据上证报统计，3月底私募基金平均股票仓位下降8.08个百分点，为近5个月最低；仓位超过五成的基金占比更是下降了12个百分点。一边唱多，一边做空，似乎不太知行合一。

私募基金仓位走势图

来源：4月2日《上海证券报》报道：看多却做空？私募整体仓位降至近五个月新低

其实这无可厚非，看多一般都基于长期（长期看多基本上不会错），但不妨碍短期避险。基于长期收益，你可以越跌越买，规避短期风险，你可能越跌越卖。最关键的，如果你总能很好地短期避险，那长期收益不可能差。所以，大可不必从道德角度来评论这件事，没谁会跟钱过不去。

但一种策略的效果往往不取决于策略本身，而是策略执行者的能力。公募基金经理们也一贯表现出“仓位倒置”，在平均意义上，公募基金仓位的三个高点分别出现在07年四季度、09年四季度和15年二季度，三个极低点分别出现在08年四季度、15年三季度和18年四季度。从效果上看，似乎基于回避短期风险的操作，回避掉了收益；而追逐短期收益的操作，却拥抱了风险。有理由相信，多数基金经理如果不择时，长期收益会更高。

个人投资者又如何？如果你在07年的6100点随机买入一只股票持有至今，赚钱的概率为41%，收益率的预期值为年化3.18%；如果在08年的1700点买入，赚钱的概率为93%，收益率的预期值为年化13.55%。当然你很难运气好（坏）到买在最低（高）点，所以我们可以近似估计：一个靠掷骰子买股票的“懒蛋”投资者如果不择时，他赚钱的概率可能在60-80%之间，年化收益率预期在6-10%之间。这应该胜过很多更“勤奋”的投资者。

市场赋予了我们自由交易的权利，但权利不是非用不可，做做减法，结果可能更好。

（中泰证券资管基金业务部、研究部总经理姜诚）

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（来源：中泰证券资管的财富号 2020-04-02 15:00） [点击查看原文]