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发表于 2020-03-28 09:00:00 股吧网页版
#上市公司最新财报解读#年报里的小而美:横店六兄弟

#上市公司最新财报解读#


鲁迅说,人类的悲欢并不相通。

比如,提到横店,众多吃瓜群众想到的,可能是手撕鬼子的神剧。毕竟这个地方,是神剧的天堂。

但对于表哥来说,横店有一位灵魂清澈的诗人:余秀华。

当然了,我们说的不是一个横店,余秀华居住的横店村在湖南,神剧们的横店在浙江东阳。因为东阳有影视行业特殊税收优惠政策,众多影视公司和工作室都在这里注册,比如著名的东阳拉美工作室,就在冯小刚导演名下,后以10多亿的价格出售给了华谊兄弟

横店最知名的公司,莫过于A股上市公司横店影视。但事实上,横店影视的背后,是横店集团。

横店集团旗下六家上市公司,分别是横店影视横店东磁南华期货英洛华普洛药业得邦照明

叹为观止的是,这些上市公司的业务几乎互不相干,在每个领域都有强劲的实力。

一、业绩共同点

3月17日,横店系集体发布了2019年年报。

表哥将这六家上市公司做了个趋势图,发现了有趣的共同点。

1、营业收入

除了刚刚上市的南华期货,横店系的上市公司近五年的营收非常“稳定”,增幅几乎可以忽略。

2、净利润

六家公司的净利润比较一言难尽,曲线相对纷杂,在不同的年份都有起伏波动。2019年,六家公司的净利润从1亿左右到7亿左右不等。

二、横店影视

2019年,横店影视的营收28亿,净利润3亿。

表哥写过很多篇关于影视行业猫腻的分析,比如华谊兄弟万达电影华谊兄弟的商誉主要是并购的明星们的皮包工作室,万达电影的商誉则是高价收购的全国甚至全球各地的影院。

横店影视也是做电影院的,类似万达电影,但不同的是,公司的影院都是自建的。

这是一家“异类”的影视公司,几乎没有商誉,几乎没有长期股权投资,也就没有这类风险。公司所有的影院都是自己花钱盖的,都在固定资产里。

同时,公司几乎不借钱,现金流充裕,没有利息支出,财务费用为负数。

但是,比较意外的是,占营收7成多的核心业务—影院放映业务中,公司的毛利率竟然是负的。

也就是说,公司放电影,是亏钱的。

那,3个亿的净利润哪来的?

卖爆米花。

公司卖品毛利率高达77%,虽然营收不高,但是毛利高啊,成为利润的主要构成部分… …

横店影视的盈利模式也就很清晰了:亏钱吸引你来看电影,然后用爆米花赚你钱。

三、横店东磁

2019年,横店东磁完成营业收入65.6亿元,同比增长1.16%,实现归属于上市公司股东的净利润6.9亿元,同比增长0.31%。

从数据上看,公司的业绩是原地踏步的。公司整体毛利率不高,新开展的电池业务持续亏损。

公司核心业务总共两部分,一是磁性材料,二是太阳能电池片。

财报显示,公司的资金运作非常谨慎,几乎没有借钱的习惯,长短期借款很少,利息支出非常低,现金流充裕。

四、南华期货

年报显示,截至 2019 年 12 月 31 日,公司总资产为 140.50 亿元, 同比增加 24.18%;归属于上市公司股东的所有者权益为 24.27 亿元, 同比增加 18.29%;营业收入为 95.38 亿元,同比增加 107.91%;利润总额为 1.14 亿元,同比减少 30.11%;归属于上市公司股东的净利润为 0.79 亿元,同比减少35.84%。

南华期货的年报,也是比较一言难尽。

公司的核心业务,基本都是不赚钱的。

五、英洛华

2019年度,公司实现营业收入25.13亿元,比上年同期增长11.51%;营业利润1.71亿元,比上年同期增长14.67%;归属于母公司所有者的净利润1.4亿元,比上年同期增长26.75 %。

从增幅来看,英洛华的营收也净利润勉强合格,不再是原地踏步,但由于2019年增加了接近一个亿的关联交易,所以这部分增幅水分也比较大。

英洛华的核心业务是稀土加工,由于很多稀土都是永磁体的原料,所以和横店东磁业务有交集,2019年大概有3个亿的关联交易。

公司的资金情况一如既往地比较优秀,公司借款不算多,利息支出不高,经营性现金流量净额比较优秀。

六、普洛药业

普洛药业是横店系上市公司中营收和净利润最高的,是集团的佼佼者。

年报显示,营业收入和净利润双双创下了历史新高。 2019年公司实现营业收入72亿元,同比增长13.09%,实现净利润5.5亿元,同比增长49.34%。

和其他同门公司类似,公司的长短期借款非常少,利息支出可以忽略,现金流优异。由于公司规模相对比较大,成为集团的“现金奶牛”。

从营收构成看,公司近73.42%的营收来自原料药和中间体,包括口服头孢系列、 口服青霉素系列、精神类系列、心脑血管类系列和兽药原料药中间体系列。

但是,和横店影视的营收构成有点类似,公司原料药和中间体的毛利相对比较低(和横店影视不同的是,金额是正的),近半毛利来自毛利更高的制剂业务和CDMO业务。

表哥认为,医药企业类型比较多,但技术含量参差不齐。像恒瑞医药这种靠高投入高毛利的企业,是食物链的顶端,像鲁抗医药这种生产原料药的企业,本质上是化工厂。

整体来看,普洛药业的毛利率30%左右,净利率7%上下, 是化工企业的水准。

七、得邦照明

年报显示,报告期内,得邦照明实现营业收入 42.44 亿元,同比增长 6.21%,实现归属于上市公司股东净利润 3.10 亿元,同比增长 25.18%;实现扣除非经常性损益的净利润 2.50 亿,同比增长 34.39%。

不过,打开历年财报一看,2019年的业绩,还不如上市前2016年,当年公司净利润超过3.2亿。

所以,公司的核心业务下降再上升。

从公司现金流来看,横店集团是同一个财务部长的风格。

对于横店集团的操作,表哥看的一头雾水。

这些上市公司的规模都不大,营收大多在20-40亿亿左右,虽然业绩增幅乏力,但资金状况都不错,颇有小而美的感觉,除了南华期货业务比较另类,其余的公司虽然看起来千差万别,但财报构成很接近,财务风格一致。

公司之间的担保也不多,关联交易不是很大,大股东股权质押情况也不多,也不存在利用多个上市公司进行壳资源运作的情况。

问题来了,为什么不能整合成一家强一点的上市公司?

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(来源:诗与星空的财富号 2020-03-28 09:00) [点击查看原文]

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发表于 2020-03-30 19:43:17
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