红星资本局

美国当地时间4月2日盘前，瑞幸咖啡（Nasdaq:LK）发布公告称，公司2019年二季度至四季度期间虚增了22亿元人民币交易额，相关的费用和支出也相应虚增。

消息披露后，瑞幸咖啡盘前就一度暴跌85%。截止发稿，股价已从26.2美元跌至7.29美元，盘中5次暂停交易，总市值从66.3亿美元跌至17.26亿美元，蒸发近50亿美元。

从2017年成立以来，瑞幸咖啡就面对诸多质疑。

它快速扩张，在全国多个城市开设分店，还常给予顾客大额补贴，以一己之力培养消费者喝咖啡的习惯。到2019年5月，瑞幸咖啡成功在美国纳斯达克上市，刷新了国内企业从创立到上市的最快记录。

瑞幸官网首页截图

顾客们常调侃瑞幸咖啡称，“赚股市的钱，补贴大家喝咖啡”。

现在，瑞幸咖啡还能不能继续补贴顾客尚无法得知，但毫无疑问，瑞幸咖啡即将在股市上面临巨大危机。

沽空机构质疑

否认但拿不出切实证据

从经营和扩张模式上来说，瑞幸咖啡走的是“套路”是“烧钱补贴换增长”，即前期先亏损、养成用户的消费习惯，再从消费者身上进行收割。

目前，瑞幸咖啡仍处于养成用户的消费习惯阶段，财务上也仍然处于亏损状态。但即便是这样一份“亏损”的答卷，在上市之初也遭到了质疑。

2020年初，沽空机构浑水曾发布针对瑞幸咖啡的沽空报告，认为它在经营数据等方面存在作假和欺诈行为。

沽空报告指出：

瑞幸咖啡夸大了门店商品的销售数量，将2019年第三季度和第四季度，每店每日的商品销量至少夸大了69%和88%。

在营销费用方面，瑞幸咖啡将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上。

根据小票汇总的数据，瑞幸咖啡从“其他产品”（瓶装饮料、坚果、餐食、马克杯等）获得的收入仅占2019年第三季度营收的6%，并非媒体报道的23%

……

当时面对浑水的沽空报告，瑞幸咖啡做出了回应，并一一反驳。比如报告中提及的订单收据来源和真实性不可考，某项指控是基于错误的假设等等。

不过，瑞幸咖啡并未给出切实的财务数据和证据支持自己。

显然，投资者们也对此抱有怀疑。在3月末，美国多家律师事务所发布声明，提醒消费者对瑞幸咖啡提起集体诉讼。

事实上，有观点认为，瑞幸咖啡此次公布财务造假的相关调查结果，与这些律所提起的集体诉讼有关。

造假被证实：

造假“黑锅”指向首席运营官

红星资本局翻阅瑞幸咖啡上市后公布的财报发现：

2019年第二季度，瑞幸咖啡的营收为9.091亿元，与此前市场预期的9.09亿元基本持平，净亏损6.813亿元。

2019年第三季度，瑞幸咖啡的营收为15.4亿元，高于市场预期的14.75亿元，净亏损为5.319元。

目前瑞幸咖啡尚未发布2019年年度报告，但在美国当地时间4月2日盘前，瑞幸咖啡发布公告称，在审计2019年的年报发现问题后，董事会成立了一个特别调查委员会。

特别调查委员发现，2019年二季度至四季度期间虚增了22亿元人民币交易额，相关的费用和支出也相应虚增。

这也意味着瑞幸咖啡财务数据造假的事情被证实。

不过，瑞幸咖啡仍然在挣扎，并将财务造假的“大锅”指向了刘剑——瑞幸咖啡的首席运营官兼董事。

特别调查委员会的调查报告显示，刘剑和向他报告的几名员工从事了不当行为，包括捏造某些交易。

只是，区区几个人真的能够做到虚增高达22亿元的交易额吗？瑞幸咖啡在经营上究竟出了什么问题？

目前，特别委员会建议采取临时补救措施，包括中止刘剑和涉嫌不当行为的此类雇员，以及中止与已确定的虚假交易涉及方的合同和交易。

董事会接受了特别委员会的建议，瑞幸咖啡将采取所有适当措施，包括法律行动。

据财联社报道，证券法专家、郑州大学法学张彬称，瑞幸咖啡对其业务数据造假的行为将引发美国投资者对其进行的巨额索赔。同时，对实施业务造假的责任人也有相应的刑事责任予以制裁。

一路狂奔：

是谁在给瑞幸咖啡撑胆？

从成立至今，一路狂奔的瑞幸咖啡面临的质疑不少，现在回望，这些质疑似乎都成真了。只是，在快速扩张的背后，到底是谁在给瑞幸咖啡撑胆？

瑞幸咖啡的灵魂人物并不是创始人钱治亚，而是大股东陆正耀，他持有瑞幸咖啡30.53%的股份。

陆正耀，图据人民网

陆正耀是神州优车集团的董事长，虽然他与瑞幸咖啡的关系主要体现在资本持股上，但瑞幸咖啡的模式让人一看就知道是他的风格。

快速扩张、占领市场、烧钱补贴、快速上市，同样的套路不仅适用在瑞幸咖啡上，也适用于陆正耀创立的神州优车（838006.OC）和神州租车（HK0699）上。

瑞幸咖啡的创始人钱治亚曾是神州优车集团的COO，也可以说是陆正耀一手带出的“学生”。

在瑞幸咖啡刷新了国内企业从创立到上市的最快记录中，陆正耀功不可没，从A轮融资到B+轮融资，都可以依稀看到他的身影。

据天眼查显示，在短短一年时间内，瑞幸咖啡先后获得2亿美元的A轮融资、2亿美元的B轮融资以及1.5亿美元的B+轮融资。

其中，在A轮融资和B轮融资中，大钲资本都参与了进来。

而公开报道及资料显示，大钲资本的董事长兼CEO黎辉，在华平资本任职时曾领投神州租车A轮融资，并短暂出任过神州优车副董事长。

同样的资本，同样的玩家，只是换了一个“瑞幸咖啡”的壳子继续玩游戏。对于陆正耀来说，用同样的套路玩游戏，但游戏的场所已经从新三板、港交所，换到美国纳斯达克。

只是，“瑞幸咖啡”这一局似乎玩崩了。

从撑胆到撑破胆需要几步，瑞幸咖啡或许给出了答案。

红星资本局记者 杨佩雯

（来源：红星资本局的财富号 2020-04-03 13:11） [点击查看原文]