昨夜，美联储降息50个基点。事前，市场普遍预期美联储会在3月中旬的议息会议上采取行动。因此，从时间点上看，本次降息超出预期。

不过，本届鲍威尔领导的美联储，一直受到来自总统方面的挑战。加上近几年黑天鹅事件较多，货币政策空间缩小，美联储的应对显得力不从心，无论独立性、权威性、预见性还是政策的效果都大幅削弱。

从昨夜海外金融市场的表现来看，可能还是疫情主导了市场预期和投资者行为。目前，针对疫情采取管控措施的韩国和意大利还没有看到增速的拐点，伊朗有些失控，北美地区封锁了部分国际往来，但没有采取隔离措施，病毒检测也相对滞后，存在进一步扩散的风险。预计海外疫情至少在3月份将始终困扰金融市场。

从国内经济的角度看，站在去年年底，短期趋势弱复苏是比较明确的。现在，受疫情影响，复苏趋势还在，但时间后移。如果疫情在二季度得到控制，预计下半年回升的力度比较大，反之，则弱复苏可能中止，衰退预期抬头。

长周期来看，全球经济面临需求不足，供应侧的应对是同步收缩。在双收缩的趋势下，需求曲线会逐步平坦化，而供给曲线会逐步陡峭化，最终价格的波动会加速。因此，关心需求的人会担心通缩，关注供给的人会担心滞涨。实际情况是，二者将交替主导预期。

对于需求不足的经济趋势，货币政策只能延缓但难以改变收缩，典型的案例是日本，欧洲有步后尘的趋势。

解决之道，长期靠技术进步，中期靠开放和全球合作，短期靠直接的需求刺激。目前，中国在疫情控制方面取得成效，货币政策在春节后开始发力，亦取得一定成效，美联储降息也将强化货币宽松的预期。后续，随着复工在湖北省外的恢复，财政政策将开始落地，第一个节点是两会的财政预算。

去年底，我们对基建全年增速的预期是7-8%。如今，卖方有上调增速到10%以上的乐观预期。定量的角度来看，主要新增变量是特别国债的讨论和安排。定性的角度来看，由于疫情，加大了决策层对于财政加力的决心，以及货币层面配合的考量。

总而言之，A股市场无论横向还是纵向比较，都在趋势向好或显露相对优势，美联储降息有利于提升A股的配置价值。债券利率仍有下行空间，但主要是从陡峭向平坦化，短期利率下行空间有限。

3月份，由于流动性消耗较大，以及海外疫情和经济层面的不确定性，预计大盘还是以调整格局为主。但随着时间的推移，考虑政策组合的变化，全年A股震荡上行的趋势不变。

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