2020年3月5日策略 03年“非典”对上市公司财务影响——“非典”复盘公用 售气毛利回升，新业务增长点显著——重庆燃气公司深度医药 SHR1210肝癌二线获批，国内肝癌首个PD(L)1——恒瑞医药PD1新适应症获批点评化工 福建基地布局推进，延续聚氨酯产业链优势——万华化学点评电新 电气设备新基建，我们这样看——电气设备新基建点评03年“非典”对上市公司财务影响——“非典”复盘李立峰李立峰总量研究中心经济策略首席分析师扫描阅读原文

经常性损益：“非典”疫情下，2003年上半年，钢铁、家电、纺服、电气设备、国防军工的财务表现受影响最小，休闲服务、食品饮料、交通运输、建筑装饰、建筑材料的财务表现受影响最大。2003年全年来看，以营收增速的维度，上半年影响最大的休闲服务反弹力度最大，其次是通信、建筑材料、建筑装饰和食品饮料。以净利率增速的维度，依然是休闲服务的反弹力度最大，其次是通信、建材、纺服和有色。非经常性损益：“非典”疫情期间，政府专项补助及捐赠支出构成影响较为明显的两类非经常性损益，但是整体对上市公司影响不大。样本公司中，并没有出现很明显的存货减值的情况，主要是由于疫情管制期间，生产和物流受限，整体出现物资短缺的情况，对上市公司存货影响不大。风险提示：宏观经济下行风险；疫情发展与预期不符售气毛利回升，新业务增长点显著——重庆燃气公司深度李蓉/娜敏/孙春旭/杜旷舟娜敏资源与环境研究中心环保与公共事业组首席分析师扫描阅读原文

投资逻辑：公司为重庆燃气是重庆市最大的燃气供应公司，2019年燃气行业逐渐推进市场化，重庆地区门站—终端价差远低于其它直辖市，公司有望借助终端售价市场化进而大幅提升售气业务毛利率。2018年重庆市天然气在一次能源消费中占比高于全国平均10pct。目前重庆燃气业务经营范围覆盖重庆市38个区县中的25个，天然气消费增长潜力大。公司拟与中石油、中石化合作成立渝西天然气管道公司，未来业务增长点显著，公司长期借款利率仅为0.75%，财务费用持续为负。投资建议：预测公司2019-2021年归母净利润4.06、3.87和5.04亿元，EPS分别为0.26、0.25和0.32元，对应PE分别为28、29和22倍。使用DDM模型估值，给予公司未来6-12个月7.99元目标价，“买入”评级。风险提示：新冠疫情超预期风险、售气毛利率回升程度不及预期风险、新业务拓展及盈利状况不及预期风险。SHR1210肝癌二线获批，国内肝癌首个PD(L)1——恒瑞医药PD1新适应症获批点评王麟/李敬雷王麟医药健康研究中心医药分析师扫描阅读原文

投资逻辑：卡瑞利珠单抗肝癌二线适应症审批历时仅9个月，为卡瑞利珠单抗销售推广增添助力。卡瑞利珠单抗其他适应症临床进展顺利，临床数据较好值得期待。研发费用投入持续加大，临床早期潜力品种及海外临床值得期待：预计公司全年研发费用占收入比例将维持17%左右，2019前三季度研发投入环比提升，Q1研发投入约6.6亿元，Q2研发投入约8.2亿元，Q3研发投入约14亿元，研发加大投入。盈利预测与投资建议：考虑到公司创新药集中上市销售贡献业绩，以及国内外优质仿制药陆续获批，业绩稳定增长，我们维持公司“买入”评级。我们预计2019-2021年EPS分别为1.19/1.54/2.00元，对应PE分别为73.7/57.1/44.0倍。风险提示：仿制药带量采购存在不确定性。创新药后续研发进展存在不确定性。海外仿制药及创新药品种临床及获批存在不确定性。抗癌药零关税进入中国的影响存在不确定性。预付、投资福建基地布局推进，延续聚氨酯产业链优势——万华化学点评蒲强/杨翼荥/王明辉王明辉资源与环境研究中心基础化工研究助理

投资逻辑：万华化学与福建石化共同设立合资公司万华福建，公司持股80%，合资公司将受让福建康乃尔64%的股权，建设40万吨/年MDI及苯胺配套项目，并将原10万吨TDI产能扩充至25万吨，建设40万吨/年PVC项目、续建大型煤气化项目；同时万华收购福建石化持有的东南电化49%股权，计划提升其烧碱产能至60万吨，为MDI和TDI项目提供原料及公用工程配套。公司在原有烟台、宁波两大国内聚氨酯生产基地的基础上进一步拓展福建生产基地，实现MDI、TDI两大聚氨酯核心产品的产能扩充，随着新基地的构建，公司将进一步强化现有产品的竞争优势，不仅形成龙头的规模优势，同时深度占领东南市场，进一步加深向东南亚等地区的海外市场布局。投资建议：预测公司2019-2021年归母净利润为101.53亿元、125.55亿元、146.95亿元，维持“买入”评级。风险提示：聚氨酯产品价格下行风险；新项目投放不达预期风险；原料价格波动风险。电气设备新基建，我们这样看——电气设备新基建点评邓伟/姚遥邓伟资源与环境研究中心新能源与电力设备研究员

事件：中共中央政治局常委会召开会议，研究当前新冠肺炎疫情防控和稳定经济社会运行重点工作，其中重点提出要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。评论：1）加速新一轮“新基建”投资符合时代发展需要。2）全面推进特高压建设，意料之外、情理之中。3）电力物联网仍为国家电网2020年重点工作方向。4）2019年新能源车地补加速由补车到补电。5）自动化能力提升是生产流程数字化的前提。投资建议：在以上三个“新基建”电气设备重点建设方向，我们重点推荐国电南瑞、汇川技术、恒华科技、远光软件、特锐德等。风险提示：电力物联网工业互联网推进力度不达预期；特高压核准、建设进度不达预期；工业制造业企业景气恢复程度不达预期；公用充电桩数量增长不及预期；