导读：

说起PCB大家都不陌生，2019年上半年，由于5G建设提速，A股多家PCB相关企业大幅上涨，业绩大幅增长。FPC作为PCB中的主要品种，下游手机市场是其主要应用产品。而随着可穿戴市场及未来汽车电子趋势大爆发,FPC迎来增量市场。

印制电路板（Printed Circuit Board，PCB），又称印刷电路板，是指在通用基材上按预定设计形成点间连接及印刷元件的印刷板，其主要功能是使各种电子零组件形成预定电路的连接，是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体。

印制电路板的制造品质，不但直接影响电子产品的可靠性，而且影响系统产品整体竞争力，其产业的发展水平可在一定程度上反映一个国家或地区电子信息产业的发展速度与技术水准。

PCB 主要分为刚性板（单面板，双面板，多层板），挠性板（FPC）和刚挠结合板。

手机市场为FPC材料最大应用产品

柔性电路板（Flexible Printed Circuit，简称 FPC）以其优异的物理特性契合了电子产品小型化、轻薄化发展。

根据 Prismark 数据，2018 年全球 FPC 产值规模达约 128亿美元，预计到 2022 年达到约 149 亿美元，年复增长率 3.87%。

下游应用结构，消费电子产品是 FPC 主要应用领域，其中智能手机和平板电脑分别占比 40%和 16%，占据了 FPC 下游应用市场的绝大部分比重，近年来随着汽车电子迅速发展，对 FPC 需求占比逐步提升，达14%。

手机是FPC材料主要应用产品

过去 10 年，iPhone 的 FPC 用量显著提升（从iPhone4的10片增长到iPhone 11 约 25片 FPC）。深受苹果手机坚定使用 FPC 板的影响，目前主流品牌均在其产品中引入越来越多的 FPC。智能手机 FPC 板的单机用量均达到了 10-15 片，有效推动了 FPC 板的需求。未来我们有望能看到越来越多的 FPC 出现在各个品牌智能终端，从而带动整个 FPC 产业链的成长。

随着 LCP/MPI 射频天线/前置 3D 结构光/后置 TOF镜头等创新的落地，FPC 在 iPhone 中将有望持续量价齐升态势，叠加 5G 换机潮大势和可穿戴硬件的爆发（TWS 和手表），苹果作为 FPC 行业的单一大客户地位无可撼动，我们预计苹果对 FPC 的需求有望突破 126 亿美金。

汽车电子和可穿戴设备市场成为FPC材料增量市场

FPC 具备轻薄、可弯曲的特点，与可穿戴设备的契合度最高，是可穿戴设备的首选连接器件，FPC 行业料将成为可穿戴设备市场蓬勃发展最大的受益者之一。

根据 Counterpoint 数据，19 年 AirPods 全球出货量超 6000万部，带动全球 TWS 耳机市场同比增长 160%（19 年 TWS 耳机全球出货量 1.2 亿部）；IDC 预测在 TWS 耳机的带动下，全球可穿戴设备出货量突破 3 亿部，同比增长超 70%；Gartner 预计 20 年全球可穿戴设备市场规模 520 亿美元，较 19 年增长 27%。

全球可穿戴设备出货量快速增长

TESLA引领汽车电子化趋势，其在 BMS/车身控制线缆（BUSBAR 等）等领域均有采用 FPC 方案的规划，未来单车价值量有望达到 1000 美金量级。未来随着汽车自动化、联网化、电动化趋势的加深，汽车电子占整车成本的比例有望超过 50%。据 Prismark 预测，到 2021 年汽车电子领域的 FPC 产值将达 8.5 亿美元。

全球汽车领域FPC产值预测

FPC产能向中国转移

日资企业和中国 台湾地区要 企业占据全球主要 FPC 产能。根据 Prismark 数据，日本旗胜和中国鹏鼎控股为全球前二 FPC 供应企业，也是第一梯队 FPC 制造企业；第二梯队企业包括日本住友、藤仓，三星电机，中国东山精密，中国台郡，市占率在 5%~10%之间。其中鹏鼎、旗胜、东山精密等都是苹果核心供应商。

2018年全球FPC厂商市场份额

近年，日韩 FPC 大厂衰退，在苹果份额持续萎缩，其资本开支/研发投入/成本管控等逐步掉队；除臻鼎（鹏鼎）外，中国台湾地区 FPC 厂商近年来未有大规模扩产，总份额甚至略微下滑。以东山精密为代表的中国大陆企业乘势而起，利用资本/管理优势大量承接转移优质资产和产能，并持续加大资本开支和研发投入，在苹果和特斯拉的份额显著提升，展望未来预计东山精密/鹏鼎控股将重塑 FPC 竞争格局，上演双龙戏珠新局面。

A股主要上市公司

东山精密(002384)

东山精密2016年收购苹果FPC供应商MFLX，2018年收购伟创力旗下PCB子公司Multek，收购完成后，公司成为兼具高精密FPC、HDI和高多层PCB量产能力的全球前十电路板企业。

FPC业务受苹果景气周期驱动，品类和份额望逐步提升。苹果软板体系主要包括超精细FPC、多层FPC及射频FPC三大品类，东山目前依靠在多层FPC的优势占据苹果软板采购约10%-12%份额，而合计占据40%以上份额的日本供应商在逐步退出，东山后续有望依靠在射频FPC（如LAT+dock，LCP等）、超精细FPC（显示触控等）两大赛道的布局有望逐步获得增量份额。

公司在 5G 设备、5G 终端皆有深入前瞻布局，作为国内领先的线路板厂商和 5G 龙头，我们坚定看好公司在 5G 浪潮中的产业战略布局。

鹏鼎控股（002938）

公司是全球第一大PCB公司，服务的客户包含苹果公司，Nokia，SONY，OPPO，vivo和小米等国内外领先品牌客户。

公司十余年间深度布局智能机、可穿戴等多维度产品 FPC/SLP/HDI 赛道，积累深厚技术底蕴，作为 FPC 龙头，公司在消费电子产业链竞争中具备高度不可替代性，以及领先于产业链其他环节的产业创新趋势跟踪能力。受益苹果 5G 新机光学及射频升级、Airpods、Watch 放量及安卓主板升级趋势，公司在 5G 终端升级及品类扩张中充分受益。

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