核心观点

上周国内资金面依然延续极度宽松状态，但受海外疫情爆发，流动性风险，恐慌情绪蔓延影响，全球资产出现暴跌，美股连续熔断，债券黄金等避险资产一度出现大跌，美元指数上涨至102以上。周中联储重启MLF等08危机政策应对金融市场流动性风险，下半周避险资产开始转涨，黄金重回1500附近。国内方面，债市受外资流出拖累出现大幅调整，全周债市震荡收平。海外方面，疫情在开始蔓延，韩国日本等国疫情蔓延有所放缓，但欧洲国家开始爆发，欧美的消极应对引起市场对于衰退的担忧。国内方面，上周公布经济数据出现大幅下滑，较为超出市场预期，而复工进程依然较慢，市场对接经济前景担忧。周五LPR未出现下调，引发市场对降息的预期。股市全周大幅下跌，债市震荡收平。信用债延续分化走势，AAA长久期出现大跌。总得来看，债市已经突破低位有所反弹，但考虑全球经济衰退风险，短期可能仍维持强势格局，但中期风险开始升高。信用方面，依然看好中高等资质信用债，在享受票息同时规避信用风险。

资金市场

上周银行间市场流动性延续宽松，资金泛滥，短端利率维持在较低水平，隔夜加权再度回到1%以下。周一人民银行实施定向降准，释放长期资金5500亿元，同时，开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，利率3.15%，持平前期。其余工作日，央行均未开展公开市场操作，公告称银行体系流动性总量处于合理充裕水平。从银行间质押式回购加权利率走势来看，本周资金成本也持续维持低位，整体变动不大。截至周五，R001加权收于0.8075%，R007加权收于1.6183%。

市场表现

周一央行定向降准，释放长期资金，同时开展MLF操作1000亿，利率在3.15%，持平前期。央行维稳资金面的态度明显，而银行间市场流动性也愈发宽松，成交利率一路走低。利率方面交投依旧活跃，隔夜美联储再次降息，利率区间调整到0%-0.25%，190215开盘即下行3bp成交在3.08%位置，随后略微反弹至3.0875%，央行MLF操作，并未跟随降息，190215快速上行成交至3.0975%，10点公布1-2月规模以上工业增加值年率为-13.5%，大幅低于预期，190215再次下行至3.09%随后保持在3.09%-3.10%区间震荡。全天来看，190215收于3.0925%下行2.5bp；190010收于3.2725%下行2.25bp；190015收于2.6675%下行0.25bp。

周二央行不开展逆回购，流动性依然宽松，利率方面交投继续活跃，隔夜美股再度熔断，道指开盘即熔断，最终跌2997点，跌幅达12.9%，创下有史以来最大单日跌幅，早盘190215持平于前日收盘成交在3.0875%。随后A股高开1%，现券情绪有所承压，190215逐渐上行成交至3.11%，下午国债期货跳水，上证接近收平，仅下跌9.61，收盘后市场一路gvn，190215收于3.1375，上行4.5bp；190010上行6.5bp收于3.3375%；190015上行4.75bp，收于2.715%。

周三依然不开展逆回购，市场资金仍旧泛滥，市场利率持续走低。利率方面，交投依然活跃，长端利率震荡下行，隔夜外围股票开始反弹，A股高开高走站上2800，190215收益率冲高到3.16%成交，随后逐步回落至3.1475%交投。下午A股跳水翻绿同时美股期指熔断，190215伴随被tkn至今日低位3.11%，收盘现券利率有所上行。190215收于3.1275%，下行1bp；190015收于2.175%持平于昨日；190010收于3.36%上行2.25bp。

周四央行不开展逆回购，流动性依然宽松，利率方面交投活跃度有所降低，长端利率震荡上行，现券波动受到a股影响明显。早盘190215平开，成交在3.135%，A股开盘后迅速翻绿走低，跌破2月4日的低点到2646，190215下行至3.1125%。午后股债齐跌，但随后A股有所反弹最终收跌26点在2702。欧洲股市开盘后上涨居多，现券交投逐渐清淡。190215收于3.14%，上行1.25bp；190010收于3.3875%上行2.75bp；190006收于2.7725%上行1.5bp。

周五央行不开展逆回购，流动性依然宽松，利率方面成交活跃，长端收益率下午快速回落。隔夜外围股市开始反弹，a股情绪较好全天高开高走收于2745。早盘190215高开1bp在3.15%，随后快速回落到3.12%并持续成交到下午。A股收盘后现券利率进一步下行并伴随有大量tkn，190215收于3.10%下行4bp；190015收于2.675%下行5bp；190010收于3.335%下行5.25bp。

上周3月16日-3月20日间：10年期国债走势

数据来源：wind

在活跃利率债的成交方面，以10年活跃国开债190215的收益率变动情况进行分析，将190215成交价格数据放在月度数据中对比中可以发现，收益率整体变动明显，较前一周低位反弹。截至周五，190215收于3.0975%。

190215走势（货币中介收盘价）

数据来源：Quebee

周一3月16日：190215走势（收益率低开，全天震荡，小幅下行）

数据来源：Quebee

周二3月17日：190215走势（收益率一路上行）

数据来源：Quebee

周三3月18日：190215走势（收益率震荡下行）

数据来源：Quebee

周四3月12日：190215走势（收益率震荡上行）

数据来源：Quebee

周五3月20日：190215走势（收益率全天下行）

数据来源：Quebee

经济数据

2020年3月16日，国家统计局公布1-2月份经济数据：20201-2月固定资产投资（不含农户）同比下降24.5%；社会消费品零售总额同比下降20.5%；规模以上工业增加值同比下降13.5%。

宝盈基金固定收益团队研究框架

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（来源：宝盈基金的财富号 2020-03-24 09:30） [点击查看原文]