市场回顾

2月25日，A股市场在外围市场的影响下低开，盘中一度大跌 2.6%，午后缓慢回升，最终收复大部分跳空失地；盘中通信设备、仓储物流、半导体、汽车类、医疗保健等行业表现居前，收盘上证指数下跌 0.6%，沪深300下跌 0.22%，创业板指上涨 1.03%；可转债市场也表现出明显的抗跌性，中证转债仅下跌 0.12%，转债平均仅下跌 0.11%。

可转债市场中，威帝转债、百合转债、赣锋转债涨幅最高，岭南转债、洲明转债、石英转债涨幅最低，见下图。

上期笔记回顾

《领先的按摩椅生产商——奥佳转债（128097）申购笔记》中，预期满额申购中 0.16-0.32签，实际中 0.08签，大幅低于预期，主要原因有两点：

1是原股东配售比例高达 75%，可能与投资者积极抢权认购有关；

2是网上有高达 360万投资者申购，创造了历史新高。

看来越来越多的投资者认识到了可转债，可转债市场会越来越好。

大事精选

可转债发行

天目转债

2月28日，天目湖公开发行 3亿元可转换公司债券，简称为“天目转债”，债券代码为“113564"。

当前转股价值：101.76元，纯债价值：85.58元，保本价：126.7元，债券收益率：4.11%，AA-级，有担保。每股配售2.586元面值可转债。

江苏天目湖旅游股份有限公司位于江苏省溧阳市天目湖旅游度假区，主要从事旅游景区的开发管理和经营，所涉经营项目主要包括景区经营、水世界主题公园、温泉、酒店、旅行社等相关旅游业务。公司拥有复合型的旅游产品及专业的景区开发管理能力和旅游服务能力，是长三角地区具有较强的竞争优势和品牌影响力的旅游企业之一，在长三角乃至华东地区旅游市场占据重要市场地位。公司拥有总资产9.76亿元，2017年1至6月实现营业收入2.14亿元。

按照2019年业绩快报，天目湖静态估值PE为 22.7倍，成长性估值PEG为 1.04倍。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在 118元附近，即每中一签盈利 180元。

假定原股东优先认购 20%-60%，网上申购 4万亿，则预期满额申购中 0.03-0.06签。

翔港转债

2月28日，翔港科技公开发行 2亿元可转换公司债券，简称为“翔港转债”，债券代码为“113566"。

当前转股价值：100.86元，纯债价值：75.48元，保本价：124.5元，债券收益率：3.8%，A+级，有担保。每股配售1.409元面值可转债。

上海翔港包装科技股份有限公司主要从事彩盒、标签等相关包装印刷产品的研发、生产和销售，主要为日化、食品生产企业提供全方位的包装印刷服务。公司包装印刷产品主要包括彩盒、标签两大系列。公司作为上海市高新技术企业,上海市科技小巨人企业,上海包装印刷工程技术研究中心的主要依托(合作)单位,始终将产品与工艺研发、技术创新的结合作为首要工作,逐步建立了在同行业中具有先发优势的技术平台。

按照2019年业绩预告中位数，翔港科技静态估值PE为 112倍，成长性估值PEG为 31倍。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在 116元附近，即每中一签盈利 160元。

假定原股东优先认购 20%-60%，网上申购 4万亿，则预期满额申购中 0.02-0.04签。

业绩快报

天康生物:2019年度业绩快报

报告期公司实现收入77.97亿元，较上年同期增长47.87%，主要是由于饲料、养殖产销规模扩大以及新增了玉米收储业务；实现营业利润5.66亿元、利润总额5.70亿元、归属于上市公司的净利润6.31亿元，较上年同期分别增加了69.96%、70.45%、101.26%，业绩大幅增长的主要原因是食品养殖业务中生猪销售均价较上年有大幅提高，业务毛利率有较大提升，同时公司生猪出栏量有较大增长。因业绩大幅增长，本期公司每股收益0.61元，较上年同期增长84.85%。

点评：天康转债属于偏股型， 现价：167.91元，转股溢价率：5.11%，债券收益率：-10.14%。

华森制药:2019年度业绩快报

2019年度公司实现营业收入84,208.67万元，比上年同期增长19.71%；营业利润19,701.68万元，比上年同期增长24.32%；利润总额19,674.71万元,比上年同期增长22.27%；归属于上市公司股东的净利润16,709.82万元，比上年同期增长21.64%，增长的主要原因是公司产品销售收入稳步增长、其他收益增长所致。2019年度公司主要产品需求旺盛，产销两旺，主要由于公司在巩固已有市场的基础上，丰富及优化产品结构，继续加强市场开拓，强化区域营销管控，从而实现公司销售收入持续稳定的增长。

点评：华森转债属于平衡型， 现价：119.95元，转股溢价率：9.98%，债券收益率：0.09%。

联得装备:2019年度业绩快报

报告期内，公司实现营业总收入68,863.74万元，较上年同期增长3.77%；实现营业利润8,735.72万元，较上年同期下降4.50%；实现利润总额8,765.90万元，较上年同期下降7.27%；实现归属于上市公司股东的净利润8,052.29万元，较上年同期下降5.57%。报告期内，营业利润、利润总额及归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比均有下降，主要是研发费用同比增长幅度较大所致。

点评：联得转债属于偏股型， 现价：147.5元，转股溢价率：-5.19%，债券收益率：-3.67%。

特一药业:2019年度业绩快报

2019年，公司的运营管理取得了积极的效果，销售收入持续增长，公司的盈利能力进一步增强。实现了营业收入92,112.23万元，同比增长4.08%；营业利润19,757.62万元，同比增长8.61%；净利润17,171.04万元，同比增长10.39%的经营业绩。点评：2019年业绩增长略逊。特一转债属于偏股型， 现价：118.15元，转股溢价率：7.19%，债券收益率：-1.95%。主账户买入的转债继续持有。

孚日股份:2019年度业绩快报

2019年度公司实现营业总收入507,301.07万元，同比减少1.89%；实现归属于上市公司股东的净利润55,138.59万元，同比增长26.82%；利润总额75,935.28万元、营业利润77,516.35万元，同比增长分别为33.98%、36.14%。利润总额、营业利润增长幅度较大主要是公司加强管理成本费用控制较好，报告期内收到财政补贴较多以及各项投资均取得较好收益所致。

点评：孚日转债属于偏股型， 现价：119.25元，转股溢价率：6.72%，债券收益率：-0.89%。

新时达:2019年度业绩快报

1、报告期内，公司营业收入较上一年度略有增长的主要原因：

（1）结合电梯行业景气度提升，公司大力推进与大客户之间的合作，对产品结构进行优化，公司电梯控制类业务有大幅增长。

（2）受宏观经济影响，公司机器人与运动控制类业务客户资本性支出趋于谨慎，设备投资减少，从而导致公司机器人与运动制类业务营业收入有所下降。

2、报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润较上一年度大幅增长的主要原因：

（1）报告期内，市场竞争加剧，公司对产品结构进行调整，从而保证公司综合毛利较为稳定。

（2）公司未发生计提大额商誉减值的情形。点评：时达转债属于偏股型， 现价：116.55元，转股溢价率：26.94%，债券收益率：-1.51%。
新北洋:2019年度业绩快报

报告期内，公司围绕战略规划和年度经营计划，继续聚焦金融、物流、新零售等战略新兴业务。全年实现营业总收入246,994.85万元，较上年同期减少6.27%；实现营业利润41,720.39万元，较上年同期减少10.69%；实现利润总额42,314.08万元，较上年同期减少 9.24%；实现归属于上市公司股东的净利润 33,202.40 万元，较上年同期减少12.73%。

报告期内，公司营业总收入和归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所减少，主要原因系新零售行业和物流行业部分大客户订单调整所致。

点评：新北转债属于偏股型， 现价：136元，转股溢价率：22.33%，债券收益率：-2.87%。实盘中签的转债继续持有。

顺丰控股:2019年度业绩快报

2019年度，公司实现营业总收入1,121.93亿元，较上年同期增长23.37%，主要受益于：1.报告期内快运和供应链等新业务板块收入继续保持高速发展；2. 在传统业务上，公司从市场和客户需求出发，策略性地规划新产品和服务，从而带动了该板块收入亦以较高的增速发展。

2019 年度，公司实现归属于上市公司股东的净利润 57.97 亿元，较上年同期增加 27.24%，盈利能力的持续增长得益于公司在保持对新业务持续投入的同时,科技成果的应用和成本管控措施带来了经营效率的进一步提高。2019 年度, 公司扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润42.08亿元，较上年同期增长20.78%。

点评：顺丰控股业绩增长稳健，当然转债价也不便宜。顺丰转债属于偏股型， 现价：141元，转股溢价率：14.81%，债券收益率：-4.41%。实盘中签的转债继续持有。

亚太药业:关于计提减值准备、确认投资损失及核销坏账的公告

公司对2019年12月31日存在的可能发生减值迹象的资产，范围包括其他应收账款、存货、固定资产、在建工程、开发支出、其他非流动资产等，进行全面清查和进行减值测试后，2019年度拟计提各项减值准备共计59,767.41万元。

因上海新高峰生物医药有限公司（以下简称“上海新高峰”）及其子公司无法恢复正常经营，公司本期对上海新高峰资产组进行测试，确认投资损失124,034.02万元。

综上，公司本次计提减值准备、确认投资损失合计183,801.43万元。

点评：此前公司业绩预计亏损 15–21亿，主要系18.3亿的损失提记相关。当前亚药转债评级已经下调为 A+级，转债现价：91.69元，转股溢价率：94.77%，债券收益率：5.54%。本次大额提记后，2020年业绩可能扭亏，主账户的亚药转债继续持有。

辉丰股份:中证鹏元关于关注公司预计连续两年亏损的公告

江苏辉丰生物农业股份有限公司1（以下简称“辉丰股份”或“公司”，股票代码：002496．SZ）于2016年4月发行8.45亿元可转换公司债券（以下简称“辉丰转债”）。中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）于2019年6月24日对“辉丰转债”进行定期跟踪信用评级，评级结果为：公司主体长期信用等级为A+，评级展望为负面，“辉丰转债”信用等级为A+。

点评：辉丰转债属于偏债型， 现价：99.07元，转股溢价率：185%，债券收益率：3.07%。此前公司公告称：如果公司最近两个会计年度经审计的净利润为负值，公司的可转换公司债券可能被深圳证券交易所实施暂停上市。这个风险投资者需要警惕。

实盘操作笔记

1. 今日已申购奥佳转债，期待中签。

2. 近期转债上市估值较高，申购转债几乎没有风险，而且中签变得异常困难，所以详细分析转债的基本面意义以及不大。只要有转债发行，积极申购就是，中签为王。因此，明日继续申购宏辉转债，28日星期五的天目转债、翔港转债也申购。

3. 实盘在市场大幅调整中，市值仅小幅回落，继续持债观望。

下期笔记

3月2日，桐昆转2（暂定名）发行，申购笔记待发布，敬请期待！

本文仅用于个人投资记录和分享投资理念，若网友根据文中提及的证券和基金买卖，请自行承担风险！