投资中到底是选择性价比高的公司，还是选择未来确定性高，但价格比较贵的公司，其实市场一直都存在这样的争议，如果你做的是一个组合，相对平衡配置就可以了。专业投资者面临持仓回撤的压力，在选择上会更加追求性价比，将安全边际放在第一位，然后在未来等待时间来创造价值。而散户会更加灵活一些，在题材和业绩中持续追求持续高增长的股票，在确定性较高的时候，付出的价格可以高一些，但有一点我们需要将两者衡量进行对比，这样才能优中选优，不过认知都是有缺陷的，这些都是用时间来检验的，包括各种黑天鹅发生带来的利好或利空，根本无法预测，最终造成了有些股票盈利持续改善，股价大幅度上涨，比如说养猪企业牧原股份。而有一类并没有什么黑天鹅，市场也不是很好的情况下，一样可以获得不错的业绩，比如宁德时代，再次对这两只过去持续关注的股票进行一些观点分享。

2018年底的时候，我们关注了几大行业，第一个就是养猪产业，当时分享的是牧原股份，温氏股份，另外一个产业是新能源产业，目前两大产业都成为了市场热点。其中养猪产业的逻辑是行业集中度提高和猪肉涨价，这两点都在过去得到了验证，没有非洲猪肉这个黑天鹅猪肉价格不会涨那么多，现在大家对猪瘟依然存在一些担忧，能否生产出疫苗很关键，一旦疫苗研制成功量产，那么企业担心会降低，市场化扩张会大幅度上升，包括一些中小养猪场，在利润持续走高的时候，很少有人能够经得住诱惑不增加产量。比如说牧原股份2020年会增加到2000万头，新希望增加到上千万头，而2019年都只有1000万头，新希望只有2百多万头，也就是说2020年大型养殖场产量至少翻倍。注意猪肉不是白酒，不会时间越长越好好喝。它是消费品，面临供求关系调节。一季度猪肉价格继续走高的因数是疫情带来的物流和生产放缓，但全年下来，产量不会影响太大。猪肉价格持续上涨后必然会导致消费需求下降，15一斤猪肉和35一斤猪肉是有明显价格感受的，老百姓需求下降，虽然初期产量得到了抑制，价格也会保持平稳，后续产量全部上来了，增加的产量势必会导致猪肉价格下跌，目前猪肉行业集中度还不是很高，难以对价格形成全面的稳定，相对于水泥行业格局，猪肉行业更加分散一些，将不利于价格稳定。

假设2020年猪肉价格维持在现在的水平，因为牧原股份产量增加了一倍，营业收入相对于2019年将有较大幅度的上涨，规模化扩大后成本下降，利润率会上升，增长依然会很快，这是最乐观的情况下的结果，现在股价就有一些投资价值。但有一点现在的价格相对于去年三季度是有所下降的，相对于四季度几乎持平，也就是说最终会导致增长保持平稳状态，2019年上半年猪肉价格就处在快速上涨阶段，从而会导致2019年的基数较高，这样整体的收入增长就不会那么快了。我国生猪价格的周期性波动特征明显，一般3-4年为一个波动周期。2019年，猪肉产量4,255万吨，同比下降21.3%。2019年，生猪存栏31,041万头，同比下降 27.5%；生猪出栏54,419万头，同比下降21.6%。 2019年12月，全国活猪平均价格33.28元/公斤，与去年同期相比上涨138.57%。

2020年牧原股份产量增加一倍，在价格维持现有不变的情况下，未来将增长一倍的收入，2019年为50%。前提是在猪肉价格高位的时候，大家都纷纷增加产量，这样时候猪肉价格还能否维持在高位就存在很大的担心。一旦猪肉下降到25元/公斤，营业收入预计增长在70%左右，而利润率会降低，增长会降低到50%左右，和现在2660亿的市值是相对匹配的，进一步上涨空间也许还有10%左右，当然全年再来一个黑天鹅导致价格继续上涨，前提是产量增长不及预期，否则概率很低，我们要思考的是保持现在的价格和出现下降那个概率更大。当然一旦下降幅度更大超过了40%，那么增加产量带来的成本上升，利润率下降，收入增长没有那么快，预计利润增长会更少，这个时候将面临股价戴维斯双杀。龙头企业好在集中度不高，未来扩张空间依然存在，比如说人力成本，原料成本变化，这些都是大企业的竞争优势，从长期看猪肉行业集中度还会有至少一倍的上升空间，而每一次改变市场格局的，都是价格低迷的时候。 相反市场价格处在高位的时候，通常最终会因为一些利空出尽之后带来的乐观预期，形成产能过剩。

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