波导股份传统业务持续萎缩，新业务不及预期，营收连续三年大幅下降，保持盈利只能靠卖资产。该公司研发人员现只剩18人，身处手机行业却未能触及5G，未来究竟在何方？

《投资时报》研究员 李浥尘

“手机中的战斗机。”

这句曾风靡大江南北的广告词，多年来，一度代表着宁波波导股份有限公司（下称波导股份，600130.SH）的对外形象。凭借于此，该公司亦曾连续7年雄踞国产手机销量榜首。

然而，这早已是过眼烟云。

最新披露的2019年报显示，波导股份营业收入、净利润双降，营收已经连续三年出现两位数下滑，净利润主要依靠其1.75倍的非经常性损益维持盈利状态。反映真实经营状况的扣非后净利润，同比大降374.33%，亏损幅度较2018年进一步扩大1651.01万元，已连续第三年亏损。

《投资时报》研究员留意到，为应对经营亏损，波导股份近年来严控支出，尤其是大幅削减研发投入，这导致曾经拥有的以智能手机为主的电子通讯产品的研发和生产体系，以及与之相配套的供应链体系和质量保证体系不再完整，传统手机业务的产品设计开发都由客户自主或委外完成，多数情况下盈利能力很低；新开发的智能设备业务参与程度十分有限，也未达到预期效果，市场关注的“5G概念”，更是未曾涉足。

卖资产保盈利，或将成为波导股份的常态。

非经常性损益是净利润1.75倍

最新披露的年报显示，2019年波导股份实现营业收入5.37亿元，同比下降11.55%；净利润2791.60万元，同比下降15.67%。营业收入、净利润双降，业绩创下近4年新低。

企查查显示，波导股份的主要业务是手机主板及整机的研发、生产和销售，以及与其相配套的软件和技术服务。

《投资时报》研究员注意到，波导股份在2019年报中称，为应对日趋严酷的竞争压力、也为避免业绩出现亏损，在维持生产基本正常和可持续的前提下，对内部机构和人员做了进一步的调整和优化、对各项费用做了进一步的控制和压缩。虽然通过努力，在传统的手机主板及整机业务之外，引入了一些新产品的生产和销售，但现有主营业务的规模和盈利能力很低。

实际上，波导股份盈利能力早就不复往日的辉煌了。

数据显示，2017年、2018年，波导股份实现营收分别为16.2亿元、6.07亿元，同比增长幅度分别为-49.22%、-62.5%，至2019年，波导股份的营业收入已经连续三年出现了两位数的下滑；净利润方面则呈现出波动大、不稳定，2017年、2018年净利润分别为大幅亏损1.53亿元、3310.29万元，同比分别为-595.68%、121.68%。

值得关注的是，波导股份2019年扣非后净利润亏损2092.07万元，同比大降374.33%，亏损幅度较2018年进一步扩大1651.01万元，已是连续第三年亏损了；2017年、2018年，波导股份扣非后净利润分别亏损1.71亿元、441.06万元。

波导股份扣非后净利润数据图（亿元）

数据来源：Wind

需留意的是，2018年、2019年净利润盈利都得益于大额的非经常性损益。2018年，由于公司部分资产被征收获得资产处置收益及银行理财投资收益等非经常性损益事项所致，当期非经常性损益达到3751.35万元，占净利润的比例达到113.32%。

2019年，波导股份在非经常性损益方面更是卖房、卖子公司、拆迁补偿、银行理财等多管齐下，拿到4883.67万元非经常性损益，是同期净利润的174.94%，比例大幅增加。由此可见，波导股份对非经常损益的依赖进一步加大。

波导股份营业总收入数据图（亿元）

数据来源：Wind

对于波导股份2019年报透露出经营困难的情形，4月2日，上交所下发年报问询函，要求波导股份结合主营业务现状，经营模式、盈利模式和主要客户的变化等，说明面临的困难和具体应对方案，分析持续经营能力，针对存在的风险客观进行提示。

出售房产收入比评估值低？

年报数据显示，波导股份2019年的非经常性损益主要构成为：处置闲置房产净收益2015.75万元，35KV变电站征收补偿净收益565.98万元，政府补助124.28万元，债务重组损益391.74万元，持有交易性金融资产等资产的公允价值变动损益，以及处置取得的投资收益1779.19万元，其他营业外收入376.70万元，所得税影响额-387.21万元。

《投资时报》研究员梳理过往公告发现，2019年4月16日，波导股份同时发布两份资产出售公告。

公告显示，为优化产业结构，盘活公司资产、提高运营和管理效率，波导股份拟向深圳创元电子实业有限公司转让全资子公司宁波波导软件有限公司（下称波导软件）100%股权，转让价格为3060万元。波导软件2007年成立，2018年净利润713.19万元，是同期波导股份净利润的21.54%。

同日，波导股份披露的另一份公告是《关于拟出售公司部分闲置房产的公告》。在这则公告中，波导股份称，拟对位于宁波、武汉、石家庄、重庆四处共18套闲置房产按不低于评估价的市场价出售，评估金额为2772.26万元，18 套房产账面净值合计为420.73万元，增值率为558.91%。

蹊跷的是，年报显示，2019年波导股份将出售投资性房地产所得2598.08万元计入其他业务收入，同时确认成本582.34万元，实现非经常性收益2015.75万元，为年度净利润的主要来源。而2019年4月公告，上述房地产评估值为2772.26万元，波导股份称拟以不低于评估值的价格出售，此后也未有修改评估值或进展公告披露，为什么年报确认的投资性房产出售实际收入比此前的评估值，低了174.18万元？

波导股份非经常性损益数据图（亿元）

数据来源：Wind

非经常性损益的另一个重要来源，交易性金融资产衍生的投资收益也引发上交所关注。

年报显示，2019年末交易性金融资产金额为2.27亿元，较年初金额大幅增长51.33%。其中，短期理财产品金额为1.67亿元，短期信托产品金额为0.60亿元。交易性金融资产金额已占同期营业收入的42.27%，此项资金的安全性对波导股份而言至关重要，短期理财产品和短期信托产品是否存在到期无法收回的情况？委托理财资金是否流向关联方？。

研发人员数量压缩至18人

波导股份的主要业务是手机主板及整机的研发、生产和销售，以及与其相配套的软件和技术服务，如今沦落到靠卖资产补血，实在是因为其主业收入持续下滑。年报数据显示，2019年，波导股份的主要收入构成中，主板收入占比44.53%，整机收入占比17.45%，智能设备收入占比14.71%。

占比最大的主板产品收入逐年下降，且始终无法扭亏。数据显示，2016年至2019年，主板产品业务分别实现收入17.19亿元、10.13亿元、2.46亿元和2.39亿元，同期，毛利率分别为-8.62%、-7.19%、-0.63%和-0.19%。

整机销售量的降幅更有点惨不忍睹：2016年整机销量为481.03万台，2019年降至49.10万台，降幅达到89.79%；此项收入也由2016年9.31亿元降至0.94亿元。

智能设备波导股份是从2018年开始介入，其智能设备产品主要有机动车定位器、人脸识别及实名认证装置等。数据显示，2018年、2019年，波导股份销售智能设备分别为21.19万台、13.38万台，分别实现收入1.21亿元和0.79亿元，2019年销量和收入分别同比减少36.88%、34.70%。

虽说智能设备市场前景被业内普遍看好，但作为新进场者，波导股份面临的市场竞争相当激烈。

波导股份称，智能设备市场对技术创新、产品研发要求相当高，市场竞争参与者的综合实力越来越强大，头部企业优势明显，行业的品牌集中度也越来越高，波导股份由于自身投入有限及外部市场竞争等原因，更是参与程度十分有限，智能设备业务未达到预期。值得一提的是，市场关注的“5G概念”，波导股份称公司并未参与。

进军智能设备市场受阻、5G毫无作为，与波导股份的研发投入大幅消减不无关联。

数据显示，2016年至2019年，研发人员数量从2016年348人压缩至2019年18人。2019年研发投入仅为883.36万元，同比大幅下降46.5%。仅有18人的研发团队、不到900万元的研发费用，要维持与行业发展的同步几乎都不太可能，正如波导股份所称：“公司曾经拥有的以智能手机为主的电子通讯产品的研发和生产体系，以及与之相配套的供应链体系和质量保证体系已不再完整”。

与实力强大的行业竞争者相比，波导股份在整个产业链中的竞争优势很有限，未来发展面临的技术风险和市场风险都十分突出。除勉强维持传统手机业务，波导股份似乎对未来毫无招架之力。从目前披露的信息看，波导股份在找寻到新的发展战略之前，还只能坚持过去的战略：严格控制各项支出，开拓加工业务，盘活资产，收缩战线。

波导股份过去一年的股价走势

数据来源：Wind

（来源：投资时报的财富号 2020-04-03 18:54） [点击查看原文]