽车电子、3D识别、物联网等领域，持续扩大公司在指纹识别、触控芯片的领先地位，是国内少有的在细分芯片领域全球领先的企业。

六、北京君正

公司是国内领先的微处理器芯片公司，主打产品包括智能物联芯片、智能视频芯片、智能穿戴芯片，主要面向物联网应用市场，智能物联芯片主要用于智能家居、智能家电等领域，智能穿戴芯片主要用于智能穿戴设备，智能视频芯片主要面向商用和家用消费类智能摄像头及泛视频类市场。

同时公司收购北京矽成，北京矽成是全球领先的存储芯片厂商，拥有DRAM、SRAM、FLASH、ANALOG四大产品线，其中DRAM、SRAM在全球保持领先地位；DRAM为公司主要产品线，在全球DRAM芯片市场排名第七，DRAM前三三星、海力士、美光在手机/PC等大容量存储器市场份额较高，矽成在汽车存储领域排名考前；在SRAM领域矽成涵盖从低端到高端全产品品类，排名全球第二，市场占比约20%。公司产品主要应用于汽车电子、工控医疗、通信网络、消费电子等领域，汽车及工业应用占据公司主要业务收入约70%，消费电子、通信网络约占30%。

北京君正收购北京矽成属于强强联合，将自身在处理器领域的优势与矽成在存储器领域的优势结合，打造“处理器+存储器”的新格局，预计在物联网、汽车电子、工控医疗领域有极大发展空间。

八、三安光电

公司深度聚焦于LED芯片及其上下游，围绕LED、化合物半导体产业纵深布局，在LED领域公司通过设立子公司、海外并购的方式已经覆盖LED业务从上到下全产业链环节；目前公司LED芯片产能已占全球产能的20%左右。三安光电已经成为全球最大的LED芯片生产商，在国内LED市场份额约29%，且其市占率呈持续上升的趋势。

目前LED芯片处于产能过剩阶段，行业已经开始去产能，目前存货水平虽仍在增加，但增速已经趋缓；行业内除三安光电内多数企业已出现亏损，晶元光电2019年上半年毛利率仅3%，华灿光电19年毛利率为负，澳洋顺昌19年毛利率为负；三安光电凭借先进的技术与产能优势，成本远低于同行竞争对手，19年公司毛利率仍维持在30%以上。

近年来在全球节能减排的大背景下，LED照明渗透率还将进一步提升，新的驱动点在于：智慧照明、植物照明、医疗、渔业照明、港口照明以及新兴国家发展带动LED照明需求的增长，LED芯片市场空间仍在增长；此轮供给侧产能出清后部分中小企业将被淘汰，市场集中度进一步提高。公司作为龙头企业，毛利率显著优于竞争对手，优势明显。

LED芯片虽然竞争激烈，但鉴于目前主流显示技术OLED、LCD均有各自限制，新的显示技术Mini LED和Micro LED已经开始出现，并快速发展。

Mini LED是指芯片尺寸在50um~150um的LED，可用在交通管理、安防监控、室内商业显示等领域，同时Mini LED可以作为LCD背光，使LCD屏幕具有更高对比度、色彩范围更广、响应速度更快、耗电量低、使用寿命长的特点；目前使用Mini LED设备约324万件，预计到2023年将有8亿件设备使用Mini LED，复合增长率达到90%，届时Mini LED市场规模将超过10亿美元。目前三安光电Mini LED产品已于2018年实现量产销售，出货量也逐步攀升。

Micro LED是指芯片尺寸大约在50um以下的LED，在超大尺寸显示器市场不具备成本优势，下游应用将以中小尺寸智能终端作为主要发展方向，预计2023年Micro LED市场规模约42亿美元。三安光电在Micro LED领域也处于领先地位，公司已于三星电子签订商业合作关系开展Micro LED战略合作，2019年三星已推出219英寸超大款Micro LED显示屏和75英寸Micro LED电视，侧面证明来三安光电的技术实力。

三安光电作为全球LED芯片龙头企业，在技术上处于全球领先地位；同时结合原本产业优势布局化合物半导体产业，进行射频器件、滤波器、电力电子功率器件的研发、生产；随着LED行业去产能回暖，以及国内半导体国产替代加速，公司有较大受益、发展空间。

目前芯片相关企业估值都比较高，PE估值法已不适用，考虑到国产替代空间巨大、企业发展迅速、龙头聚集效应明显，后续将有文章对芯片类企业估值方式进行分析。