市场回顾

2月26日，A股市场在美股市场继续暴跌的影响下，大幅低开，随后震荡走高，盘中一度冲过3000点翻红，但午后在创业板的暴跌拖累下，一路下滑收底；盘中船舶、建筑、运输设备、房地产、钢铁等行业表现居前；收盘上证指数下跌 0.83%，沪深300下跌 1.23%，创业板指暴跌 4.66%；可转债市场也表现相对抗跌，中证转债下跌 0.66%，转债平均下跌 1.71%。

可转债市场中，前期涨幅不大的吉视转债、天路转债、北方转债涨幅最高，前期涨幅巨大的晶瑞转债、模塑转债、泰晶转债涨幅最低，见下图。

上期笔记回顾

《宏辉转债发行，利欧转债、星源转债赎回——可转债市场观察（2020.2.24）》中，预期满额申购中 0.04-0.09签，实际中 0.02签，大幅低于预期，主要是原股东配售高达 80%超预期。

大事精选

可转债发行

3月2日，桐昆股份公开发行 23亿元可转换公司债券，简称为“桐20转债”，债券代码为“113032"。

当前转股价值：100.82元，纯债价值：88.43元，保本价：113.1元，债券收益率：2.11%，AA 级。

桐昆集团股份有限公司 是一家以PTA、聚酯和涤纶纤维制造为主业的大型股份制上市企业，地处杭嘉湖平原腹地桐乡市。企业前身是成立于1982年的桐乡县化学纤维厂，经过三十多年的发展，现拥有总资产超过280亿元，下辖5个直属厂区和18家控股企业，员工16000余人。2011年5月，桐昆股份（601233）成功登陆资本市场，成为嘉兴市股改以来第一家主板上市企业。根据中国化纤工业协会的统计，2016年、2017年和2018年公司国内市场占有率分别为12.36%、13.09%和16.11%，稳居行业第一位。

按照2019年业绩预告，桐昆股份静态估值PE为 9.37倍，机构一致预期业绩增长为 30.82%，成长性估值PEG为 0.3倍。

参考桐昆转债，预期合理定位在 120元附近，即每中一签盈利 200元。

假定原股东优先认购 40%-80%，网上申购 4万亿，则预期满额申购中 0.12-0.35签。

按每股配售1.244元面值可转债和转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为 1.69%。

盛屯转债

3月2日，盛屯矿业公开发行 23.86亿元可转换公司债券，简称为“盛屯转债”，债券代码为“110066"。

当前转股价值：98.78元，纯债价值：89.03元，保本价：115.3元，债券收益率：2.45%，AA级。

盛屯矿业集团股份有限公司是一家以矿产为主的综合贸易公司.公司主要从事对矿山、矿山工程建设业的投资与管理;批发零售矿产品、有色金属;经营各类商品和技术的进出口(不另附进出口商品目录),但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外;信息咨询;智能高新技术产品的、销售、服务;接受委托经营管理资产和股权.公司主要产品为有色金属铁精粉铜精矿及IT设备.2010 年,公司完成了对内蒙古锡林郭勒盟银鑫矿业的收购后,有色金属采选业务实现了跨越式发展.2010 年,大有同盛成功入围包头钢铁(集团)有限责任公司的九大供应商之列,在矿产品行业拥有优势。2018年8月份公司完成了对钴材料深加工企业珠海科立鑫的全资收购。公司在刚果(金)年产3500吨钴、10000吨铜钴综合利用项目于2018年底投产。公司钴材料业务体系已形成。公司在基本金属业务稳定发展的基础上,向新能源电池金属领域成功拓展,获得了新的发展驱动力,为公司业绩的持续稳步发展提升提供保障。

按照2019年业绩预告，盛屯矿业静态估值PE为 33.48倍，机构一致预期业绩增长为 5.9%，成长性估值PEG为 5.68倍。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在 116元附近，即每中一签盈利 160元。

假定原股东优先认购 40%-80%，网上申购 4万亿，则预期满额申购中 0.12-0.36签。

按每股配售1.033元面值可转债和转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为 3.4%。

业绩

溢多利:2019年度业绩快报

本报告期内，公司实现营业总收入204,974.89万元，较上年同期增长15.93%；实现营业利润19,634.53万元，比上年同期增长13.47%；实现利润总额19,427.41万元，较上年同期增长8.67%；实现归属于上市公司股东的净利润12,729.82万元，较上年同期增长12.15%。利润增长的原因主要是报告期内，公司没有发生商誉减值损失，资产减值损失较上年同期相比大幅下降；公司饲用酶板块加大市场推广力度，推动新产品销售，营业收入取得较大增幅，同时老产品成本有所下降，盈利增长；公司2018年底收购的长沙世唯科技有限公司业绩并入上市公司合并报表。

点评：当前溢多利静态估值PE：26倍，成长性估值PEG：2.97。溢利转债属于偏股型， 现价：138.8元，转股溢价率：-0.09%，债券收益率：-3.91%。

东音股份:2019年度业绩快报

2019年度，公司经营业绩稳步增长，财务状况稳健，实现营业总收入758,879.06万元，较2018年度增长22.18%；实现利润总额72,421.03万元，较2018年度增长26.91%；实现归属于上市公司股东的净利润63,395.02万元，较2018年度增长23.74%。

2019年度，公司营业总收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益等增长，主要得益于公司深耕消化系统类用药、呼吸系统类用药等多个治疗领域，同时积极发展医药商业板块。

点评：当前东音股份静态估值PE：31.42倍，成长性估值PEG：0.87。东音转债属于偏股型， 现价：211.21元，转股溢价率：-0.33%，债券收益率：-13%。

新天药业:2019年度业绩快报

2019年度，公司坚持积极稳健的经营策略，并拓展新的业务增长空间，各项生产经营、财务状况运行良好，收入规模稳步增长，实现营业总收入776,610,706.02元，营业利润86,202,367.62元，归属于母公司股东、扣除非经常性损益后的净利润68,406,270.86元，分别比上年同期增长11.86%、15.58%、15.80%；公司盈利能力持续稳步增长，基本每股收益比上年同期增长0.78%。

点评：当前新天药业静态估值PE：27.83倍，成长性估值PEG：2.65。新天转债属于平衡型， 现价：114.7元，转股溢价率：11.72%，债券收益率：0.8%。

智能自控:2019年度业绩快报

本报告期，公司实现营收47,661.38万元，同比增加26.74%，实现净利润6,994.58万元，同比增加10.95%。得益于公司产能增加及市场竞争力的上升，营收与净利润均稳步增长，顺利完成年初公司预定的经营目标。

点评：当前智能自控静态估值PE：39.35倍，成长性估值PEG：3.65。智能转债属于平衡型， 现价：107.98元，转股溢价率：24.39%，债券收益率：1.73%。

中航机电:2019年度业绩快报

报告期内，公司经营情况正常，财务状况稳定，没有其他对财务数据指标产生重大影响的事项，2019年1-12月份公司实现营业收入1,220,927.67万元，较上年同期增长3.66%，归属于上市公司股东的净利润为96,485.00万元，较上年同期增长12.90%。

点评：当前中航机电静态估值PE：29.1倍，成长性估值PEG：1.86。机电转债属于偏股型， 现价：128.7元，转股溢价率：26.22%，债券收益率：-3.53%。主账户中签的钧达转债持有中。

强制赎回

明天（2月27日）是旭升转债最后交易日和最后转股日，持有旭升转债的投资者务必卖出或转股，否则面临较大的损失。

实盘操作笔记

1. 申购了宏辉转债。

2. 如果明天中签奥佳转债将缴款。

3. 对于下周一发行的桐20转债和盛屯转债，不搞抢权配售，仅申购。

4. 前期涨幅较大的转债有所回调，涨幅不大的转债反而小幅收红。继续持债观望，坚定持有到强赎。

说 明

1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。

3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。

4. PE：市盈率股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。

5. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

6. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。

7. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。

8. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

9. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

本文仅用于个人投资记录和分享投资理念，若网友根据文中提及的证券和基金买卖，请自行承担风险！