“ 和你一起慢慢变富 ”

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第237篇文章

近些日子，《价值事务所》leo的甜心——美亚光电（下文爱称美牙）出了年报预告，营收15.05亿，增长21.44%；净利5.45亿，增长21.63%。

一个字评价就是：老哥稳得很呀～

在读这篇文章之前，我们建议大家先通过传送门回去学学之前的文章，方便你对这家公司的认识更清晰：千亿市场掘金者，美亚光电，能否复制通策医疗，走出长牛行情？

美牙的基本推荐逻辑

美牙是做色选机出身（不懂啥是色选机的，打开前面的文章读一读），很早就做到了全球第一的位置，对你没有看错，就是全球第一。

在国内市场份额超过30%，处于绝对强势地位，比第二、第三加起来还多。

但是色选机这一块，竞争格局已经十分明朗，整体行业增速放缓，美牙算是碰到了天花板，要想把企业接着做大做强，单靠这块就不太现实了。

但是呢，也正是由于这一块竞争格局稳定，能规模化生产的企业很少，毛利率基本能在50%以上，作为一个制造业，50%+的毛利，真心很高了（格力电器的空调做得好吧，毛利也才30%出头），这一块业务，为公司贡献了源源不断的现金流，公司可以拿着这块业务的钱，干点别的事。

色选机业务最关键的技术就是光电识别，公司能把主业做到全球第一，且地位牢固，用脚想也能知道公司相关技术很牛逼。

带着这样的技术，公司杀入了高端医疗设备，也就是和牙有关的设备。

乖乖，这可不得了，牙科本就是个蓝海市场，而且是满海都是钻石的蓝海市场。

在2012年做口腔医疗设备之前，公司收入95%以上都靠色选机，进军牙科设备之后，公司的业务爆炸式增长，至2019年H1，口腔设备已经占据公司收入的33%。

为啥说牙科是一个满海都是钻石的蓝海市场呢？？？

先感受隔壁通策医疗性感的股价走势图，贵到爆炸却依然下不来的估值，我们再来慢慢讲。

嗯，上图就是通策医疗2017年到2019年两年的走势。

看看满大街的牙科诊所，你猜也能猜到，口腔产业前景广阔，我国人口基数高不说，牙齿患病率更是高得出奇。看看下面这张表，vive决定好好刷牙，珍爱牙齿（团队的leo去镶牙的时候贵到要哭，好好刷牙就是省钱呀！）。

早有券商统计，2018年我国口腔医疗器械和耗材市场规模约为530亿，其中口腔CBCT存量+增量市场空间为221亿，每年更换市场空间44亿，也就是说，2018年，CBCT这一类器械的市场空间就是265亿，且以每年15-20%的增速高速增长！

而一台CBCT机，终端售价为在28-60万，看看下表，欧美大牌售价就是最贵的60万啦，第二梯队价格30-50万，成像质量不如欧美大牌；美牙呢？售价大约在28-35万之间，质量却和日韩的一致。

这就是为啥，美牙市场份额起来得这么快的原因，质量好，价格却便宜不少！

今后的逻辑就是，CBTB机继续在飞速发展的行业里享受增长的同时，以国产替代进口。

美牙的大杀器

好了，文章看到这里，你会觉得美牙的业绩已经很有看头了，在之前的文章里，我们也介绍的是美牙这两块业务，但是，没有完。

仔细看公司的高端医疗设备产品，你会发现，多了一个口腔椅旁修复系统。

在我们第一次写美牙的文章时，这货还没有出现！！！！

这个椅旁修复系统，主要应用于牙体缺损的修复，一般来说，配备了 CBCT 设备的医疗机构，旁边都该配备椅旁修复。

最左边那货，是扫描你的嘴的，中间是成像系统，最右边是切削系统，用于辅助医生快速治疗口腔疾病。

目前这套系统，进口的单价在100万以上，我国民营牙科诊所居多，对盈利要求高，因此价格敏感度高，这也是为什么美牙的CBTB便宜一倍就能实现如此快的增长原因。

早就有券商预测，椅旁修复系统的市场份额至少是CBTB机的两倍，美牙的椅旁修复正处于审批医疗注册资格证阶段，有望于2020年上市销售！！！！

而口腔 CBCT 产品的成功，使得美牙合作的诊疗机构客户达 5000 多家，椅旁修复一出，十分容易搭着现有的渠道卖出去，如此一来，就又是一个利润增长点。

我们看看，相关券商是怎么预测的......

总结

美牙的财务我们在第一篇文章里解读过了，这里就不多讲了，总之，要钱有钱，要多优秀有多优秀，目前在业绩有保障的情况下，又有望出新的大杀器....

在2019年盈利5.45亿的基础上，我们预计公司后两年分别以25%、28%的速度增长，则至2021年，公司的利润为8.72亿。

给予公司33倍市盈率的估值，则2021年合理市值为：287.76亿。

（来源：价值事务所的财富号 2020-03-24 21:00） [点击查看原文]