闲聊

上周，科创板扔下一枚重磅炸弹，寒武纪提交科创板申请，并被上交所受理。

作为一家人工智能芯片独角兽，叠加人工智能和芯片的双重概念，会在科创板平台上掀起多大的波澜？

从寒武纪IPO之前的融资估值、此次IPO募集资金的估值来推断，寒武纪此次科创板上市后，估值大概率会突破500亿

首先我们看一下这些数据，在寒武纪提交科创板IPO之前，最近的一次融资和股权转让，估值是多少。

2019年9月13日，南京招银、湖北招银、国调国信智芯和嘉富泽地投资入股寒武纪，寒武纪注册资本增加至1,480,134.20元。其中南京招银出资8亿元，投资后占股权比例为3.61%。

由此可以测算寒武纪在提交IPO申请之前的最近一次融资估值为222亿。

而科创板的造神功力无限，根据以往在科创板上市的半导体企业来看，如果上市后没有个两三倍的涨幅，都不好意思称自己为科创板半导体概念股。

因此，按照保守估计，就算有个100%的涨幅，那么寒武纪的估值将大概率超过500亿！

一切都取决于股民的热情和市场的追捧！

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既然叫做深度解读，不能就此嘎然而止，否则既没有深度，也不算解读，最多算估值预测。

为了对得起老粉，怕骂我标题党，今天就专门聊下寒武纪独特的招股说明书。

有留意过他招股说明书的读者一定不会忘记，他是一家IPO招股书加密的企业。

只是他不知道，这种pdf加密，在pdf-password-remover面前多么不堪一击。

我就是要通过他的招股说明书，为大家抽丝剥茧，看看这一身华丽的袍子下面，到底藏着什么，这对投资者尤为重要。

首先我们例行公事地来看一下“特别风险提示”，鉴于招股说明书都加密了，所以别人家的风险提示可以看成模式化的例行公事，而寒武纪的风险提示就应该另当别论，显得特别有意义。

正如寒武纪在招股说明书里的风险陈述一样，公司存在“运营时间较短，未来发展前景存在不确定性 的风险”，“公司经营历史难以提供足够的经营数据和财务数据供投资者参考，公司未来的发展前景存在一定的不确定性。”

这是一条非常实在的风险警示了，因为就连新三板门槛这么低的要求当中，还有一条这样的要求，拟挂牌企业需要”业务明确，具有持续经营能力。“未来发展前景都存在不确定性，何谈持续经营能力？

而另一条风险警示就更引人关注了，“2017年、2018年和2019年，公司前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为100.00%、99.95%和95.44%，客户集中度较高。”

这样的客户集中度，不知道用“较高”来描述恰当，还是“超高”来描述比较恰当呢？

不过这样也简单，方便投资者来逐一分析一下这5家客户到底啥情况。

来，我要分析了！

什么？5家客户里面有两家是匿名？

其中一家匿名的还是关联方？还有一家是地方政府商务局？？？？

这里就不得不让我稍微费点功夫了，

首先，看一下这匿名用户“公司A”是谁？本来就5个大客户嘛，想必查来也不难，简单网络搜了一下，就查到了寒武纪公司在自己官网上po的文章，《寒武纪1H加持华为麒麟980，带来更强端侧AI算力》：

而恰恰就在寒武纪自己官网po文为自己打气的前一个月，华为推出了自己的AI芯片，华为轮值董事长徐直军公开回应说：“（华为AI芯片采用的达芬奇）是基于我们对人工智能的理解和我们的需求自然而然产生的。寒武纪的也很好，但是没法支持我们所需要的全场景。”

从寒武纪招股说明书中的“公司A”的营收贡献，2017年的98.34%、2018年的97.63%，到2019年的14.34%，可以看得出来，寒武纪正在逐渐失去“公司A”这个大客户。

因此，多方信息互相印证，“公司A”到底是谁，也就不言而喻了。

（不过话又说回来了，招股说明书里的客户信息，特别是前5大客户，是需要强制披露的，除非有证据证明披露这些客户涉及国家秘密、商业秘密及其他因披露可能导致其违反国家有关保密法律法规规定或严重损害公司利益。）

披露出“公司A”的名字，按道理讲只会给寒武纪脸上贴金，谈不上损害公司利益。而且“公司A”向来定位自己为全球化企业，很忌讳和国家秘密扯上关系。更何况双方你来我往软文都发了好几轮了，更勿论什么商业机密了……

所以，“公司A”匿名匿的很奇妙。不管怎样，至少上交所认可了，肯定是有什么正当的理由，我在这里就不妄加揣测了。

那么匿名的“公司B”呢？

根据寒武纪的披露，“公司B”是其关联方，既是商业合作伙伴，又是关联方，这就更容易查找了，那就开始从寒武纪78个关联法人中挨个搜索吧……

果真找到了一家，还是上市公司，而且还在上交所互动易平台上表示，与寒武纪有过深入合作，共同推出了由双方联合研发的产品——“全球首款基于寒武纪芯片的AI推理专用服务器”。

所以吧，如果匿名的“公司B”果真如此，匿名的必要性也需要大打折扣，反正合作也都公开化了，交易所互动易平台上都公开了合作信息，想来作为为数不多的客户，如果简单查一下就能推测个大概，也没有匿名的必要。

不过，从“公司B”这家公司的一贯风格来看，涉及到国家秘密的可能性非常非常的大！

最后，看一看这家珠XX商务局是演的哪一出。

根据招股说明书披露，2019年，公司分别与西安沣东仪享科技服务有限公司、上海脑科学与类脑研究中心和珠海市横琴新区管理委员会商务局达成了智能计算集群系统的相关合作，并实现销售收入29,618.15万元，占主营业务收入的比重为66.72%。

搞了半天，这哪里是5家客户了，这分明是三个客户，这个项目里的三个参与方（西安沣东仪享科技服务有限公司、上海脑科学与类脑研究中心、珠海市横琴新区管理委员会商务局），都在寒武纪的前五大客户里！

直白点儿说，三个项目支撑了寒武纪的科创板之路！

因此，寒武纪科创板最大的障碍不是估值，也不是技术，而是招股说明书

消息面

1、央行下调7天期逆回购中标利率20个基点至2.20%，上次为2.40%.

市场预判很久的降息还是来了，只可惜逆回购的方式来调节利率还是不够给力。尤其在全球外围市场大幅降息的基础上。

所以未来通过LPR等方式降息的可能很大。

2、工信部表示，后续会有更多刺激消费的政策出台，尤其对新能源汽车方面，会协调相关部门做出调整，进一步推动汽车产业发展。

3、特朗普给普京通话，这个节骨眼上应该跟稳油价有关。希望能说服俄罗斯跟沙特进行谈判。

4、相较于去年的热络行情，今年股票型私募基金排名一片黯淡，少数赚钱外，大部分都处于0-15%的亏损。

5、明天公布PM数据，应该好于2月份，但依然不景气。本周五，美国还会公布非农就业数据，这次yq对美国就业冲击巨大，据市场预估有300万人领失业金。

操作

目前大盘的弱势较为明显，信心的恢复是需要时间的，本周的再反弹难有期待，不过，随着量能越缩越低，只要外盘不大跌，咱们大跌也不容易，短期可能会容易磨人。

其中，阻力需要留意的就是周一留下的缺口了，可暂看2770点一带；而支撑，仍可先看上周三的缺口下沿2723点，这里不失守，短期还有僵持预期的。具体的短期节奏，还需结合外盘来精确。

操作上，短期还是需要多一些谨慎，仓位要严格控制好，若是再见到了带量杀跌的恐慌情况，结合底仓、逢低打个短，还是可以的，否则，还是暂时管一管手吧，留好储备的弹药。

后记

今天的闲聊，头一回针对上市公司的基本面做深都解读和分析的，

如果手机前的读者们喜欢这样的方式，请点赞或者留言告诉我，以后可能会考虑更多的类似内容呈现给大家。

（来源：股院长的财富号 2020-03-31 10:37） [点击查看原文]