今日A股整体下跌，走势较为纠结，上午各板块出现不同幅度低开，创业板指一度下跌近4%。午后随着外盘情绪缓和，A股各指数出现反弹，但下午2点左右继续回落，收盘价高于上午的最低价。最终上证指数下跌0.9%，沪深300下跌0.97%，创业板指下跌2.28%，全市场成交额略超6300亿元。

陆港通北向资金今日全天在净流入和净流出之间纠结，尾盘出现净流入，全天净流出1.26亿元。

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今天央行投放了500亿逆回购，7天逆回购利率2.2%，较前次下调了20bp。此前市场普遍对利率水平的下调有所预期，但一般下调幅度为10bp，今日一次性下调20bp，在历史上只发生过三次，并且都发生在2015年金融市场波动较大的时期。

今天逆回购利率的调整呼应了前两天zzj会议提到的引导贷款市场利率下行，通过逆回购利率的下调，能够降低银行负债端的成本，进而减小银行的息差压力，为下一步贷款市场利率水平的下行留出空间。后续可以进一步关注4月LPR利率是否降低，甚至存贷款基准利率是否会发生调整。

最近市场走的非常纠结，多空之间的分歧也非常大，双方都有一些听起来很站得住脚的理由。多头的理由主要有第一A股整体的位置和估值水平都不贵，回顾历史，A股从2014年底以来，低于2700点以下的时间实在是很少。有的投资者会说2011年以来不是有三四年的时间一直低于2700点吗？但是过了这么长时间，祖国发生了这么多日新月异的变化，我们的指数低点稍微抬升一点不过分吧，就像2005年的一千多点，过了08年以后就很少看到了。

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看代表大盘蓝筹股的沪深300指数，市净率也处于历史上较低的位置。估值是个长周期的指标，逻辑上讲涨多了就会跌，跌多了就会涨，均值回归的逻辑长期来看还是正确的。

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多头的另一个主要逻辑是今年肩负着全面建成小康社会的目标，这就可能会对今年的GDP增速提出了一定要求。我们昨天提到的特别国债，包括今天下调逆回购利率等一系列政策层面的操作都很给力，都会带给人一种稳住我们能赢的感觉。作为一个习惯集中力量办大事的国家，老百姓们对政府的信仰是十分强烈的。

空头的逻辑主要是疫情对全球经济造成了巨大的伤害，欧美国家在疫情快速扩散后，也逐渐采取了不同程度的隔离政策，带来了餐饮、旅游等大量服务行业的停摆，并很有可能危及到制造业。海外疫情一方面会伤害全球的总需求，进而影响A股企业的外需；另一方面由于很多产业链分散在全球，产业链的一个环节一旦出现停摆，将会导致整个产业链可能陷入停滞；此外，由于海外疫情导致的输入性传染风险逐渐增大，国内也被迫保持较强的疾控力度，这将制约线下消费的回暖。

由于全球疫情具有高度的不确定性，目前不论多头还是空头，实际上都说不清楚这个影响对经济到底有多大，将会持续多久。而由于各国普遍采取了封闭人员和物资流动的措施，导致中国2-3月的经济数据，全球3-4月的经济数据全面失真，这也全面影响了投资者对经济真实情况的评估和判断。

从疫情来看，全球每日新增确诊病例数量仍然居高不下，美国在纽约州进行了充分检测后，确诊人数每日大幅攀升，欧洲的几个主要国家疫情也还处于爬坡期，每日新增确诊数量还看不到拐点的迹象。意大利作为欧洲疫情爆发的中心，已经连续3天新增确诊人数没有超过3月26日的最高点，意大利采取封城措施较早，逻辑上也具备达到数据拐点的条件，后续需要重点观察意大利能否迎来新增确诊病例的拐点，这将为全球的抗疫行动增添信心。

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另一方面，海外的疫情发展与中国疫情发展有很大区别，不能套用中国的经验。首先海外并未对所有疑似患者进行检验，就算最近确诊病例大幅攀升的美国也主要是在纽约州的检验力度比较大，其他州检验人数目前都还不算太多，数据统计上会造成疏漏。日本在奥运会推迟后，确诊人数就开始放飞自我出现了攀升，但目前日本整体检验的力度仍然很不充分。

其次自己国内疫情控制住了，输入性的压力仍然不小，具体比如我国近期的输入性压力一直很大，新加坡作为抗疫模范生，最近新增确诊病例也有上升的势头。闭关锁国毕竟不是长远之计，这次疫情也让我们真切的体会到了地球村的感觉。

最后，新增确诊人数的拐点不代表经济得以马上恢复，海外普遍没有采取像我国一样严格的人员流动控制措施，二次爆发甚至多次爆发的风险仍然存在。

面临这种高度的不确定性，最好的策略还是多看少动，目前市场整体的波动率仍然处于较高的位置，在大幅波动下很容易多空双杀，也容易严重影响投资者的判断，做出不理智的决策。由于衡量上证50指数隐含波动率水平的中国波指指数已经不再发布，投资者可以关注衡量恒生指数波动率的恒指波幅指数，该指数今日收盘在47之上，仍然大幅高于市场正常的波动水平。

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我们仍然建议投资者通过定投或者分批布局的方式配置一些中长期看好的行业，以时间换空间把握行业成长带来的红利。预测市场的底部是很难的，但在目前市场处于较低位置时，由于害怕风险而一直保持空仓也有可能错失机会。那些在2018年市场长期处于低位时没有进行任何买入操作的投资者，也很有可能会错过2019年初市场的大行情。定投和分批投资就是一种弱者思维，承认自己无法精准的逃顶抄底，通过时间换取空间，分享经济发展、技术进步带来的红利。

行业板块方面，有两个截然不同的思路，一种思路是反正我要长期配置，以时间换空间，那就要配置代表未来产业转型方向，国家重点发展的行业和板块，比如半导体50ETF（512760）、通信ETF（515880）、计算机ETF（512720）、生物医药ETF（512290）和新能车ETF（159806）。这些板块虽然近期由于风险偏好的降低，也都迎来了较大的回调，但只看年初至今涨幅，仍然位居各板块之首。对于看好“未来”的投资者，需要注意高弹性标的也会带来较高的波动，需要注意好仓位管理以及心态的调整。

另一个思路就是海外疫情具有高度的不确定性，我现在买不是因为觉得能涨，而是因为足够便宜，希望能在底部区域逐步配置具有安全边际的板块。具体来说，比如估值水平较低的板块，或者产业链和需求端主要依赖内需，不涉及海外的板块。此外，股息率也是一个硬道理，煤炭ETF（515220）、钢铁ETF（515210）、金融ETF（510230）、家电ETF（159996）都是股息率较高的板块，最近由于中国神华的大额分红，煤炭板块的分红率将会再上一个台阶，单纯看股息率，这些板块相比国债收益率已经具有了较高的比较优势。

最后目前确定性相对较强的要数黄金，随着上周全球市场流动性的缓解，黄金价格也出现了大幅反弹。在全球央行普遍采取极度宽松的货币政策之下，全球深陷负利率的困境中，黄金的比较价值得以凸显，中长期来看都有不错的配置价值。想要配置黄金的投资者可以通过黄金基金ETF（518800）进行配置。

今天就这样，白了个白~

风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

（来源：国泰基金的财富号 2020-03-30 22:52） [点击查看原文]