一周大盘回顾

数据来源：wind，截至3月 20日

一周宏观

1、不少专家认为，欧洲重点国家此次事件峰值尚未出现；美国仍处于起步阶段，峰值最早也要到5月才能到来，若控制不当，数十万的感染在所难免。美媒21日公布的一项调查结果显示，此次事件下美国经济出现衰退几乎确定无疑。美股上周跌幅创2008年以来最大。

2、上一周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期，只进行了1000亿元MLF操作。目前市场上未到期的主要是MLF（中期借贷便利）和TMLF（定向中期借贷便利），余额分别为41900亿元和8056亿元。

3、中国证监会副主席李超表示，与境外市场相比，中国金融市场比较平稳，A股展现较强的韧性和抗风险能力，波动幅度相对较小，投资者行为更理性。目前疫情对A股市场影响已逐步得到消化，A股市盈率低、流动性相对充裕、投资价值显现。境外市场剧烈波动对A股影响是阶段性的、可控的。

一周基金

1、数据显示，从年初至今，外资从股市净流出200亿元人民币左右，规模并不算大。目前外资占A股流通市值仅占4%，有扰动但并没有顛覆性和根本性的冲击。由于之前持续开展降杠杆措施，杠杆资金总量比2015年高峰时下降了80%，对股票质押风险压存量、降增量，股票质押较高峰下降了三分之一。

2、近期基础资产无差别抛售潮使得美国各类ETF陷入了流动性枯竭，而ETF流动性枯竭反作用于二级市场加速恐慌性抛售，这被称为流动性“死亡螺旋（Dead Spiral）”。相较次贷危机时期，ETF规模已经有了大幅增长。仅追踪美国股票的ETF资产规模已经达到全美股票市值的8%、标普500市值的10%，而次贷危机时这一比例仅2%。当前ETF面临的流动性“死亡螺旋”对于基础资产的冲击不容小觑。

3、鉴于股票和大宗商品市场的动荡，对冲基金等杠杆投资者近来承受着巨大压力。HFRX全球对冲基金指数3月16日遭受了2008年金融危机以来最大的单日跌幅。

权益策略

1、进入3月以来，科技股出现一定幅度调整。主要有两方面原因：一是科技股短期涨幅较大，二是受此次事件影响，消费电子的需求和其他消费需求都受到冲击。不过从中长期来看，科技方向两条主线依旧值得关注：一是新基建建设，包括5G、云计算、数据中心；二是自主可控产业链，包括半导体、计算机、操作系统等。

2、国内市场现在主要担心的是此次事件导致海外市场需求的下滑，拖累国内出口，这的确是潜在的短期风险。叠加目前外围股市仍然面临调整压力，短期A股市场或将继续震荡调整。

3、从长期角度来看，结构方面，此次事件提升医药板块投资价值，宏观对冲政策预期将加码，利好基建板块。金融、地产板块估值较低，具备防守价值的同时亦可期待政策层面放松带来的利好，长期继续看好本轮长期牛市的主线科技成长板块。全球普遍低利率、负利率环境下，A股市场配置性价比依然突出。

4、展望后市，我们认为海外的扰动不改市场长期向好趋势。此次事件国内情况已基本得到控制，为应对事件冲击的宏观对冲政策将继续加码落地，对经济增长和企业盈利构成支撑。相比海外低利率负利率环境，中国经济前景显明朗，或成为全球避险市场。

固收策略

1、近期海内外股市、债市变化波动很大，整个市场状况很难预测，当下的对策十分关键，目前需要重点关注的是三个非常重要的要素——汇率、债务和美元流动性。

2、一般来说股债往往有“翘翘板”效应。但是近期债券、黄金、股票、商品都跌，大部分都是对应流动性稀缺，各路投资者急于变现。很多国家汇率最近贬得特别厉害。下一阶段需要警惕债务危机，有关影响会更大。

3、现在的关注要点在两个方面，一个是后期美联储向市场投放的流动性，二是看收益率的反弹。因为在牛市里，前期如果经过一轮收益率大幅下行，后期由于各种利空很容易反弹，这种利空是来自于外围影响。

4、上半年操作上不宜盲目追高，比较好的对策是采取中性的久期。下半年的操作逻辑可能不一样，需要认真跟踪相关数据。

风险提示：本材料观点不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金管理人不保证基金盈利及最低收益，其管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证。基金过往业绩及其净值高低不预示未来业绩表现，完整业绩见产品详情页。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，确认已知晓并理解产品特征和相关风险，具备相应风险承受能力。市场有风险，投资需谨慎。

（来源：安信基金的财富号 2020-03-23 09:01） [点击查看原文]