上期为大家介绍了资产证券化的逻辑和流程，在交易结构图上大家可以看到，在整个资产证券化过程中，会涉及到多方参与者。是哪些参与者，它们在资产证券化业务中扮演者什么角色呢？一起来了解一下！

企业资产证券化交易结构图

发起人/原始权益人

资产证券化的发起人，也称为“原始权益人”，是基础资产的卖方，是资产证券化交易中把证券化资产转出去并获得融资的主体，通常是金融机构或者大型工商企业。

信贷资产证券化的发起人一般为银行或银监会监管的其他金融机构，包括政策性银行、商业银行、汽车金融公司、金融租赁公司等。金融机构通常出于提高资本充足率、化解资本约束、转移风险、增强流动性等考虑发起资产证券化交易。

企业资产证券化的发起人一般为非金融机构的工商企业，主要包括：小贷公司、融资租赁公司、商业保理公司、城投公司、产业类公司等机构。企业发起资产证券化交易通常出于扩展直接渠道、优化财务报表、创新经营方式等目的。

特定目的机构或特定目的受托人（SPV）

SPV（special purpose vehicle）是以资产证券化为目的而特别组建的独立法律主体。其接受发起人转让的资产，或受发起人委托持有资产，并以该资产为基础发行证券化产品，负责托管基础资产及与之相关的各类权益，对资产实施监督、管理，起到破产隔离的作用。

从定义就可以知道，SPV是介于发起人和投资者之间的中介机构，也是资产支持证券的真正发行人，是证券交易结构的核心，

SPV有3种形式，分别是以信托形式组建的SPV，以公司形式组建的SPV，以及有限合伙型SPV，其中前两种形式(SPT和SPC)的使用更为常用和广泛。

受托人/管理人

在信贷资产证券化业务中，受托人是因承诺信托而负责管理特定目的信托财产并发行资产支持证券的机构，由依法设立的信托投资公司或中国银监会批准的其他机构担任，比如：中信信托、上海信托、华润信托等。

在企业资产证券化中，管理人是对专项计划进行管理及履行其他法定约定职责的证券公司和基金管理公司子公司，比如：中信证券、广发资管、招商资管和华泰资管等。

信用増级机构

　资产证券化的信用増级主要包括内部信用增级（从基础资产的结构设计角度出发，主要包括结构化分层、超额抵押、超额利差、保证金账户等）和外部信用增级（以主体信用担保为主，主要包括原始权益人差额支付承诺、第三方担保、土地/房产抵押、股权质押等）两种方法。

对应这两种方式，信用增级机构分别是发起人和独立的第三方。第三方信用增级机构包括：政府机构、保险公司、金融担保公司、金融机构、大型企业的财务公司等。此类机构负责提升证券化产品的信用等级,为此要向SPV收取相应费用，并在证券违约时承担赔偿责任。

信用评级机构

如果发行的证券化产品属于债券,发行前必须经过评级机构进行信用评级。专业的评级机构通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能。

世界上规模最大、最具权威性、最具影响力的三大信用评级机构为：标准普尔（Standard & Pool’s）、穆迪公司（Moody’s）和惠誉公司（Fitch）。国内市场中主要的评级机构有：中诚信国际、联合资信、新世纪等。

承销商

承销商是指负责设计和发行承销的投资银行，如果证券化交易涉及金额较大，可能会组成承销团。在证券设计阶段，承销商是产品的整体协调人，负责与律师事务所、会计师事务所、评级机构、托管人等各方中介参与机构沟通，并同时为产品提供财务顾问服务，运用其经验和技能形成一个既能在最大程度上保护发起人的利益又能为投资者接受的融资方案。之后，为资产支持证券的发行进行促销，帮助证券成功发行。

资金和资产存管机构

资金和资产存管机构是SPV出于保证资金和基础资产安全的需要，聘请的信誉良好的金融机构，由其对资金和资产进行托管。

律师事务所

律师事务所负责对发起人及其基础资产的法律状况进行尽职调查，明确其他业务参与人的权利义务，拟定过程中的相关协议和法律文件，提供法律相关建议，并揭示法律风险确保资产证券化过程符合法律法规规定。目前在资产证券化业务中，占主要地位的律师事务所有：中伦、达成、锦天城等。

会计师事务所

会计师需要对基础资产财务状况进行尽职调查和现金流分析，提供会计和税务咨询，为SPV提供审计服务。在产品发行阶段，会计师需要确保入池资产的现金流完整性和信息的准确性，并对现金流模型进行严格的验证，确保产品得以按照设计方案顺利偿付。会计师事务所的选择和产品发起人的关系较大，一般企业开展资产证券化会选择有合作的会计师事务所，如中兴财光华、立信、天健、普华永道中天、瑞华，而银行则主要选择四大进行服务。

登记结算机构

登记结算机构指中国证券登记结算有限责任公司，为资产证券化提供登记、托管、交易过户、收益支付职能的机构。

交易场所

交易场所为资产证券化提供流通场所。信贷资产证券化及ABN交易场所为银行间债券市场，企业资产证券化为证券交易所。

证券化产品投资者

目前我国资产证券化市场的投资者主要为机构投资者（以商业银行为主），个人投资者参与较少，且目前只能通过购买投资于资产支持证券的基金产品间接参与资产证券化投资。

根据相关规定，个人合格投资者需满足金融资产不低于300万元或最近三年年均收入不低于50万元的条件，且合格投资人不能超过200个，单笔认购不能少于100万元。

本期利得投教小课堂到这里就告一段落了，希望大家看完对资产证券化有更多的了解。对于个人合格投资者来说，投资资产支持证券尤其需要选对基金管理人，利得小编提醒大家：选择基金管理人时应重点考察其专业能力，专业、负责、靠谱的机构才是值得信赖的机构哦！