来源：稳稳幸福主理人

美国等发达国家地区的股市经历了一轮暴跌，各种风险资产剧烈波动，全球市场笼罩在恐慌情绪的阴霾之下。A股市场也出现了反弹后剧烈震荡的情形。

经历了惊心动魄的上窜下跳，很多投资者可能第一念头就是：这波动实在太吓人了，为了咱的小心脏，还是满仓货币基金吧！或是继续银行理财。没错，货币基金确实可以风险相对较低，一定程度上能减少心理负担，但是满仓货基就真的能高枕无忧了吗？长期来看，在利率下行趋势下，货基能在漫漫人生路上陪伴我们实现理财目标吗？看来不少人又陷入了理财的二元困境：选择赎回股基再满仓货基，还是选择紧闭双眼死扛股基波动。

01 中美市场利率持续下行，货基收益疲软

货币基金主要投资于短期利率市场，市场利率的高低决定了货基的收益水平。一旦市场利率进入下行区间，货基的收益率就也跟着下调。下图展示了中美两只具有代表性的货基—中国天弘基金的余额宝和美国先锋基金的VMFXX，自2018年以来的七日年化收益率走势。

图：中美两国货币基金七日年化收益率走势

数据来源：Bloomberg/Wind，数据区间2018/1/-2020/3

美国货基VMFXX的七日年化收益率在2018年下半年好不容易爬升到2%以上，美联储不久又开始了降息周期，将市场利率—联邦基金利率压回到2%以下，并且由于新冠疫情的扩散，美联储在3月3日一口气下调了联邦基金利率0.5%，VMFXX的收益率跳水在即，并且随着市场对进一步降息的迫切预期，VMFXX的收益还要持续下挫。中国的余额宝的收益率更是从18年的高点一路下滑，平均七日年化收益率早已经跌破了2.5%，而作为利率市场标志的3月SHIBOR利率近几月又出现断崖式下跌，这对货基的收益形成巨大压力。

谈到市场利率，最近大家都在热烈讨论是否要选择LPR利率作为房贷利率，在这里也提醒大家不妨关注下当前自己房贷利率和货基收益率间的利差是否合算。如果货基收益率掉头向下使得利差加大，那投在货基上的资金还不如早早拿来还点房贷，不然就会被“倒薅羊毛”。如果不想早还房贷，那么最佳的方式是选择合适的理财方式，提升投资收益率。

02 中国货基会走上美国货基之路吗？

美国著名基金研究机构ICI统计了2005年后美国个人投资者对于货币基金的配置比例，当货币基金进入长期低收益区间时，有大量的投资者意识到货基在收益上根本无法满足他们在教育、医疗、养老上的理财需求，果断用脚投票远离货基。如下图所示，美国个人基金账户在货基上的配置比例从2008年金融危机前的接近30%一路下滑到2018年的12%左右，期间货基出现了长期零收益。即使联储加息后，货基收益回到了2%以上，投资者的配置比例也没有显著增加。从历史上来看，货币基金已经成为了美国个人理财投资的边缘选择，美国货币基金的投资属性已经几乎消亡，更多是一种现金管理工具。

图：美国历年个人基金账户货基配置比例 vs 货币基金收益表现

数据来源 ：美国个人基金账户数据来自美国基金研究机构ICI网站（www.ici.org），数据区间2005-2018年 / VMFXX收益率和联邦基金利率数据来自Bloomberg， 数据区间2005/1-2020/3

收益率下滑会让投资性价比大打折扣，这直接造成了美国货基的衰落。目前中国的余额宝收益虽然还暂时在2%以上，但是近一年以来一直被2.5%的阻力线死死压住。当前中国经济的目标就是稳增长，央行提升市场利率的可能性要远低于降低市场利率的可能性。中长期看，稳健中偏向宽松的货币政策大概率还会继续维持，货币基金的长期收益预计会持续受到影响。根据分析，中国货基有可能会走上美国货基之路，满仓货基并不是明智之举。

03 解决理财二元困境：“固收 ”资产配置

很多投资者肯定已经意识到了货基性价比在下降，但是对于理财选择，还是面临着二元困境：是选收益率越来越低的货基，还是波幅较大的股基。目前市场上有很多“固收 ”资产配置产品，以债券为基础资产，适当配置其他风险资产增强业绩表现，在低波动和低回撤前提下，追求稳健收益，即可防范大波动侵蚀本金又可避免满仓货基影响收益。对于纠结在满仓货基和死扛波动两难境地中的投资者，“固收 ”策略产品应该是把解决二元困境的金钥匙。

“我要稳稳的幸福”组合一直是“固收 ”资产配置的忠实实践者，组合在2020年抗住了各类资产大幅波动：2月3日、2月28日A股大跌，3月10日债市回调，而组合年内单日最大跌幅仅为0.22%，净值稳步上升；截止至2020/3/12，组合最新净值1.2547，成立以来年化收益7.48%，最大回撤仅为2.79%。（数据来源：天天基金）

图：“我要稳稳的幸福”组合累计净值

数据来源：Wind，天天基金，数据区间2017/1/20-2020/3/12，历史业绩不代表未来表现

组合主理人

交银施罗德多元资产管理部

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