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发表于 2020-03-23 10:53:13 股吧网页版
【投资那点事】恐慌链条何时可以被打破?

历史规律总是那么容易被打破,以致有投资者说:我已经不在乎我账户上那点钱了,我只想见证历史。上周的美股给熔断的历史记录又加了两笔,划出了第一个完整的“正”字,周一三大指数的跌幅更是在12-13%之间,道琼斯指数当天的跌幅创了美股历史上第三大的跌幅,仅次于1987年黑色星期一和1929大崩盘日的跌幅。

上周在外围疫情和市场走势影响下,A股恐慌情绪明显加大,全周上证50下跌6.09%,沪深300下跌6.21%,中证500下跌4.36%,创业板指数下跌5.69%。道琼斯工业指数全周下跌17.30%,标普500下跌14.98%,纳斯达克指数下跌12.64%,恒生指数相对坚挺,只下跌5.11%。

联储还有多少牌?

上周联储再次降息,此次降息有两个特征,一是又一次在非正常议息会议期间宣布降息,而本来只需要耐心等待不足24个小时就到正常议息会议了,二是降息幅度超出市场预期,一次性100个BP,联邦储备基金利率第一次达到0的水平。

市场给予的反应是盘前三大指数就达到5%的交易限制,开盘的瞬间就同时都触发熔断,并在收盘时创出本轮最大幅度12-13%的下跌,差一点创出下跌13%即触发当天第二次熔断的记录。市场的解读是大小王都炸了,联储手里已经没有牌了。

客观上来讲,联储并非没有牌,联储还有量化宽松手段,可以买国债、买商业票据、买政府债券等,甚至还可以下场买股票。

市场连续下跌的根源在哪里?

上周市场的问题在于恐慌的链条还没有被打破,联储放出来的水大量囤积在以商业银行为代表的一级交易商那里,而市场的买方主体如上周的绯闻主角桥水之类的对冲基金,还在被动地调整交易策略卖出各类资产以获得流动性。也就是说商业银行受08年金融危机后出台的沃尔克规则的限制,风险偏好收缩,大量执行风险平价策略的对冲基金由于波动率的上升而被迫降低仓位,同时或许还遭遇阴谋论中的大客户赎回压力。

短期应对极端状况的解决方案已经有人开出,或者是沃尔克规则的放松,或者是联储类似日本和瑞士央行那样直接买ETF。

市场的下跌空间还有多少?

就这次联储的反应而言,可以说远超2008年金融危机的应对措施,在2008年的时候,联储在半年内采取的动作,在最近两周内就全部扔出来了,有人在探讨说联储一定是看到了什么,所以才会迫不及待地全线出击。或许联储看到了什么,或许联储也没有看那么透,但是决心摆在这里。所以就金融市场而言,短期我们似乎可以不用那么悲观,在百年一遇的2008年金融危机中,美股用了一年的时间完成了50%的跌幅,现在一个月的时间已经跌去了三分之一。而当下的危机比之2008年而言,底层资产的系统性问题小多了,金融系统的杠杆率也要远低,来自于华尔街的消息是执行风险平价策略的对冲基金仓位调整已经差不多了,另外长线的如养老基金基本的策略是越跌越买。

从经验值来判断,VIX指数大概率已经见到了阶段性的顶部,如果把全球市场比作一个池塘的话,池中掉入巨石后的主震已经产生,之后波动率的回归可能是一个常态。我们观察2008年10月24日,也就是雷曼倒闭的30多天后,VIX的数值和上周一样达到85左右,当时对应道琼斯指数9000点,之后vix基本处于下行趋势。当然市场并没有见底,市场直到2009年2月道琼斯才真正见到底部6500点,这个过程类似于池塘中余震不断发生的阶段。

市场最恐慌、波动最大的阶段基本就在这个位置附近了,之后会迎来反弹。但由于疫情本身对经济的巨大冲击,就好像我们还不知道池塘中掉下的这个巨石短时间是否已经彻底破坏了池塘的生态系统一样,市场真正的底部可能还没有到来,这也是个真正的难题。芒格说过:我们能成功,不是因为我们善于解决难题,而是因为我们善于远离难题,就当下市场而言,多看少动,继续忍受时间的煎熬或许是更好的选择。


基金有风险,投资需谨慎。



(来源:中信保诚财富号的财富号 2020-03-23 10:53) [点击查看原文]

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