市场回顾：

2020年2月上证综指下跌3.23%，深证成指上涨2.80%，创业板指上涨7.46%。

回顾2月行情，可以分为三个阶段，二月第一个交易日A股充分反映春节期间积累的悲观情绪，当天沪深300指数下跌 7.9%；十年期国债利率下降17bps至2.82%；南华商品指数下跌 5.5%；人民币贬值 0.5%，也是从2019年12月份的升值转为贬值的拐点；所有资产波动率大幅提升。经过这一天的调整，股债相对吸引力大幅跳升，反映风险偏好已经降低至历史极值。后续稳增长政策的预期，A股迅速反弹，大部分指数录得正收益。直至2月20日海外爆发特殊情况，投资者对全球经济增长开始担忧。在2月的最后一周，欧美股市各主要指数上周均有10%以上的跌 幅，大宗商品中原油和基本金属也有明显下挫。海外特殊情况蔓延导致全球市场波动，也是A股市场在2月最后一周下跌的主要原因。

在上个月的点评中，我们对中国发生的特殊情况与后续的经济及股市企稳有着较强的信心。但目前海外的局势确实使局面变得复杂了。若全球特殊情况继续恶化，对已受到较大影响的我国经济也将带来进一步冲击。

同时，目前全球的利率水平处在相对偏低位置，释放流动性、降低融资成本是对抗经济回落的措施，但是空间有限。如若特殊情况造成需求较长时间、较大幅度的减少，仅仅依靠流动性的释放不能使得经济局势发生根本性的逆转。

后市展望：

我们认为后续的行情需要观察全球特殊情况以及经济情况的变化。短期建议回避预期过高但基本面并无实质变化的板块，回避受到直接影响的可选消费板块及全球定价的部分周期板块。

部分医药及“宅经济”在估值相对合理时将有一定投资机会，此外，估值相对较低、需求相对平稳的必选消费龙头及部分受益逆周期调节的国内定价的周期龙头相对占优。更多确定性的投资机会将伴随着局势的日益明朗而出现。

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