摘要

央行连续14个交易日暂停逆回购操作，但月初流动性扰动因素较少，资金面仍延续宽松态势，资金价格继续下探，1年期同业存单价格持续创历史新低。考虑到海外疫情持续扩散、国内经济下行压力加大、以及海外央行纷纷降息等因素，为稳定金融市场情绪，银行间流动性上半年保持宽松态势的可能性较大，资金价格维持低位波动概率较大、且不排除进一步突破历史低位的可能。此外，密切关注3月月中是否有MLF的例行性操作。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。

短端资金面：短期资金价格整体回落

月初流动性扰动因素较少，上周央行继续暂停公开市场操作，同时无逆回购到期，全周实现零投放零回笼，资金面延续宽松态势，货币市场利率全线下行。3月资金面面临的短期扰动包括缴税、地方债发行缴款等，但考虑到疫情全球蔓延，为应对经济下行压力、稳定金融市场预期，短期内货币政策仍以稳为主，3月资金面有望实现平稳跨季。

1）Shibor利率继续回落。上周资金面平稳偏松，shibor利率全线下行。其中，隔夜、7天shibor利率全周分别下滑27bp和33bp，于周五收跌至1.36%和2.04%；而1个月和3个月shibor利率上周下行幅度较前一周明显走阔，全周下调17bp，于周五分别收跌至2.13%和2.26%。整体来看，受益于前期全面降准、春节后现金回流及央行引导等，2月以来资金面保持平稳运行。

2）质押式回购利率多数下滑。3月初银行间流动性延续合理充裕，上周银行间质押式回购利率继前一周小幅反弹后有所回落。其中，隔夜、7天和1个月质押式回购利率分别于周五收至1.44%、2.06%和2.33%，全周分别下行27bp、41bp和21bp。后续复工进度、金融市场情绪的变化将是影响资金面边际变化的关键。

长端资金面：长端资金利率显著下行

1）同业存单利率继续下行。上周同业存单发行规模环比继续缩减，同业存单利率在资金面极度宽松背景下延续下行趋势。其中，3个月同业存单利率AAA、AA+和AA级本周分别显著下行30bp、20bp和10bp，于周五分别收至2.05%、2.30%和2.62%，AAA级收益率距离历史低点仅余5bp空间；而1年期同业存单价格继续创历史新低，AAA级于周五收至2.48%，不排除后续进一步下探。

2）同业存款利率普遍下行。上周股份制商业银行同业存款利率除1个月跨季品种小幅抬升3bp外，整体仍延续下行趋势。其中，3个月股份制商业银行同业存款利率收至2.18%，全周显著下行18bp，距离2018年1.8%的历史低点尚有38bp空间，但考虑到当前资金面极度宽松且短期内宽松态势不改，同业存款收益率后续有望突破历史低点。

央行连续14个交易日暂停逆回购操作，但月初流动性扰动因素较少，资金面仍延续宽松态势，资金价格继续下探，1年期同业存单价格持续创历史新低。考虑到海外疫情持续扩散、国内经济下行压力加大、以及海外央行纷纷降息等因素，为稳定金融市场情绪，银行间流动性上半年保持宽松态势的可能性较大，资金价格维持低位波动概率较大、且不排除进一步突破历史低位的可能。此外，密切关注3月月中是否有MLF的例行性操作。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。

宝盈基金固定收益团队的核心成员自信用市场的起步阶段至今，一直任职于固定收益主动管理投资团队并从事信用研究及投资工作，积累了非常丰富的研究资源及投资经验。团队以健全的信用分析体系为基础、以研究为主导、以团队负责制为核心，专注于全面提升在固定收益领域的投资能力。

宝盈基金固定收益团队研究框架

本文部分图片及观点来源于网络，如有侵权，请及时与我们联系，我们将在24小时内处理。本图文，如转载，请务必与后台联系并获得授权。违者必究。本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。材料中的内容和结论仅供参考，不构成任何投资建议，我公司及其雇员对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

宝盈盈泰纯债债券A

宝盈安泰短债债券A