原创 中原荟 中原荟

“全球还是会面临长时间的下行调整，投资要抓住分化时代的结构性机会。”

—— 中国首席经济学家论坛副理事长 李迅雷

这次疫情的冲击前所未有之大，不仅仅是对中国，对世界经济同样如此，美国的4次熔断折射着市场对世界经济的担忧。我们该怎么看待这些现象？经济增速到底会放缓到什么程度？底在哪里，解决策略又在哪里？今天的大咖观点专栏，我们将带来首席经济学家李迅雷观点，或许值得我们重视和参考。

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Q:如何看待美国14天4次熔断现象？

A：这次美国的下跌主要是因新冠疫情在美国的传播引起，由此导致市场对经济衰退的恐慌。另外，美国股市也已经经历了11年的牛市，累计涨幅巨大，本身也有调整的需求。再者，由于美国经济繁荣带有一定水分，这其中主要是很多企业的举债回购股票所导致股价上涨或利润虚增。

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Q:美股暴跌与2008年相比有哪些不同？

A:2008年的金融危机被称为次贷危机，诱因是房贷下跌，它的表现方式是金融产品爆盘，金融机构无法还钱。

而这一次的情况是由疫情引发，此次爆破的是上市公司集团的资产负债表。起因有差异，并且这次可能更难熬。

现实的背景是疫情下企业无法正常生产，使得很多行业的产业链都中断了。普通的金融危机不会从物理上阻断产业链，但疫情对公共卫生体系造成了冲击，进而造成了人口流和货物流的阻断，因此这次的情况是具有双重性的，而不是单纯的资金流动性危机，这同时也是流行病暴发导致的人口和货物的流动性危机。

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Q: 美国经济的复苏步伐，会就此终止吗？

A：目前的背景是美国经济增速的放缓，而疫情则是催化剂和加速器，加速了股市的暴跌。一个月内美国标普500的指数下跌百分之三十，这在美国历史上是极为罕见的。应该说复苏的步伐就此终止了，原来的经济增长是放缓，现在是经济负增长。

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Q: 如何看待全球降息潮？

A：对付病毒，降息是没用的。更需要重视的是，公共卫生的危机引发工厂停工，在供给端和需求端的两端同时对经济带来的冲击。

降息也好，量化宽松货币政策也好，票据流动性便利也好，都是治标不治本。流于“表面”的解决方法是央行降息和财政增加支出，这样可以缓解流动性的恶化，但这解决不了经济层面根本问题。根本问题应该是从疫情防控下手，可是美国在这方面却起了个大早赶了个晚集。疫情在美国现在还处在暴发阶段，这就比较难解决。

采取降息和QE举措的主要是发达经济体，比如澳大利亚、美国、英国等。对他们而言，财政政策的空间有限，更愿意用货币政策，通过降息释放流动性，降低社会运营成本，这是无奈的选择。而对中国来讲，选择余地则更多。

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Q: 中国经济是否适合采取降息策略？

A：财政政策肯定比货币政策管用，但我国即便采取财政政策，同样面临疫情扩散的问题。眼下疫情虽然在中国得到控制，但这一段时间以来输入性病例比较多，仍然影响到了正常的社交活动和生产经营活动，后续经济活动还是很麻烦。

至于降息到底效果大不大，这要打个问号。美元指数在往上走，存在美元短缺的情况，如果中国降息那么中美利差缩小，这会不会迫使大家增加美元的需求？第二个问题，目前中国CPI比较高，处在5%的高位，此时大幅降息是否合适？第三，现在大家都在关注美国的疫情和政策举措，美国大幅降息，那中国为什么一定也要大幅降息呢？等到美国疫情控制住了后，我们再考虑降息也不迟。

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Q: 世界经济离衰退还有多远？

A：全球经济大概率会衰退。即便没有新冠疫情，全球经济在2020年也预计放缓，早在2019年时便已经出现放缓的迹象了。

同时全球各国的矛盾和经济纠纷在不断上演，比如2018年的中美，美国对日本德国墨西哥也上调了关税。当经济发展到现在的地步时，各国之间的矛盾就开始突出。因为本国经济增速放缓，国家内部出现矛盾，而为了转移矛盾就把内部矛盾外部化，指责出口大国造成了危机。全球经济总体来讲都会出现下行趋势。这次疫情的发生加速了下行趋势，使衰退变成现实。根据现在的观测，美国和欧盟的经济今年都会出现负增长。

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Q: 怎么看待疫情对中国的影响？

A：这次疫情可以说是百年不遇，它对中国的影响是非常大的，而且持续时间比较长。跟非典相比，非典都算是小级别的疫情了。关键在于我们到现在还不能确认危机什么时候能够过去？虽然中国疫情得到了控制，但海外疫情的再扩散使得我们失去了宝贵时间，遭受了不小的损失。第一波我们已经付出很大的代价，也做得很好，使国内疫情得到控制，但由于海外疫情不可控，对我国带来很难预估的负面影响。

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Q: 中国经济会放缓吗？后续走势如何？

A：中国经济肯定是会V型反转，但V型本身是下探底之后的一个V型，一季度初步估计GDP增速大概是-10%，如果不加大刺激力度，全年来讲估计只有2%到3%左右。

疫情对中国的经济的冲击比较大，后面两个季度虽然会反弹，且反弹的力度也会比较大，但是受到上半年的拖累，平均下来全年增速也非常小了。因为到现在为止还没有看到摘下口罩的迹象，难道期待后面几个月突然好起来吗？很难的。

好消息是，近期政治局会议强调要实现全面奔小康的目标，提出发行特别国债、适度提高赤字率、增加地方专项债和降低贷款利率等举措，如果这些举措的力度足够大，可以增加广义财政支出6万亿左右，则GDP增速有望超过5%。

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Q: 如何把握行业投资机会？有哪些建议？

A：首先还是要看估值水平和成长性，今后中国经济一定是消费主导，休闲娱乐、消费升级等。而经济转型过程中，高科技产业的成长性是最好的；在经济转型过程中，优胜劣汰是必然过程，在经济结构转型中形成的头部企业，市场份额会越来越大，比如像家电行业里大家都知道的格力、海尔、美的已经是头部企业了；房地产行业的头部企业也在形成中；下一步，处在销量下行中的汽车行业，一定会有头部企业的市场份额越来越大。

投资中要把握结构性机会，而不是赌趋势、追涨杀跌，要更多的抓住结构转型中的产业、地域集聚机会。

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Q: 疫情如何改变未来中国及世界经济格局？

A：未来从全球格局来讲，发达经济体经济增速放缓，新兴经济体尤其是中国和印度，GDP增速相对来讲比较快。这样的格局使得中国和新兴市场在全球GDP份额上升，发达经济体全球GDP份额下降，这也应该是一个长期趋势。

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Q: 如何利用这次疫灾做好中国经济的转型？

A：受疫情影响，中国经济不大可能幸免，还是会受到疫情的冲击和逆全球化影响。但中国经济本身来讲，潜在增速比美国高，即便受到疫情的冲击，但应该比疫情对美国本土影响会好很多。

另一方面，我们该做的就是把握结构性的机会，比如如何发挥做大新动能，加速产业转型。

此外，疫情也让我们看到居民收入结构上的问题，应该利用这次疫情冲击，加大财政支出力度，提高中低收入阶层收入，这对于消费的改善是有利的。在财政政策上给予中低收入阶层和中小企业更多支持，带动消费、带动就业，目标还是稳就业和稳增长。

李迅雷

中国首席经济学家论坛副理事长

李迅雷，《新财富》首届“杰出研究领袖”。1991年毕业于上海财经大学，后获硕士学位。长期从事金融研究，跨国公司、汇率、国债及国债期货、证券市场。现为中泰证券旗下齐鲁资管的首席经济学家，中国首席经济学家论坛副理事长。

（来源：中原荟的财富号 2020-04-04 21:46） [点击查看原文]