虽然国内的疫情已经得到了控制，但全世界却陷入动荡，从美国到欧洲，从股票到债券，从原油到房地产信托基金，到处都能听到雪崩的轰隆声。

中泰资管首席执行官叶展认为，置身于巨大的混乱，对资本市场走向至少有两个问题更值得思考。

第一个问题是，这些影响是不是永久性的，或者至少短期不可逆转？比如，疫情会一直持续下去吗？能否在可见的未来形成对疫情的全球性有效管控？由此带来的全球停摆会持续多久？生产和贸易是否会受到长期的限制和衰退？

在讨论这些问题时，时间尺度是决定性的因素，在不同的时间尺度上很容易得出不同的结论。比如，如果把关注点放在下周或者下个月，那么会发现令人沮丧的因素居多，但是，假如站在三年五年甚至更长的维度上，那么几个结论可以不言自明：

疫情一定会得到控制，无论是采用中国模式，还是任何其他的模式，各国最终都能找到应对之道，新冠疫情绝对不会是人类文明的终结者。相应的药物和疫苗一定会诞生，病毒可能会被彻底消灭，也可能长期存在，变成常见、低害流行病的一种。

全球停摆只是非常短暂的事情。人们会生病，但人们更需要工作和吃饭，只要人类还延续，生存和发展就是压倒一切的需求。全球化会遭遇挫折，但亚当斯密告诉我们，分工和贸易带来总体福利大于各自为战，而博弈论证明，在利益分配的问题上，多次博弈的结果是我们无法达成最优解，但会在次优解上达到均衡。

以上都只是常识。但只要时间足够，常识的力量大于一切。所以，尽管眼下我们正在遭受损失，但损失并非永久性的，长期而言，人类发展依然曲折向上。我们也都知道，股票的价值取决于未来长期现金流折现，因此，如果我们像巴菲特一样思考，就不会过于在乎最近几周损失了多少市值，反而会因为可以用更便宜的价格来获取未来现金流而感到兴奋。

第二个问题是，资本市场已经在多大程度上反应了悲观预期？这是一个短期问题。我们的风险监测系统显示，从2018年以来，A股的基本面一直较为健康，估值长期处于较为低估的状态，这决定了它不大可能出现像美股那样的大崩溃。而在短期情绪层面，去年年底以来，A股已经经历了从过热（1月中旬）到过冷（2月3日-4日）再到过热（3月初）再到过冷（3月下旬）这样一个历史上最剧烈的切换，这种过山车般的切换，显示A股对于突发事件正在做出快速反应。

在目前的状态下，A股的情绪较为悲观，但是还没有到达极端状态。因此，短期以内，A股的走势仍然存在相当的不确定性（悲观情绪可能好转，也可能向极端悲观演进），不过，可以肯定的是，市场已经反映了相当部分的利空，当前是一个中长期赔率不错的下注区域。就像2018年下半年，在9月份进入悲观区域之后，市场继续下跌了一个季度，但随后在2019年迎来了大幅反弹，在2018年四季度买入的投资人，无论早晚，都获得了不错的回报。

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（来源：中泰证券资管的财富号 2020-03-23 16:45） [点击查看原文]