上期观察回顾

《新春转债发行，南威转债、通威转债赎回，启明转债退市——可转债市场观察（2020.3.3）》中，预期新春转债满额申购中 0.02-0.05签，实际中 0.07签，略超预期。

大事精选

永高转债发行

3月11日，永高股份公开发行 7亿元可转换公司债券，简称为“永高转债”，债券代码为“128099"。

当前转股价值：99.84元，纯债价值：87.85元，保本价：113.2元，债券收益率：2.13%，AA级。

公司简介

永高股份有限公司是公元集团核心子公司,创建于1993年，系中国塑料加工工业协会副理事长单位、中国塑料加工工业协会塑料管道专委会理事长单位、浙江省化学建材会长单位、全国塑料制品标准化技术委员会（SAC/TC48/SC3）副主任委员单位、浙江省工业行业龙头骨干企业、浙江省第一批“三名”培育试点企业。公司于2011年12月8日在深交所上市，股票代码：002641，下辖14家全资子公司和1家合资公司。

公司集研发、生产、销售和服务于一体，为客户提供全面的塑料管道系统解决方案，是城乡管网建设的综合配套服务商。公司主导产品建筑工程、市政工程、农业灌溉、家装、燃气管道、电力电缆护套六大系统，给水、排水、防水、地暖、电力开关和五金水暖六大模块，PVC-U、PP－R、PE、PE-RT、CPVC、PB六大系列，共计5000余种不同规格、品种的管材、管件及阀门产品，拥有年产60万吨的生产能力。“ERA公元”商标在百余个国家(地区)注册,获得26个系列、100 多个国家的国际认证，并荣获多项国家级荣誉。凭借优异的产品性能和品牌认知度，“公元”牌塑料管道已广泛应用于国家重点工程项目和国际援建项目，与恒大、万科、融创、中海等众多知名地产商成为战略合作伙伴，并出口欧美、中东、非洲等百余个国家和地区。产销量居全国行业第二，出口量连续多年居全国行业第一。

竞争地位

经过多年发展，公司已成为国内塑料管道行业中产品系列化、生产规模化、经营品牌化、布局全国化的大型城乡管网建设的综合配套服务商，是塑料管道行业全国龙头企业之一。公司目前年生产能力在60万吨以上，塑料管道产销规模在国内可比上市公司中位列第二，是目前国内A股上市的规模最大的塑料管道企业。

业绩报告

永高股份：2019年度业绩快报

一、2019年度主要财务数据和指标

二、经营业绩和财务状况的情况说明

本报告期，公司发展再上新台阶，市场影响力与盈利能力突破瓶颈，显著提升。全年实现营业收入62.90亿，同比53.54亿增加9.36亿元，增长17.49%，营业利润、利润总额、净利润同比分别上升 97.96%、110.69%、109.24%，主要是以下几点：

（1）通过持续加大市场开拓与业务模式创新，公司在国内各区域市场份额快速增长，规模优势得以发挥，在增加毛利的同时，单位固定成本也进一步摊薄，公司综合毛利率同比上升了2.08%；

（2）通过套期保值与低价位适时集中储备主要树脂原料相结合，有效地锁定了原料成本；

（3）通过整合集团内部资源与持续推进精益管理，公司整体期间运营费用（剔除研发费用）占营业收入比例同比上年下降1.21 %；

（4）增值税率下调3%，叠加社保费用税率下降与部分减免。

估值

按照机构一致预期业绩增长率和最新业绩快报计算，永高股份估值PE：13.8倍，成长性估值PEG：0.61。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在 120元附近，即每中一签盈利 20元。

假定原股东优先认购 40%-80%，网上申购 4.5万亿，则预期满额申购中 0.03-0.09签。

按每股配售 0.6232元面值可转债，每股含可转债优先配售权比例为 9.91%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为 1.98%。

百达转债发行

3月11日，百达精工公开发行 2.8亿元可转换公司债券，简称为“百达转债”，债券代码为“113570"。

当前转股价值：100.37元，纯债价值：71.53元，保本价：115.3元，债券收益率：2.45%，A 级，有担保。

公司简介

浙江百达精工股份有限公司创立于1995年，是一家以制造业为中心，集科、工、贸为一体的上市公司，股票代码603331。公司下设3家全资子公司，1家控股子公司。公司主要生产空调压缩机、汽车等核心零部件，产品远销欧美和东南亚等10多个国家和地区，与美芝、凌达、三菱、松下、海立、三洋、大金、三星、LG、瑞智、丹佛斯、艾默生、法雷奥、万向、TRW、TKP、博世等国内外知名企业建立了良好的长期合作关系。

公司以金属成型、精密加工、表面处理和模具制造为核心技术，拥有多项发明专利，被评为“国家高新技术企业”和“省级高新技术企业研究开发中心”。公司建立完善的质量和环境管理体系，通过了ISO9001、ISO/TS16949及ISO14001体系认证。

竞争地位

公司的压缩机零部件产品质量稳定，供货能力较强，经过十多年的发展，公司已在压缩机核心零部件领域具备较强的市场竞争力和品牌知名度，与美芝、凌达、海立、瑞智、松下、三菱、大金、LG等国内外知名企业建立了较稳定的合作关系。公司十分注重产品的质量，致力于研发新产品和新技术，拥有多项发明专利，并积极构建现代企业管理制度。公司先后获得浙江省高新技术企业以及多家知名压缩机生产企业颁发的各项优秀供应商荣誉。

报告期内，公司压缩机核心部件叶片的市场占有率大致为33%左右；平衡块市场占有率约为18%～22%。

业绩报告

一、百达精工2019年度业绩预告

（一）经财务部门初步测算，预计2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将增加0万元到704.74万元，同比增加0%到10%。

（二）归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加-388.22万元到194.11万元，同比增加-6%到3%。

（三）公司本次业绩预告未经注册会计师审计。

二、上年同期业绩情况

（一） 归属于上市公司股东的净利润：7,047.44万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润：6,470.35万元。

（二） 每股收益：0.55元。

三、本期业绩变化的主要原因

（一） 主营业务影响。公司汽车零部件业务销售收入增加带来业绩同比增加，空调压缩机零部件业务由于市场因素业绩同比减少。

（二） 非经营性损益增加主要系收到政府政策性补助。

估值

按照2019年业绩预告中值和最新净资产收益率计算，百达精工静态估值PE：28.45倍，成长性估值PEG：2.74。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在 116元附近，即每中一签盈利 160元。

假定原股东优先认购 40%-80%，网上申购 4.5万亿，则预期满额申购中 0.01-0.04签。

按每股配售2.18元面值可转债，每股含可转债优先配售权比例为 13.25%。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为 1.72%。

对于1手，买 300股大概率可以配1手，配售收益率上升为 2.63%。

实盘操作笔记

1. 实盘将申购这2只可转债。

说 明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。

4. PE：市盈率股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

5. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

6. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

7. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

8. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

9. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

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