3月17日，智慧商业服务提供商微盟集团（2013.HK）公布了公司2019年的财报，不管是营业收入还是净利润微盟集团都交出了一份非常不错的答卷，双双取得大幅增长，超出市场预期。微盟实现上市后全面盈利之际，公司正面临着企业数字化、去中心化、智能化等多重机遇。下面具体来看一看"新经济SaaS第一股"的业绩亮点及投资机会。

一、业绩分析：两大核心业务营收创新高，2019年全面实现盈利

微盟集团的营业收入正处于高速增长的通道中。财报显示，微盟集团2019全年营收达14.37亿元人民币，同比增长66.1%。

公司整体业绩大幅增长源自SaaS业务和精准营销两大核心业务收入实现高增长，创下营收新高。其中，2019年SaaS产品收入为5.07亿元人民币，同比增长46.1%。精准营销的毛收入为52.81亿元人民币，同比增长111.9%，在广告寒冬中实现逆势大增；精准营销的收入为9.3亿元人民币，同比增长79.5%。

在利润方面，2019年微盟集团全年毛利达7.97亿元，较2018年的5.18亿元同比增长54%。伴随着营收和毛利的高增长，微盟集团在2019年已经实现全面盈利。

财报显示，2019年微盟集团的净利润达3.11亿元人民币，实现扭亏为盈；经调整EBITDA(息税折旧及摊销前盈利)为1.68亿元人民币，同比增长131.1%；经调整净利润为0.77亿元人民币，同比增长52.1%。

值得一提的是，微盟集团保持着稳健的财务状况，账面现金充足。财报显示，公司的总资产达33.04亿元人民币，净资产达到19.9亿元人民币，拥有现金及现金等价物与定期存款达12.63亿元人民币，公司具有充沛的资金提升公司的核心竞争力，抓住行业新机遇。

二、业务分析：“SaaS+精准营销”双轮驱动，核心指标亮眼

微盟集团深耕微信生态，主要基于微信、公众号、小程序等提供SaaS服务和精准营销服务，公司是中国领军的中小企业云端商业及营销解决方案提供商。自上市以来，微盟集团持续提升SaaS产品与精准营销业务服务能力，并通过战略合作、投资收购等方式不断完善智慧商业生态布局，SaaS产品切入线下大客市场，与腾讯等战略合作伙伴保持紧密合作，精准营销渠道日益多元化。

1、SaaS业务切入大客市场，ARPU大幅度提升、商户流失率持续下降

微盟的SaaS 服务产品包括微商城、智慧零售、客来店等多个产品，2019年SaaS产品的ARPU大幅提升，同时付费商户数录得可观增长，共同推动了公司SaaS产品营业收入提速增长至5.07亿元人民币。

数据显示，2019年微盟SaaS产品付费商户总数近8万，同比增长23%，全年新增付费商户2.9万。过去微盟集团的SaaS产品以中小客户为主，而2019年公司加强了智慧零售、餐饮领域的布局。据财报披露，截至2019年12月31日，微盟集团智慧零售商户数量达到1101家，收入占SaaS总收入8.8%，其中品牌商户达到217家，ARPU达12.5万元，远远高于整体的ARPU水平。

在衡量公司SaaS业务发展情况时，有两个指标值得投资者重点关注，那就是ARPU和流失率。而微盟正在进行的大客策略将持续提升公司的ARPU及续约率，对公司的业务经营产生重大的意义。

与小微客户相比，大中型客户付费能力和意愿更强，也会有更多样化的需求，微盟能够为大客户提供更多的saas增值服务，以此提高客单价。2019年通过切入到线下大客市场，微盟的ARPU（每用户平均收益）快速提升至6373元，增幅达18.8%。ARPU的持续提升意味着更稳定更丰厚的利润，将强化微盟集团的盈利能力。

而且小微客户更容易受宏观经济的影响，大中型客户实力更强更具抵御外部风险的能力，拥有更长的生命周期。摩根士丹利的数据显示中型企业的用户生命时长为10 年，远高于小微企业的5 年。因此，当公司的商户结构从微小客户向中大型转移时，有助于提升公司的续约率（降低流失率）。

近年来，微盟集团SaaS客户流失率在持续降低，2016-2018年SaaS产品商户的流失率分别为48.7%、27.2%、26.8%。2019年SaaS产品商户的流失率进一步下降至22.2%，这反映出商户对公司SaaS产品的粘性越来越高，微盟凭借具有竞争力的产品沉淀下越来越多优质客户。在SaaS产品的不断完善和线下大客的不断拓展之下，微盟集团的ARPU预计会进一步提升，而客户流失率则会持续走低。

为了进一步完善微盟集团的智慧餐饮SaaS业务布局，今年2月微盟集团正式宣布斥资约1.15亿元人民币收购无锡雅座63.83%的股权，成为控股股东。资料显示，无锡雅座成立于2006年，在餐饮行业耕耘超过14年，是餐饮行业领先的SaaS服务商。目前雅座的服务餐厅规模超过100万家，在头部餐饮客群上也具有优势，能够帮助微盟覆盖更多的用户。

战略控股无锡雅座将进一步提升微盟集团在智慧零售及智慧餐饮市场的竞争力，多家大行也对此给予了正面评价大摩提到，此次并购使微盟能够进入餐饮大客领域并且完成对餐饮解决方案的全流程覆盖，能够增强微盟的SaaS业务并且帮助微盟对中型商户的战略性渗透。美银美林认为此次交易能够驱动微盟在餐饮业扩张，而且交易价格合理，收购价格低于中国同行平均9倍的估值及美国同业11倍的估值。

2、精准营销渠道多元化，2019年毛收入翻倍增长

虽然2019年中国广告市场需求疲软，行业景气度欠佳，但微盟集团凭借多样化的营销渠道、精准的效果广告使得营销业务继续保持高速增长。2019年微盟集团获得腾讯广告颁发的多个重点区域牌照、行业牌照和KA全国牌照，在腾讯的SMB和KA渠道取得高速增长。微盟还与腾讯广告成立了首家腾讯授权区域营销服务中心，深耕垂直行业和区域市场。此外，微盟也在积极拓展字节跳动、快手等平台资源，使得公司的精准营销渠道更加多元化。

财报显示，2019年，微盟集团的精准营销业务的营收同比增长79.5%至9.3亿元人民币，毛收入更是逆势实现翻番。精准营销的复投率也从去年同期的55.4%提升至68.3%，反映出广告主对微盟精准投放的效果广告的满意度提升。

微盟正在为越来越多的广告主提供服务，同时每广告主平均开始也在大幅提升。财报显示，微盟集团2019年为3.4万余名广告主提供精准营销服务，每广告主平均开支大幅提升15.47万元，同比增长77.4%。

三、企业数字化升级需求爆发，微盟迎来产业互联网的历史性发展机遇

“未来二十年是产业互联网的黄金二十年。由于中国的企业级服务领域，中小企业众多且行业分散，相比美国更加艰难。”微盟集团董事会主席兼首席执行官孙涛勇提到，“因此要将目光放的更加长远，坚持长期主义将是我们未来的永恒的理念。”

面对产业互联网的发展机遇，微盟集团以企业数字化转型为战略核心，不断拓展更多的云服务品类，加强现有客户的变现能力，加强与腾讯及其他区中心化平台合作，构建微盟云平台开放合作生态，探索更多的战略合作关系和收购机会，坚持以去中心化业态为商业赋能。

在此发展战略之下，微盟将持续受益于中国企业数字化转型升级的红利。今年以来，受新冠肺炎疫情影响，很多线下门店都陷入停业状态，线下零售行业遭遇重创，越来越多的企业意识到了线上交易、数字化零售的重要性，中国企业数字化加速升级。为了减少损失，很多商家纷纷将阵地转移到线上。例如，借助微盟集团的智慧零售解决方案，服饰品牌Cabbeen在疫情期间日销200万，梦洁家纺在小程序商场3天的销售额突破千万。据微盟集团管理层预计，公司预计会SaaS智慧零售领域占据30%-40%的市场份额。

身处产业互联网这个极具前景的赛道，又是微信生态领先的SaaS和精准营销服务提供商，微盟还面临着微信小程序的流量红利。当下，微信小程序的商业化进程正在加速推进，有望成为新的购物模式，而微盟的智慧零售解决方案已经接入小程序商城。腾讯官方数据显示，2019年腾讯的微信小程序达到3亿日活量，日均交易笔数同比增长超过100%，创造了超过8000亿的交易额，较2018年增长1.6倍。

疫情期间企业数字化工具的需求爆发式涌现，同时微信公众号、小程序等方面的流量大幅攀升，无疑会助推微盟集团SaaS的业绩增长。而多元化的营销渠道平台，小程序直播等新能力、新商业业态也为公司的精准营销带来了新的增长机遇。

四、结语

2019年微盟集团在SaaS服务和精准营销服务双双取得强劲的增长，SaaS业务的客户留存率及ARPU同步提升，精准营销业务稳健发展，共同推动公司实现全面盈利。

作为微信生态中领先的第三方服务商以及企业智慧转型的重要推手，微盟集团正面临着智慧零售、去中心化社交电商、SaaS行业飞速发展等诸多历史机遇，公司在餐饮、酒旅、智慧零售等垂直领域的布局和拓展又带来新的增长点，因此看好其所处的赛道及未来的成长性。

自上市以来，微盟集团一直备受投资者看好，屡获腾讯的增持，股价表现坚挺。最近受港股整体市场下跌拖累，股价有所回调，但市场表现仍显著强于大盘，并获得多家大行“维持买入”的积极评价。截至3月19日收盘，微盟集团的股价报收4.15港元，总市值为110.7亿港元。客观来看，微盟集团是疫情加速线下零售数字化转型升级的直接受益标的，而且产业互联网也是未来互联网发展的主赛道，看好微盟的长期投资价值。

（来源：格隆汇的财富号 2020-03-20 13:30） [点击查看原文]