近些年来，随着智能手机的普及、移动互联网崛起、生活节奏加快，消费者碎片化时间增多，手游行业呈现出井喷式的发展，用户增长率与日俱增。

单在2019年，赴港上市的游戏企业已超过8家。总收入最主要来自手机单机游戏开发（超过50%）的中国大陆公司九尊数字互娱集团控股有限公司(下称「九尊数字互娱」)在2月25日通过了港交所聆讯，力高企业融资有限公司为其独家保荐人。

图片来源：九尊数字互娱集团控股有限公司招股书

一、公司介绍

翻看招股书，九尊数字互娱是一家数字内容娱乐提供商。公司于2011年开始数字媒体内容经销业务，并于2014年开始开发及运营休闲手机平台游戏将产品供应扩展至手机游戏。在2017年及2018年11月，九尊互娱分别开始开展精品手机游戏的开发、运营及手机网络游戏的运营，其中，九尊互娱大部分收益来自手机平台游戏中的虚拟物品。

公司的业务主要于两条业务线下运营：

1. 手机游戏开发及运营：开发及运营手机游戏，2019年一月推出首款多玩家手机游戏(为一款授权游戏) ，集团的收益主要来自手机游戏中虚拟物品的销售;2016-2018财年及2019财年前9月分别占总收入的83.4%、88.5%、63.4%及85.9。

2. 数字媒体内容经销：数字媒体内容经销，例如电子杂志、漫画及音乐，2016-2018财年及2019财年前9月分别占总收入的16.6%、11.54%、36%及12.9%。

图片来源：九尊数字互娱集团控股有限公司招股书

于往绩记录期，公司已分别于2016-2018财年及2019财年前9月分别推出141、62、20及38款游戏，而自经销平台撤回331、118、93及23款游戏。以下是与公司收入排名前五位的相关游戏：

图片来源：九尊数字互娱集团控股有限公司招股书

中国手机游戏市场的市场规模强劲增长，由2013年的人民币117亿元大幅上升至2018年的1580亿元，复合年增长率为68.3%。随着消费者于闲时享受休闲手机游戏愈趋流行，预期市场将进一步增长，于2022年达到2955亿元，复合年增长率为16.9%。

图片来源：九尊数字互娱集团控股有限公司招股书

招股书数据显示，2016-2018财年及2019财年前9月总收入分别为1.40亿元、1.71亿元、1.43亿元及1.71亿元;毛利分别为6509.9万元、7675.6万元、6231.9万元及6278.8万元，净利分别为4057.9万元、5063.8万元、5166.7万元及3092.8万元。

图片来源：九尊数字互娱集团控股有限公司招股书

2016-2018财年及2019财年前9月研发费用分别为816.1万元、833.4万元、627万元及479.9万元，分别占营收的5.8%、4.9%、4.4%及2.8%。

图片来源：九尊数字互娱集团控股有限公司招股书

近四年毛利率呈下滑状态，2016-2018财年及2019财年前9月的毛利率分别为46.6%、45.0%、43.6%及36.8%。主要由于就手机游戏开发及运营业务以及数字媒体内容经销业务向经销渠道提供商支付的服务费增加所致。

图片来源：九尊数字互娱集团控股有限公司招股书

二、竞争力及风险点

董事称，九尊数字互娱持续成功、未来增长及市场定位主要归功于：手机游戏开发、运营及数字媒体的协同业务模式；与经销渠道提供商稳定的业务关系；多样化游戏产品组合、卓越的游戏体验以及强大的优化及变现能力。

风险方面，大部分收入来源于手机游戏的开发及运营，需要大量的宣传才能留住玩家;依赖经销渠道提供商;游戏行业固有的产品生命周期问题。

三、募资计划

未来计划及资金用途：

1. 投入更多资源于开发更复杂的游戏;

2. 用来支付公司的销售成本、销售及分销开支、行政费用及研发费用;

3. 便于以后通过二级市场集资活动筹集资金，亦使公司能够向员工提供股权激励计划。

九尊数字互娱的游戏发展之路是中国小型手机游戏开发商的缩影，在内受到自研能力不足的限制，在外受到经销渠道的压制。如何突围？唯有以量取胜，期待能有一款游戏成为爆款。但随之而来的，是极不稳定的业绩和未来。