受今日国际油价暴跌影响，A股再度大幅调整，上证综指下跌3.01%，沪深300下跌3.42%，创业板指下跌4.55%。短期油价下跌的主要导火索是上周五OPEC与俄罗斯未达成新的原油减产协议，之后沙特阿拉伯计划进一步增加原油产量，这导致全球避险情绪进一步高涨，主要风险资产皆出现回调。但后续看，国内较好的疫情控制与复工进展决定了宏观基本面的相对优势，大跌后A股市场的性价比进一步提升，不必过于悲观。

我们认为，短期市场的调整震荡将持续，但难以形成趋势性下跌，风格逐步收敛：

1.国内疫情方面，每日新增与疑似病例均已控制在百人以下。截至昨日湖北治愈占累计确诊病例比例达到68.5%，湖北以外达到93.1%，武汉14家方舱医院中已有11家休舱，剩余在院患者只剩下100多人。在疫情控制步入中后期的背景下，复工进程加速明显。员工返程指数显示湖北省外务工人员基本全部返岗，发电耗煤、产业开工率等高频数据持续回升，从早期人员返程过渡到实质性生产活动，国内宏观基本面将逐步修复，同时居民消费需求也将持续回升。

2.海外市场持续震荡。大宗商品方面，受之前利空影响国际油价低开超20%，美油最低报32.43美元/桶，布油最低报31.02美元/桶。油价下跌进一步引发债券市场对相关高收益债风险的恐慌，短期避险情绪集中，美国十年期国债收益率历史首次跌破0.5%。从已开盘的海外股市看，日经225指数跌幅超过5%。后续海外市场主要关注疫情进展及政策宽松，在上周美联储紧急降息50BP后，市场仍保持较高宽松预期，美联储操作将对进一步影响海外市场震荡幅度。

3.国内流动性宽松背景下，股市性价比较高。短端利率如R007与DR007近期持续处于低位，长端利率如十年期国债收益率近期持续下行创下阶段性新低。在短期原油价格及海外长期利率均持续下行的背景下，国内利率走势易下难上，股债比价进一步保持高位，同时人民币潜在升值环境对外资较为友好，A股配置价值持续凸显。

短期油价暴跌黑天鹅冲击下，不必对A股过于悲观。海外疫情对外需有一定冲击，但稳增长政策仍有空间，内需重要性进一步提升，以地产产业链、基建产业链、可选消费为代表的内需将成为稳定经济的主要推手，部分低估值行业有望迎来修复，而潜在消费刺激政策对汽车、家电也有一定拉动作用。

中期我们依然看好科技成长板块的相对表现，包括5G应用、消费电子、人工智能、新能源汽车、金融科技等领域。政治局常委会议明确指出“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”，央视新闻指出七大新基建方向，其中5G基站与工业互联网的投资将持续加速，在此基础上的新型传媒如云办公、高清视频、云游戏将持续受益。大数据中心和人工智能的发展将带动电子、计算机行业的业绩增长。新能源汽车行业也将受益于充电桩建设加速、Tesla国产化的利好。在业绩持续向好并扩散至产业链的基础上，科技依旧是中期主线。

未来一段时间需要着重关注海外疫情的进展及国内政策。海外大部分国家新冠疫情仍处于爆发期，欧美的疫情走势尚不乐观，3月的海外疫情控制将对全球经济走势造成影响，这将影响到海外央行的政策操作，进一步警惕疫情对美国金融市场的扰动。同时，国内政策也将逐步落地，相关利好行业将从中受益。中期来看，随着宏观数据逐步发布、业绩公告期临近，A股市场将更多关注经济基本面及业绩情况，重点关注业绩超预期的公司及高景气行业，有望贡献超额收益。

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