【行业深度】机械设备：此次疫情不会改变中国制造业进一步国际化、智能化和高端化的转型升级之路，核心逻辑是高端制造的需求基础并没有发生本质变化。建议首选需求持续增长且资金链强劲的行业龙头。

【精选个股】米奥兰特：米奥兰特是一家从事于会展行业及电子商务、贸易业务的专业机构。公司在办展资源、办展经验、上下游关系方面优势突出，未来有望完成全球布局。

【精选个股】浙江美大：长期渗透率提升空间大。相比厨电行业行业，集成灶品类仍处在高速发展期，增速远高于传统品牌，长期看空间仍翻倍以上。公司作为行业龙头，坚持高端定位，通过加大研发、品牌投入，以及率先布局一二线、KA市场，龙头地位有望维持。

本篇涉及标的核心数据

【行业深度】机械设备：此次疫情不会改变中国制造业进一步国际化、智能化和高端化的转型升级之路，核心逻辑是高端制造的需求基础并没有发生本质变化。建议首选需求持续增长且资金链强劲的行业龙

核心观点：

企业有序复工逐步化解疫情影响，优选需求及资金链强劲的行业龙头

2月24日机械工业调查复工率提升至66%，已进入有序复工复产阶段。国家卫健委数据显示2月25日26省（区、市）无新增新冠肺炎确诊病例，湖北以外地区单日新增确诊5例，连续2天降至个位数。随着国家和地方集中发布多项扶持政策，我们预计2月下旬至3月或为复工关键期，疫情对制造业产生的短期负面影响有望逐步化解，需求或将在1~2个季度内恢复。建议关注半导体设备、自动化及新能源车设备、工程机械、工业气体及消费类产品（手工具、摩托车等）板块，关注中微公司、长川科技、先导智能、赢合科技、机器人、三一重工、杭氧股份、巨星科技、春风动力。

机械行业复工复产有序推进，2月24日行业调查复工率提升至66%

据中国机械工业联合会会同18个分行业协会调查的约7000家企业数据显示，国内机械工业复工率已由2月13日的不足30%升至2月24日的66%（其中职工复工率48.5%）。其中部分行业复工复产进度更为迅速，截至2月24日电工电器、制冷空调、农业机械、文化办公设备和仪器仪表行业复工率超过80%，通用机械、食品及包装机械、内燃机、零部件和塑料机械行业复工率超过70%。随着地方政府对复工复产管理工作的进一步细化，前期已提出申请与做好复工复产准备的机械企业将有望加快恢复生产步伐。

行业景气度或呈前低后高、逐步回升势态，需求或将在1~2个季度内恢复

据中机联2月25日举行的2019年机械工业经济运行形势信息发布会分析，预计2020年机械工业经济运行将呈现前低后高、逐步回升的走势，如疫情能早日结束，2020年机械工业增加值增速仍有望达5%左右（2019年为5.1%），营业收入、利润总额等指标或将保持小幅增长。中机联调查显示，如果疫情一季度得到有效控制，超过九成的机械工业企业预计二季度生产经营将有望得以恢复。借鉴SARS疫情历史、结合当前情况，我们认为制造业投资信心受疫情影响较为有限，作为工业资本品的设备行业需求虽然存在短期受到抑制的可能，但中长期需求仍然强劲。

【精选个股】米奥兰特：米奥兰特是一家从事于会展行业及电子商务、贸易业务的专业机构。公司在办展资源、办展经验、上下游关系方面优势突出，未来有望完成全球布局

核心观点：

米奥兰特是一家从事于会展行业及电子商务、贸易业务的专业机构。公司的主营业务按照举办地可分为境内境外两块，按会展类型又可分为自办展及代理展两种形式。公司正逐渐从原先的代理展业务向开展更多的自办展业务转移。目前境外自办展为主要运营业务，公司直接向展馆经营者租赁场地，以自有品牌办展，并负责会展项目的策划与发起、会展实施、招商招展等工作，拥有会展品牌的所有权。2018年自办展成本占总办展成本的89.81%,其中境外自办展为88.56%。

全球会场市场规模逐渐扩大，新兴市场高速增长，市场集中度低。作为现代服务业的重要支柱之一，全球性会展市场的规模正在逐渐扩大。欧洲北美公司领先地位稳固，将保持稳定增长，新兴市场如亚太和中东非地区将迎来高速增长，中南美地区市场规模较小，有待开发。欧美市场会展行业集中度低，我国会展行业呈现“以政府机构为主体，民营企业、中外合资企业多元参与”的格局。

公司在办展资源、办展经验、上下游关系方面优势突出，未来有望完成全球布局。发展战略将围绕国家“一带一路”和“金砖国家”等重要节点国家布局。未来三年内，境外自办展业务将初步完成在各贸易节点国自办展布局；之后三年到五年时期将办展重点由布局转移至已办会展的深耕拓展。

公司积极应对新型冠状肺炎疫情：第一，公司延期上半年4个展览。公司上半年原定安排4个展览，时间在5月末6月初。为应对疫情，公司将2个展览延期至6月末举行，2个展览延期至9月举行。公司2020H1业绩会受影响，但全年业绩基本不受影响。第二，公司加快推出数字展览业务。公司已研发多年数字展览业务，为应对疫情较原计划提前推出该业务。数字展览业务成为公司业绩增长新引擎。

【精选个股】浙江美大：长期渗透率提升空间大。相比厨电行业行业，集成灶品类仍处在高速发展期，增速远高于传统品牌，长期看空间仍翻倍以上。公司作为行业龙头，坚持高端定位，通过加大研发、品牌投入，以及率先布局一二线、KA市场，龙头地位有望维持

核心观点：

四季度地产承压厨电低景气下，集成灶行业内销量同比+17.8%，高速增长凸显其成长特征。公司作为集成灶行业龙头，收入、利润接近20%快速增长，拓渠道、打品牌，充分享受行业成长红利。长远看，集成灶行业渗透提升空间大，公司定位清晰，营销、渠道投入持续抢占先机，龙头地位有望维持。

积极开拓渠道网点，公司享受行业红利。根据产业在线，2019Q4集成灶行业内销量同比+17.8%，增速较19Q3下滑0.4pcts。地产行业承压下厨电行业整体低景气度较低，集成灶行业维持高速增长凸显其成长特征。公司作为集成灶行业龙头，充分享受成长红利，增速与行业接近。公司积极拓展渠道加速产品普及，2019年公司进驻200多家KA门店，预计2020年KA渠道进驻不低于200家门店。目前KA渠道收入占比仅在2%左右，但随着新店的逐步成熟，对企业收入以及品牌形象提升的影响将逐步体现。

费用投放倾向新媒体，品牌壁垒逐步形成。四季度公司利润增速略高于收入，预计主要由于减税降费等因素，营销费用方面预计投放力度与此前接近。集成灶行业竞争激烈，技术门槛无法阻止新进入者，公司壁垒将更多集中在品牌优势。高效营销积累品牌壁垒将成决定公司行业地位是否稳固，预计2020年公司营销费用投入将保持与2019年相同力度，但投放结构上会加大对新媒体领域的投入，减少传统媒体投放，改善营销效果。疫情影响方面，目前公司复工率已达到60%左右，预计2月底至3月初完成第3批复工，届时将实现全部复工。

来源：

1、华泰证券《机械设备：行业进入有序复工的景气修复阶段》20200226

2、天风证券《米奥兰特（300795.SZ）：国内会展公司龙头，外延扩张空间广阔，规模效应显著盈利提升可期》20200226

3、中信证券《浙江美大（002677.SZ）：享受成长红利，业绩符合市场预期》20200226

天风投研团队

李 吉 投顾资格证书号：S1110617050002
陈环宇 投顾资格证书号：S1110617030006
查晶晶 投顾资格证书号：S1110617030002

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