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干货观点 一个不落！

经历了2月分化的市场风格，3月首个交易日开门红，A股、暴力反弹，能否延续这种节奏？3月市场风格又将如何演绎？

市场策略展望

对于三月市场策略，我们一起看看十大券商首席如何判断：

整体看，各大券商观点：

1、市场前期回调主要是外部事件冲击，不惧持续性，A股长期“牛市”格局还未结束。

2、后续市场，进入业绩披露期，基本面因素权重增强，叠加疫情海外的蔓延，恐慌情绪释放后，市场将会保持震荡，波动减小。

3、风格上，偏向平和均衡。短期受益于全球货币政策释放的宽松信号，以及逆周期调节政策，偏周期类且估值较低的老基建有机会，但是中期视角仍看好科技成长板块。

国金策略：莫负 3 月“春季好时光”。

以史为鉴，历年 3 月份 A 股具有较为典型的“春季行情”的特征。

我们梳理了2009-2019 年这 11 年中的三月 A 股市场走势，其中 3 月呈现普涨行情的年份次数为 5 次，结构性行情的年份次数为 5 次，11 个年份中 3月 A 股行情仅有一次下跌（2012 年）。

从市场风格上看，历史上 3 月份 A 股以 TMT 科技成长市场风格为主，或与历年 3 月流动性充裕以及工业企业生产淡季有关。

兴业证券：A股长牛仍将稳步健康前行

2 月份的两次调整是由于外部事件冲击、 对风险偏好影响、获利盘了结所带来的短期调整。调整后，市场逐步回归基本面运行逻辑。

同时，考虑海外市场可能对 A 股的潜在影响和扰动，市场以震荡结构性机会为主。

这个阶段是投资者配置“两头走”的好时机，一头布局低估值、高分红、业绩稳的核心资产价值龙头。一头介入大创新真正科技龙头公司（5G 应用、新能源车链、产业互联网、半导体链）。

全年来看，大创新科技成长机会仍值得重视。以产业视角去理解由5G带来“To B”产业互联网，由特斯拉带来新能源车的汽车产业链变革，类似10年前Iphone给“To C”移动互联网带来的巨大变革和市场空间。

海通证券：A股牛市不变，坚定信心。

这次调整诱因是外盘大跌，本质是节后流动性驱动市场快速上涨，但基本面较差，市场形态类似19 年8月初-12月初。

“恐慌底”即 2 月 4 日上证综指 2685 点难破，除非疫情在全球完全失控，进入全球经济衰退，类似 2008 年出现系统性金融危机，目前看可能性很小。

市场休整的时空，需跟踪全球新冠疫情的进展及对冲政策，A 股估值分位数优于美股，股市中期趋势取决于内在基本面。

全年市场向上格局未变，坚定信心，保持耐心，休整后主线仍是科技 券商。

基建加速对周期股的弹性一般，关注后期国改进展。如利率下调，低估的银行地产望修复，券商是中期优质品。

科技中期占优。由 5G 技术引领的新一轮科技周期， 2019 年主要是订单引发硬件设备端业绩改善，股价上行。

借鉴以往经验：硬件-软件-内容-应用场景，后续计算机、传媒、新能源产业链等板块将陆续表现，科技股短期快速上涨后，需要回调消化，中期向上的趋势不变。

招商证券：春和景明，风格趋匀

进入2020年3月，我们认为A股将会保持震荡，波动趋缓，结构层面将会变得相对均衡。

国内疫情已经得到有效的控制，新增确诊人数明显下降。国内财政政策有望更加积极，货币政策有望更加灵活适度，企业在加快复工。

因此，恐慌情绪释放后，未来将会回到疫情应对和政策上来，尤其是美国货币政策可能进一步宽松，海外市场将会由快速下跌转为宽幅震荡。因此，外部风险对于A股的影响逐渐趋缓。

3月风格配置思路——未来两月趋于均衡 。3月开始，政策和业绩将会回到投资者视野，政策对于低估值板块相对更有利， 而业绩公告期，业绩将会被赋予更高的权重。因此，市场在3-4月将会出现风格阶段性均衡。

我们投资要把握三个关键词，稳增长、数字基建和信息消费，行业层面依次推荐传媒、券商、建筑建材、地产、计算机 。

中信证券：全年绝佳配置A股时机

首先是疫情在中国境外进入蔓延期，但全球资本市场已出现较为充分的调整，美股巨震不会进一步诱发全球系统性风险。

其次是国内经济进入快速恢复期，政策层加码，复工/复产开始加速爬坡， 预计4 月基本接近正常水平。

对 A 股市场而言，科技股将进入业绩和估值的校准期，个股将走向分化，优质科技白马将最终胜出。对投资者而言，A 股市场将进入平和期，不会出现春节后快速“V 型”反转的态势，是逐步配置 A 股的良机。

配置建议：

1）周期板块重点关注有色、建材、化工板块相关龙头；

2）考虑到有业绩支撑的科技和医药龙头；

3）从长线布局考虑，估值有充分调整的可选消费板块迎来较好的配置期。

天风证券：A股反弹主线仍然是科技板块

1、科技类ETF近期没有出现恐慌性赎回，多以申购抄底为主；

2、shibor、DR007等资金利率维持低位，过剩流动性环境没有变化；

3、全球暴跌之前处于科技风格的趋势性当中，美股企稳也从半导体开始。

4、目前（截止周五）创业板指PE（TTM）50X，处于历史50%的分位数，如果考虑中性假设下，创业板指2020年的业绩增长在20-30%，那么也就是意味着当前创业板指的前向估值（2020E）大约在40X左右，并没有进入泡沫化和疯狂的状态。

中金公司：“后疫情”时期，大类资产配置关注什么？

首先，风险偏好完成均值回归后开始计入海外疫情的影响；

其次，流动性的边际变化是决定大类资产短期走势的关键；

往前看，收益率曲线有望平坦化，长端利率有望挑战 16 年低位。另外，参照“非典”期 间的经验，以及稳增长对货币政策的要求，利率可能仍将维持低位直至经济有所企稳。

基本面企稳是货币政策回归疫情前轨道的前提，关注社融数据以及传递顶层政策信号的重要会议。

第三，经济增长和企业盈利对资产价格的影响将边际增加；

第四，海外疫情的发展和资产的反应滞后于国内，也会反过来影响中国资产表现。

短期主要是风险偏好的传导，中期要观察外需的变化以及中国应对外需可能锐减的举措。

维持超配利率债、港股和黄金，标配A股、信用债和海外，低配商品的建议不变。

1、WIND：美股暴力反弹，道指收涨近1300点，纳指收涨4.49%，标普500指数收涨4.61%。道指收涨5.1%，创2009年3月以来最大单日涨幅。

2、摩根大通：预计美联储3月份降息50基点，4月份再降息25基点；预计美国今年上半年经济增速约0.5%，下半年约2.25%。

3、当地时间3月2日，世卫组织发布最新一期新冠肺炎情况每日报告：中国境外共64个国家确诊新冠肺炎8774例，死亡共计128例。

与前一日报告相比，中国境外新增新冠肺炎1598例，新增6个国家（亚美尼亚、捷克、多米尼加、卢森堡、冰岛、印尼）出现新冠肺炎病例。

4、央行公告，2月对金融机构开展中期借贷便利操作共2000亿元，期限1年，利率为3.15%。期末中期借贷便利余额为41900亿元。

目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，周一不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。资金面整体宽松，Shibor多数下行，隔夜品种上行8.6bp报1.7140%，7天期下行24.50bp报2.1290%。

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