市场回顾

2月27日，A股市场在外围市场略有企稳的影响下，市场略微高开，然后走势上下震荡，小幅上涨收盘，量能萎缩明显；盘中工程机械、环境保护、软件服务、文教休闲、食品饮料等行业涨幅居前，收盘上证指数上涨 0.11%，沪深300上涨 0.29%，创业板指上涨 0.73%；可转债市场表现较差，中证转债下跌 0.11%，转债平均下跌 0.14%。

可转债市场中，英科转债、钧达转债、尚荣转债涨幅最高，旭升转债、威帝转债、振徳转债涨幅最低。

大事精选

可转债上市

2月28日，恩捷转债（128095）上市，当前转股价值：95.19元，纯债价值：89.21元，保本价：115.3元，债券收益率：2.45%，AA级。

公司主营业务为从事膜类产品、包装印刷产品和纸制品包装产品的研发、生产和销售。公司的主要客户为国内外大型的锂电池生产企业、卷烟生产企业、食品饮料生产企业、包装企业和印刷企业等。详见《锂电池隔膜龙头——恩捷转债（128095）申购笔记》。

业绩快报：2019 年公司湿法锂电池隔离膜业务的规模优势得以发挥，叠加公司内部精细管理、积极开拓海内外市场的影响，湿法锂电池隔离膜的产量和销量持续稳定增长，公司整体利润水平显著提高。2019 年，公司实现营业总收入 31.60亿元，同比增长28.57%；实现营业利润 10.63亿元，同比增长 36.62%；实现利润总额10.62亿元，同比增长 36.47%；实现归属于上市公司股东的净利润8.50亿元，同比增长 63.92%；基本每股收益1.06 元，同比增长 47.22%。

按照业绩快报和机构一致预期预期计算，当前恩捷股份静态估值PE：58.26倍，成长性估值PEG：2.01。

按照近似评级和转股价值转债比较，预期恩捷转债上市首日定位在 118-122元之间，中位数在 120元附近。

业绩

长青股份:2019年度业绩快报

本报告期内公司整体经营情况良好，2019年度共实现营业收入34.00亿元，较上年增长13.31%，实现营业利润4.41亿元，较上年增长13.94%，归属于上市公司股东的净利润3.71亿元，较上年增长16.20%，实现了营业收入和净利润的双增长。

点评：当前长青股份静态估值PE：14.09倍，成长性估值PEG：0.69。长青转2属于偏股型， 现价：133元，转股溢价率：1.6%，债券收益率：-2.92%。2020年10大金转债之一，主账户重仓，当前正股估值较低，继续持有。

华夏航空:2019年年度业绩快报

（1）2019年度公司预计实现营业收入54.15亿元，比上年同期增长27.12%。营业收入增长的主要原因是：公司运力规模稳健增长，机队结构不断优化，飞机日利用率明显提升，客票价格水平有所提升。

（2）报告期内公司预计实现营业利润5.81亿元，比上年同期增长152.32%；预计实现利润总额5.85亿元，比上年同期增长98.45%；预计实现归属于上市公司股东的净利润5.03亿元，比上年同期增长103.20%。利润增长的主要原因是：公司经营效率有效改善，航油价格全年平稳微降，人民币汇率波动平缓，成本费用管控措施见效。

点评：当前华夏航空静态估值PE：14.29倍，成长性估值PEG：0.25。华夏转债属于偏股型， 现价：126.02元，转股溢价率：10.85%，债券收益率：-0.76%。2020年10大金转债之一，实盘重仓转债，当前正股估值较低，继续持有。

唐人神:2019年年度业绩快报

报告期内，公司2019年度（合并报表）实现营业总收入153.5亿元，较上年同期下降0.48%；实现营业利润3.74亿元，较上年同期增长30.07%；实现利润总额3.48亿元，较上年同期增长31.06%。报告期内，归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，较上年同期增长47.27%，公司2019年度基本每股收益较上年同期增长47.1%，主要原因：

（1）报告期内生猪价格同比大幅上涨以及公司生猪出栏量增加，公司养殖产业扭亏为盈，2019年度盈利1.15亿元，公司盈利能力大幅增强。

（2）由于非洲猪瘟疫情的影响，公司猪料销量下降导致饲料产业利润减少。

（3）公司2016年收购深圳比利美英伟营养饲料有限公司（以下简称“比利美英伟”）形成商誉总额为0.99亿元，比利美英伟的主要客户群体为规模猪场，主要产品结构是高技术和高附加值的猪前料，因受非洲猪瘟的影响导致其利润大幅下降，初步估算需计提商誉减值准备0.61亿元。

点评：当前唐人神静态估值PE：33.16倍，成长性估值PEG：0.14。唐人转债属于偏股型， 现价：119.5元，转股溢价率：32.51%，债券收益率：-0.62%。实盘半重仓转债，当前正股估值较低，继续持有。

远东传动:2019年度业绩快报

经营业绩：报告期内，公司实现营业收入17.5亿元，同比增长2.11%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.74亿元，同比增长1.03%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.47亿元，同比增长11.05%。影响业绩的主要因素：归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润变化主要原因为2019年国内重卡、工程机械产量同比增长，重卡及工程机械产品毛利率较高，同时公司通过优化部分生产工艺降低成本；归属于上市公司股东的净利润变化主要原因为非经常性损益同比减少。

点评：当前远东传动静态估值PE：11.87倍，成长性估值PEG：1.11。远东转债属于偏股型， 现价：117.5元，转股溢价率：17.3%，债券收益率：-0.36%。实盘中签转债，当前正股估值较低，继续持有。

海亮股份:2019年度业绩快报

2019年，公司实现铜及铜合金等有色金属加工材销售数量为75.75万吨，较上年同期增长8.95%。报告期内,公司实现营业总收入41.04亿元，较上年同期增长0.86%；归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，较上年同期增长16.76%。本年度业绩较上年同比变化的主要原因：

1、报告期内，公司完成了KME集团旗下铜合金棒和铜管业务并购，致公司自产铜加工材销量较上年同期增长；

2、报告期内，公司营业总收入与产品销售量未能同步增长，主要是报告期内公司产品主要原材料电解铜上海有色现货价年平均价47,727元/吨，较上年度下降5.69%。

点评：当前海亮股份静态估值PE：17.71倍，成长性估值PEG：0.78。海亮转债属于平衡型， 现价：114.23元，转股溢价率：16.6%，债券收益率：0.15%。正股估值尚可，可作为换仓标的。

转股价下修

【2020-02-27】钧达股份(002865)第三届董事会第十六次会议决议公告

审议通过《关于向下修正“钧达转债”转股价格的议案》。

鉴于公司股票已经出现任意连续 30 个交易日中有在至少 15 个交易日收盘价低于“钧达转债”当期转股价的 85%（21.66 元/股85%=18.411 元/股）的情形，按照公司《公开发行 A 股可转换公司债券募集说明书》的约定，董事会提请公司股东大会按照“修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日均价之间的较高者，同时，修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值”的原则调整“钧达转债”转股价格，转股价格保留两位小数（尾数向上取整）。如审议本议案的股东大会召开时上述任一指标高于调整前“钧达转债”的转股价格（21.66 元/股），则“钧达转债”转股价格无需调整。同时提请股东大会授权董事会确定向下修正“钧达转债”的转股价格。

点评：钧达转债今天涨幅高达 7%，成功进入可转债涨幅前三。当前钧达股份静态估值PE：42.14倍，成长性估值PEG：8.29。钧达转债属于偏债型， 现价：111.87元，转股溢价率：70.88%，债券收益率：2.13%。如果成功转股价下修到正股现价（14.18元）附近，按当前可转债市场估值，可转债仍有一定的上升空间。

强制赎回

旭升股份关于“旭升转债”赎回的第七次提示性公告

赎回登记日：2020年2月27日

赎回价格：100.159元/张

赎回款发放日：2020年2月28日

自赎回登记日次一交易日起（2020年2月28日），“旭升转债”将停止交易和转股；本次提前赎回完成后，“旭升转债”将在上海证券交易所摘牌。

点评：2020/2/27是旭升转债最后交易日。旭升转债发行于2018/11/22，上市于2018/12/11，上市首日收盘价为 105.54，最低价为100.01元，最高价为220.00元，最后收盘价为 158.58 元，期间获得利息 0.4元（税前）。满额申购中 3.18，首日卖出盈利 175元，持有到期盈利 1872元。首日买入持有到期收益率为 50.63%，年化收益率 40.15%。远高于同期上证指数 15.74%的收益率。

实盘操作笔记

1. 今日未中签奥佳转债，宏辉转债可能也未中签。

2. 明日申购天目转债、翔港转债。虽然中签概率很低，但坚持才有回报。

3. 恩捷转债上市大概率超预期，当前不是买入的时机。

4. 实盘重仓转债回暖，市值略有上涨，继续持债观望。

说 明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。

4. PE：市盈率股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

5. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

6. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

7. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

8. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

9. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

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