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发表于 2020-03-30 22:40:31 股吧网页版
一文读懂黄金市场分析逻辑

通过这篇文章希望为大家梳理一下黄金市场的分析逻辑,尽可能做到思路清晰,通俗易懂。也欢迎大家关注我的财富号,保持交流,共同进步。

Part 1 黄金市场的分析逻辑

分析黄金价格的走势,可以从黄金的三大属性入手:货币属性,金融属性,商品属性。

1. 货币属性(最重要)

“黄金天然是货币”。黄金作为名贵金属,曾被人类当做一般等价物流通,随后被赋予了货币的基本属性。作为一种货币,最重要的影响因素就是利率。实际利率是反映黄金相对价值的重要指标。黄金是典型的非生息资产,当其他币种的实际利率越高,持有黄金的机会成本就越大。而当实际利率降低(名义利率降低或通货膨胀率上升)时,黄金的相对价值就会增加,推动金价上涨。2016年以来全球进入货币宽松周期,欧日相继出现负利率。在此背景下,不管是持有现金还是债券都面临损失,黄金成了很好的保值资产。

补充知识点:名义利率和实际利率。著名的费雪公式:名义利率≈实际利率 通货膨胀率。以美国市场为例,名义利率的代表指标为美国10年期国债收益率,实际利率的代表指标为美国10年期TIPS债券收益率。TIPS的全称是Treasury Inflation-Protected Securities,译为通货膨胀保值债券。不同于普通的债券,TIPS债券的票息率是固定的,而本金是浮动的,按照美国劳工部的月度非季调城市CPI指数进行调整。这个机制保障了TIPS债券的本金不受通胀的影响,因此债券收益率可以真实反应实际利率。也因为这个特殊的保障功能,TIPS债券的票息率会低于普通的同期债券。

黄金拥有货币属性的另一个功能就是避险,每次风险事件发生都会在短期内提振黄金的价格。在2008年金融危机、欧债危机、利比亚战争、英国脱欧、中美贸易摩擦等事件发生后,金价在短期内都无一例外大幅上涨。

黄金价格跟美元之间具有很强的负相关性。第一,单纯从计价角度,全球黄金大都以美元计价,美元价值下降,黄金价格自然会上涨。第二,黄金的货币属性决定了它和美元之间的替代效应,二者存在竞争关系。当美国经济基本面向上,主权信用增强,美元的购买力上升时,黄金的相对吸引力减弱,价格下跌。

补充知识点:黄金的主要挂钩货币—美元。布雷顿森林体系建立了以美元和黄金为基础的金汇兑本位制,是一种以美元为中心的国际货币体系,美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩(保持固定汇率)。虽然布雷顿森林体系已经解体,目前全球大部分黄金还是以美元交易结算,美元相关指标是分析黄金价格走势的重要指标。

2. 金融属性

黄金作为一种金融资产,具备投资和投机的需求。黄金投资需求主要体现在黄金ETF持有量和央行的黄金储备,前者是影响黄金价格的主要因素,最具代表性的ETF是SPDR Gold Shares,持仓规模最大。

短期内,黄金价格也会受到投机需求的影响,主要指标为非商业净多头持仓,二者具备正相关性。非商业持仓指不是为了套期保值目的而参与黄金市场。非商业净多头持仓=非商业多头持仓—非商业空头持仓。但拉长时间来看,黄金价格走势与非商业净多头的相关性很弱。

3. 商品属性

作为商品,黄金天然具备抵抗通货膨胀的属性,黄金价格与CPI的走势具备明显正相关性,CPI上升时,黄金价格上涨。

虽然拆分为三种属性来分析,但三者之间相互影响,不可分割。如果以上影响黄金价格的因素中你只能记住一点,切记“实际利率”。实际利率是反映黄金相对价值的重要指标。


Part2 近期市场回顾与黄金配置建议

两大黑天鹅因素导致市场对于经济衰退的悲观预期。YQ直接为全球经济按下了暂停键,企业现金流出现缺口。在以直接融资市场为主的美国,大部分中小企业通过高收益债市场进行融资,7%非金融企业债券是对YQ极为敏感的行业发行的。同时价格战导致原油暴跌,最受冲击的是美国页岩油公司,其发债占到美国高收益债市场的14%。在全球非金融企业债务中,8%是能源企业发行的。近些年来在将息周期下,美国大量上市公司通过举债回购推升股价,非金融企业杠杆率已经超过2008年金融危机时期。由此引发市场对企业信用风险的担忧,进一步放大了市场的悲观情绪。海外权益市场发生巨幅震荡,连作为避险资产的黄金也不例外。对照2008年金融危机时期大类资产走势,可以分为4个阶段:

1. 风险资产跌,避险资产涨

2. 避险资产和风险资产齐跌

3. 避险资产涨,风险资产跌

4. 风险资产涨

2月底开始我们刚刚经历完第二阶段,见证了美股和黄金价格齐跌。其中核心原因在于美元的流动性紧张,导致风险资产和避险资产均被抛售。3月以来美联储不断向市场释放重磅弹药,美元流动性问题得以缓解,市场关注点也逐渐转向经济基本面。

对于黄金市场未来走势,中短期内由于YQ对经济影响暂时无法评估,投资者恐慌情绪还未缓解,金价可能继续维持宽幅震荡。但长期来看,在经济下行、货币宽松的大背景下,黄金向上的趋势不变,具备很好的配置价值。

(来源:亨利FOF的财富号 2020-03-30 22:40) [点击查看原文]


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(来源:亨利FOF的财富号 2020-03-30 22:40) [点击查看原文]

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亨利FOF 作者
发表于 2020-03-30 22:53:26
亨利FOF 作者
发表于 2020-03-31 09:57:38
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发表于 2020-03-31 10:08:09
亲爱的@亨利FOF 您的帖子被推荐到PC端基金吧【总置顶】了,期待您分享更多原创内容。您可在天天基金网—基金吧首页查看。
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