视频巨头爱奇艺将于今日美股收盘后发布最新季度财报。

《爱情公寓5》于1月12日在爱奇艺正式上线。截止开播当日14:00，该剧在爱奇艺站内预约观看人数已突破510万，创下平台电视剧预约人数之。此外，爱奇艺开启了“超前点播”服务，从1月28日开始，对于希望以更快速度提前观看剧情发展的会员用户，可享直通结局点播服务。

那么，现在的爱奇艺还值不值得继续持有，不妨来看看主流的机构和媒体对爱奇艺当前的看法。

一、机构是怎么看的？

瑞银：高质量内容拓宽“护城河”，评级升至“买入”

我们将爱奇艺的股票评级从中性上调至买入，因为我们相信，监管的正常化，加上行业动态的改善，将在2020年推动收入加速增长和利润率扩张。我们认为投资者担心监管和以及爱奇艺的盈利能力，所以该股目前的交易价格比同行低29% 。 但我们认为，由于竞争格局趋于稳定，爱奇艺的内容成本已经稳定在200亿元左右。 2020年，收入增长可能会使爱奇艺的运营损失率降低13.7% ，至19% 。 我们喜欢中国付费媒体长期增长的故事，而 爱奇艺是我们在 ADR 在线媒体同行中的首选。

我们将股价目标上调至25.50美元(加权平均资本成本10.8%) ，主要是由于长期收益的变化。 我们新的价格目标意味着4.6 x PS，与媒体同行的平均水平一致。

兴业证券：会员尝试向低线渗透，维持“审慎增持”评级

收入符合前期指引，四季度指引较弱。3Q19，公司收入74亿（+7%，人民币，下同），符合前期指引（72.1~76.3亿）。经营亏损28亿，经营亏损率38%（-1ppts）。归母亏损37亿（去年同期亏损31亿），稀释EPADS-5.04元。管理层预计4Q19收入介于68.6~72.8亿元，同比增长-2%~4%。

内容成本有望在2020/21年得到有效控制。今年4月以来，演员“限薪令”再次升级。平均而言，版权电视剧集采购价格有望较从前下降20-30%。由于采购内容的费用一般在1-2年内摊销入内容成本科目，内容成本节约的效应将在2020/21年得到体现。我们预计公司内容成本占总收入的比例在2020/21年有望控制到70%/60%左右。

投资建议：我们调整公司2019/20年收入预测至285/318亿元，调整幅度为+0.0%/+1.3%。考虑到公司中短期难以实现盈利，我们采用的是PS相对估值方法。按3.0倍未来1年PS估值（估值倍数维持），对应于最新的汇率，上调目标价1%至18.6美元，维持“审慎增持”评级。

天风证券：行业凛冬已逝，龙头拐点可期

监管边际改善，供给逐渐有序恢复。庆档后，监管环境边际改善明显，一方面，电影市场暑期档撤档影片《少年的你》恢复上线并在10月取得不俗票房成绩，另一方面自10月开始，前期受监管限制较多的古装剧陆续上线，随着内容供给恢复，平台增长有望提速。管理团队持续创业，创新引领行业发展。创新能力方面，在线视频行业新玩法大多出自爱奇艺，如开创花式口播、创意中插等新型广告模式，率先行业制定互动剧技术标准等，其创新能力持续引领行业发展。自制能力释放刺激收入增长，业绩改善拐点可期。三大平台、六大片方2018年8月发起联合限价，控制艺人片酬及外采剧采购价，实施1年以来，行业转变效果明显，预期2020年爱奇艺内容成本率将持续回落，净利润有望迎来改善拐点。

投资建议：我们认为2020年随着内容供给恢复，影视行业回暖在即，且爱奇艺2020年片单质量较高，收入增速有望回升，同时，随着行业竞争环境改善，爱奇艺内容成本率有望下滑从而使亏损改善。我们预计2019-2021年收入分别为285.6亿元/348.1亿元/418.1亿元，分别同比增长14.3%/21.9%/20.1%，归母净利润为亏损113.8亿元/73.8亿元/40.5亿元，亏损幅度分别为39.8%/21.2%/9.7%，另外，我们预计爱奇艺最快有望在3年内实现全面盈利。我们采用两种估值方法，计算得到爱奇艺当前合理市值为154-165亿美元，对应21.3-22.8美元/ADS，我们取中位数22.0美元/ADS作为我们的目标价，对应2020-2021年P/S为3.2x/2.7x，首次覆盖给予“买入”评级。

美股研究社：营收同比增速下滑，“止损”成2020年关键

根据爱奇艺前三个季度的财报来看，2019年一季度爱奇艺营收达到70亿元，本季度净亏损为18亿元，去年同期为3.957亿元。爱奇艺第二季度总营收为人民币71亿元；净亏损为23亿元，上年同期净亏损为21亿元。爱奇艺第三季度总营收为人民币74亿元，归属爱奇艺的净亏损为人民币37亿元，亏损幅度较去年同期的净亏损人民币31亿元有所扩大。前三个季度总营收为215亿元，总亏损额度为75亿元。

从爱奇艺的财报来看，营收同比增速在下滑，亏损额度在扩大这两个关键性数据影响到它的股价上涨。在2020年，爱奇艺如何更好的缩减成本，平衡好内容支出，让投资者看到它在盈利方向的增长价值，这个因素或许是影响爱奇艺股价增长的重要动力。

杰富瑞：看好爱奇艺长期发展，上调目标价

富瑞宣布，将爱奇艺目标价由20.1美元上调至27.5美元，并表示长期看好爱奇艺。值得注意的是，杰富瑞将百度目标价从135.60美元上调至158.30美元，并重申买入评级，理由是这家中国搜索引擎公司的核心广告业务发展趋势良好，而且还采取措施提高用户增长。据彭博汇编彭博汇编，百度拥有爱奇艺17.5％以上的股份。

国泰君安：首次覆盖报告，夯实内容储备，拓展变现边界

以优质内容为依托，奠定长视频行业竞争地位。优质的平台体验带来用户持续集聚，2018年爱奇艺移动端平均MAU达到4.54亿人次，平均DAU大约为1.35亿，截至2019Q3订阅会员数1.058亿，同比增加31%，超越广告成为最大核心增长动力。剧集行业供给侧改革提升内容投入效率，持续强化自制能力与细分人群触达能力。在版权内容和自制内容成本下降的背景下，公司依旧持续强化以自制为主的内容投入，根据爱奇艺2020年招商信息，预计2020年公司在内容方面的投入会超过200亿，其中自制内容占比不断提升。

坚持头部内容覆盖的同时深入垂直圈层打造精准内容。苹果树模型推动IP价值最大化变现。历经8年成长的爱奇艺“苹果树”模型以视频内容为主体，从渠道端和终端共同向外辐射，建立多元娱乐业态的生态“果园”，实现包括广告、付费会员、出版、发行、衍生业务授权等在内的IP变现，充分挖掘内容价值。

二、媒体是怎么看的

砺石商业评论：爱奇艺商业模式困局下的艰难突围

从乐视网算起，中国在线视频行业如今已经进入到第15个年头，有人退出，有人加入，最终形成了“优爱腾”三足鼎立的竞争格局，但整个行业仍如同穿梭在迷雾中的轮船，找不到“盈利灯塔”。

作为一匹半路闯出的黑马，爱奇艺无疑已经成长为国内在线视频行业的头部玩家。在它用会员付费模式为行业注入活力后，诸多玩家纷纷向这种模式靠拢，然而却发现只是从一个泥沼跳进了另一个泥沼中。

如今的爱奇艺试图撕掉“Netflix第二”的标签，在付费会员模式外开辟出“多元IP变现”的新赛道，由此踏上通往“线上迪士尼”的征程。只是这段征程望过去同样是一条艰辛的道路，爱奇艺能否顺利到达彼岸，还需要时间来回答。

创业邦：看好海外市场布局，爱奇艺2020年有望领先

2020年的网络视频及流媒体行业将走向哪里？第一个消息来自全球市场。在不久前，Netflix于去年12月提交了一份监管报告。这份报告显示，该公司正在加速海外增长，目前视频会员的九成增长来自于美国以外的地区。第二个消息是来自国内公司对此反应最快的爱奇艺。1月2日，爱奇艺宣布任命游达仁（Kelvin Yau）为爱奇艺海外事业部副总裁、泰国地区总经理，该任命将在2020年初生效，届时游达仁将负责爱奇艺在泰国市场的战略成长、运营和整体发展等工作。

去年6月，爱奇艺在马来西亚astro设立品牌频道播出爱奇艺内容，创新内容发行模式。显然，爱奇艺已经不再满足于仅仅是中国市场的主要参与者，未来这家公司很可能试图在亚洲市场占据主导地位，甚至有可能超越亚洲。海外市场扩张带来的不仅仅是市场增量，更大的可能性来自于会员和客单价的变化，甚至未来几年中视频网站主要营收模式的转换。开发亚洲其他市场，就足以让爱奇艺领先半子。在马来西亚，爱奇艺其实就已早早布局。

娱乐资本论：深耕潮流新消费，爱奇艺从中扮演重要角色

中国潮流市场正在觉醒，这也与潮流娱乐内容的正向输出，从而带动年轻人对潮流文化的感知和认可紧密联系。从《中国新说唱》就开始布局潮流IP产业链，到去年《乐队的夏天》用音乐及乐队文化来引领年轻人的潮流生活方式，再到正在播出的《潮流合伙人》用潮流消费体验解锁IP内容新玩法，显然爱奇艺在潮流娱乐市场扮演了重要角色。

当下潮流市场经济带来的新消费理念，对于青年文化的影响有目共睹。爱奇艺在三年青年文化类节目的开发积累中，能感知到用户更深层次的，对于个性化潮流品牌、潮流设计的消费需求。正是凭借强大的内部生态和科技基因，以及产业开发思维和IP打造的完善路径，爱奇艺才能通过多部爆款综艺节目，真正将潮流文化在中国市场上传播。

本文来源：美股研究社——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们