2月14日,证监会发布《关于修改的决定》《关于修改的决定》《关于修改的决定》,以下简称《再融资规定》,并宣布自发布之日起施行。

此次发布的《再融资规定》实际上是对证监会2019年11月8日提出的就再融资规则公开征求意见稿的正式落地,从两者对比上来看,此次的正式版与之前的征求意见稿基本一致,但在新发股本占比和新老划断的时间点上都比征求意见稿更为宽松。

从具体内容上面看,正式版的《再融资规定》不仅大幅降低了上市公司尤其是创业板上市公司再融资的业务门槛,更是多方面提高了投资者的参与热情。其中,参与再融资的投资者不仅可以获得20%的安全边际,且资金锁定期限仅为之前的一半。

近日诺亚财富针对《再融资规定》对为何要放宽A股再融资进行了解读。诺亚财富认为,首先,中国企业尤其是民营企业的直接融资渠道亟待增加。

在2016年以来的供给侧改革和2017年以来的金融供给侧改革的影响下,民营企业的融资渠道受到大幅压缩,在影子银行体系依然受到明确打压、借贷款利率尚未完成市场化改革的当下,民营企业融资难的问题很难真正得到解决。尤其是这次春节突发的疫情,更是加重了当前民营企业现金流的压力。

而不论是此次对于创业板的再融资放宽还是去年对于创业板的借壳放宽,都是为了给那些银行贷款资质相对不足的高成长性民企能在A股市场上得到更多的直接融资机会。

其次,对降低非金融企业杠杆有着重要意义。

据中国社科院的统计数据,目前国内非金融企业的杠杆率超过150%,在绝对水平上已经超过2008年金融危机时的美国和90年代资产泡沫时期的日本。造成这个高杠杆率的主要原因是在国内在09年4万亿的投资拉动中积累了大量的产能,同时也拉高了资产负债率。

但中国企业在近几年来宏观经济需求严重不足的环境下,企业产能利用率低下而造成生产能力大幅下降。由于企业杠杆率实际上是资产负债率与生产能力的比值,分子端资产负债率的居高不下,同时分母端的成长能力逐年下降,因此导致了整体企业杠杆率的不断升高。由于生产能力的恢复不能在短期内改善,因此扩大再融资是短期内改善债务结构的重要出路。

再次,《再融资规定》鼓励股权融资来支持实体经济,而且一部分定增资金可以用来归还银行贷款,未来所面临还账压力也将有所减轻。

最后,《再融资规定》是继科创板后,A股走向全面注册制的又一试验田。

我也可以用“A股存量股票注册制”的视角来看待这个问题,再融资更加市场化的发行和定价行为无疑令整个A股最终走向注册制奠定了基础。