昨日盘后，传出一项“重磅”利好。包括3点：增加5000亿专项贷款额度、定向下调再贷款利率至2.5%、设定小微企业贷款利率上限。

这则“重磅”利好其实并不是昨天盘后才出来的，而是早在周二盘中就已经传出，而昨天盘后只是正式敲定。

周二股市的深V走势，就是在这则利好的刺激下走出来的。昨天股市为什么大面积暴跌？国外疫情的发酵只是次要，因为发酵早在上周五就开始，并不是到周二才发酵，到周三才传导过来。

主要的原因是这次的“重磅”利好并没有超预期，反而是低于预期，让市场失望了。所以市场反应才是周二第一反应走深V，一夜冷静后，失望离场。

下面，市场君拆解一下这则“重磅”利好：

一、增加5000亿专项贷款额度

节后释放的专项贷款额度是3000亿，这次加码5000亿，表面上力度巨大。

事实上，3000亿的力度比5000亿更强，而且强得多。

这次虽然额度有5000亿，但是企业实际承担的融资成本上限是LPR加50基点，即4.55%。

而上次的3000亿，不但以LPR减100基点为基础，还有一半的财政贴息，实际承担的融资成本上限只有1.6%。

至于其中1000亿的再贴现，如果是全面的再贴现利率下调，对于股市来说是巨大利好；但是这1000亿是定向的专项资金，所以并没有对股市构成实质利好。

二、定向下调再贷款利率至2.5%

对于农业和小微企业两个重点支援方向，再贷款利率下调25个基点，下调后是2.5%。

再贷款利率是什么呢？

个人或者企业，向商业银行借钱，这叫贷款。商业银行不够钱借出去，可以向央行借钱，商业银行向央行借钱，就叫再贷款。再贷款利率，就是商业银行资金的一种“进货价”；贷款利率，就是商业银行资金的“出货价”。

商业银行资金的另一种“进货价”是存款基准利率，也就是我们现在定存一年的那个1.5%的利率。这个“进货价”相比再贷款利率，显然更低，那再贷款利率下调有什么意义呢？

因为五大行吸收了绝大部分的存款，对于大多数的中小银行而言，揽存成本是很高的，远高于1.5%，看看4%以上的存款理财产品就能感受到。不但揽存成本远高于存款基准利率，吸收存款的总额也是有限的：例如来了300亿的小微企业贷款业务，自己吸收存款的总额才不到100亿，这就很尴尬，就算存款基准利率再低，也只能向央行借钱。

而且，如果存款基准利率下降，居民存款的意愿就会更低，银行吸收存款的总额就更低，并不能实际降低银行的成本压力。

所以，下调再贷款利率，比下调存款基准利率对降低银行成本、刺激小微企业贷款更有效。然而，对股市却是利空：因为央行此前给股市的预期是降低存款基准利率，这样一来就会有一部分存款流入股市。但是一旦降低再贷款利率，就意味着没必要降低存款基准利率，原本提前在股市反应的兴奋情绪，就会反向流出。

三、设定小微企业贷款利率上限，并放开贷款规模

设定了4.55%的小微企业贷款利率上限，而且银行贷出去多少，央行就以2.5%的成本无限量支援多少。这意味着银行业迎来两大利好：

第一，以往贷款业务规模是有限额的，现在放开了。银行的贷款指标一下子就会变得好看。

第二，上周四LPR降息10个基点，相当于银行贷款业务的利润被啃掉10个基点，如果不下调存款基准利率，银行的业绩就会很难看，这也是存款基准利率下调预期的来源。结果现在在资金成本端直接下调25个基点，这意味着银行贷款业务的利率反向放大了15个基点，业绩将会非常漂亮。

放大银行业绩的目的是什么呢？

这条逻辑有点长，一般人根本联想不到：

去年的大规模减税降费，已经把正常空间都耗尽，已经接近财政容忍水平的极限。而今年疫情的突袭，国家不得不再次加大减税力度。这样一来，原本已经吃紧的财政就更大压力，靠税收是不可能了，剩下能依靠的只有非税收入。而贡献非税收入的大头，就是银行业。

反过来看，通过政策放大银行的利润，也就意味着终于要走到这一步，意味着一季度的GDP压力很大。

Shibor依然处于低息水平，股市依然具有吸引力

虽然不能超预期，甚至让预期失望，但毕竟还是宽松的方向，毕竟不是实质利空。

这一点在Shibor（银行间拆借利率）走势就得到最直接的体现：

近3个月来看，Shibor利率在2%以上的时候，股市都很难有好的表现。而在1.5%以下的阶段，股市都具有很强的上行动力。昨天政策敲定之后，Shibor利率马上下跌了10个基点，维持住1.5%附近的水平。

也即直到现在，尽管短期暗流汹涌，股市依然具有很强的吸引力。

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