新 冠 疫 情在越来越多国家的蔓延，正影响全球粮食供应链。包括全球第三大大米出口国越南在内的粮食出口国相继出台了粮食出口禁令，关于粮食危机是否兵临城下的讨论也引发了市场前所未有的关注。

都说民以食为先，粮食需求刚性存在，当前多国禁止粮食出口，对我们的影响究竟有多大？

三大主粮对外依存度较小

玉米、小麦、大米是我国的三大主粮。多份报告中均提到，由于我国多年，主粮供给相当充足，对外依存度较小。参考西部证券报告中整理的数据，以大米进出口情况为例，2019 年我国稻谷及大米总进口量255 万吨，仅占当年国内消费量的1.28%。在这样的情况下，即使玉米、小麦、大米国际出口量发生较大波动，对国内的实际冲击也较为有限。

事实上，结合更详细的数据来看，三大主粮不仅产量充足，而且目前水稻和小麦的库存水平还很高。方正证券的报告中提到，当前水稻和小麦的库存消费比分别达到86%和115%；而华创证券的报告中也提到，截至2019年小麦年产量连续7年大于需求量，相比世界公认的小麦库存消费合理比例 40%，我们所面临的是去库存压力。

不过，相比自给自足的三大主粮，大豆、糖、棉花和猪肉价格可能会因为进口变数而发生更大的变化。参考海通证券报告的统计，我国大豆（进口占比 85%）、糖（进口占比30%）、棉花（进口占比20%）的进口依存度较高；另外进口肉在近期已成为我国应对猪肉产量大幅下滑的重要手段之一，存在疫情推高价格的可能。

未被广泛关注的灰犀牛和黑天鹅

事实上，相比广受关注的海外出口禁令等外部影响，口粮问题中的另一只灰犀牛和一只黑天鹅，似乎没有受到市场的广泛关注。

国联证券在报告中，将“草地贪夜蛾”称为2020 年的“农业灰犀牛”。草地贪夜蛾是起源于美洲热带和亚热带地区的一种蛾类，2019 年1月自东南亚迁飞入我国云南省，自此正式入侵我国。其幼虫喜食玉米叶，并可对作物的穗、茎等多个部位造成破坏，对玉米来说，其危害可以贯穿苗期至成熟期整个生长周期。

国联证券的报告中提到，对比草地贪夜蛾起源地美洲，中国的生态环境更适合草地贪夜蛾生存，而参考其所对我国玉米生产受草地贪夜蛾影响的敏感性分析，即使 2020 年草地贪夜蛾对玉米的损害率为 0%，在需求端不发生重大变化的情况下，国内玉米库存消费比也将快速回落至21.1%，到 2021 年将彻底转负-1.4%，国内玉米将出现供不应求。若草地贪夜蛾发生实质性的损害，对国内玉米供给而言，将加剧供给缺口。

数据来源：Wind，国联证券研究所

参考海通证券报告中的整理，2019 年全年全国26个省份见虫，22个省份查见幼虫，草地贪夜蛾已在我国定殖。今年虫源北迁时间或较上年提早1个月左右，导致虫害加快向北方玉米区扩散，威胁区域占玉米种植区域的 50%以上。预计今年我国草地贪夜蛾虫灾发生程度或将加重，面临的防控形势较为严峻。

而另一只变数更大的黑天鹅，则是水旱灾害预期。天风证券的报告中特别提示，3月26日在国务院联防联控机制新闻发布会上，水利部水旱灾害防御司司长田以堂提到，今年的气候年景仍然偏差，极端天气事件可能多发，再加上多年不来大水，今年有可能发生大洪水，或者一个流域或者几个流域同时发生大洪水。

事实上，早在上周末一些国家率先推出粮食出口限制政策后，市场的不同参与者已经有不同的反应：有些人忧虑，开始囤积粮食；有些人贪婪，准备炒作农业股。确实，疫 情 期间的种植和养殖行业，上市公司股价表现亮眼，不过，在用数据定义问题孰轻孰重的同时，或许我们也应该提醒自己，疫 情 于其基本面上的受益大概率都是暂时的，就算有风口，也要用长期数据去检验。

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（来源：中泰证券资管的财富号 2020-04-01 13:04） [点击查看原文]