涛哥认为航空发动机产业是受此次国产化影响最大的领域。此报告中涛哥梳理了全球商用航空发动机的市场空间、竞争格局和我国航空发动机产业链。我们认为商用航空发动机市场空间广阔，我国相关企业研制生产能力亟待提升。

航空发动机与半导体都是高壁垒的硬核科技行业，都是我方工业最大的两块空白，并且都在国家大力扶持、快速发展的趋势中。国产航空发动机行业目前正处于从军用到民用的产业升级阶段，虽然短期全球航空发动机产业链不可能向中国转移，但航空发动机 “自主可控”的迫切性具备更鲜明的逻辑。

全球商用发动机市场广阔，中国未来 20 年有 5534 亿美元市场空间。发动机是飞 机的核心分系统之一，占整机价值量 20~25%，同时在全寿命周期里，维修保障 费用与采购费各占约 50%。我们预测，未来 20 年（2019~2038）全球商用飞机需 求 4.4 万架，对应商用航空发动机市场 2.85 万亿美元。我国商用飞机需求量为 9190 架，对应商用航空发动机市场 5534 亿美元，年均 277 亿美元。仍有较大的市场空间。

目前全球商用发动机主要被五大发动机巨头占领，未见中国企业身影。当前商用 喷气式航发市场主要由 P&W、RR、GE、Safran 及其合资公司垄断。据 Flight Global 数据，截至 2019 年 5 月，CFM、GE、RR、IAE、P&W 五家在现有的全球商用喷气式飞机发动机市场中市场份额占比约 98%。其中，CFM 在商用窄体干线飞机 （100~300 载荷量，C919 也属于此级别）发动机领域处于行业领先地位，截至 2019 年 5 月，现有的航空发动机存量 3.2 万台中，CFM 占比 71%。CFM 也是 C919 的发动机供应商。而在宽体干线飞机和支线飞机领域，GE 有较大的优势，宽体干线航空发动机中 GE 占比 51%，支线飞机航空发动机中 GE 占比 71%。

中国航发商发成立于 2009 年 1 月 18 日，主要从事商用飞机动力装 置及其相关产品的设计、研制、生产、总装、试验、销售、维修、服务、技术开发和技 术咨询等业务。商发公司下设研发中心、总装试车中心、大修中心、客户服务中心。公 司的目标是之一是“成为商用航空发动机全球主制造商之一2。商发正在研制我国第一个 具有完全自主知识产权的大涵道比涡扇发动机 CJ-1000，2017 年 CJ-1000AX 首台整机完成 装备，2018 年首台整机点火成功3。进展较为顺利，预计于 2022-2025 年完成适航取证。

目前国产大飞 机项目启动自 2007，2015 年总装下线，2017 年成功首飞，截止 2019 年底，共有 6 架原 型机在上海、西安、东营、南昌四地进行试飞、试验等。按照商飞集团规划，在 2021 年 开始交付首架机4。截止 2019 年底，C919 累计有 28 家客户 815 架订单，我们估算订单价值约 2844 亿元人民币，，C919 国产化率约 60%，采用“主制造商-供应商”全球航空普遍采用的模式研制。

随着美国限制通用电气为 C919 提供航空电子系统的出口，以及在航空发动机上种种障碍，国产发动机自主研发已经迫在眉睫！！！！

国产替代、自主可控在军工领域主要体现在两个维度，即军工信息化和大飞机产业。以卫星互联网为代表的空天信息产业已经表现，本次禁运再次说明不能 一厢情愿地相信“造不如买、买不如租”，大飞机研制必将倍受重视。

涛哥认为如果此次事件继续发酵，大飞机概念股、C919核心受益标的产业链依然有炒作预期：

相关受益标的：

动力控制系统：海特高新、晨曦航空等；

叶片：应流股份、钢研高纳、万泽股份、炼石航空

材料类：宝钛股份、西部材料、西部超导、火炬电子、钢研高纳等

维修保障：海特高新、安达维尔、航新科技等

航电板块龙头：中航电子（航电系统龙头，存在优质研究所注入预期）

机电板块龙头：中航机电（机电系统龙头，估值较低存在优质研究所注入预期）我国航空机电系统与国外差距较大，未来国产替代和自主可控空间也更大。