在FPC 行业发展的早期，其头部企业基本为日本企业，进入中国后，依然使用由日韩供应商提供的 FPC 测试治具。燕麦科技攻克了FPCA生产和检测过程的无痕抓取、精确定位、无损探针、视觉分拣等技术难点，实现了FPCA后道检测工序的全自动化，大幅提高了产业效率。那么这家企业成色几何？是否具有巨大的发展空间，一起研究探讨。

国内FPC迅速发展

燕麦科技是一家专注于自动化、智能化测试设备的研发、设计、生产和销售的高科技企业，以精密机械及电、光、声等领域多种测试技术为基础，结合自动控制、图像识别、深度学习算法等技术，开发出测试治具、自动化测试设备、智能化视觉检测设备等系列产品。说的是非常不明确，但是看公司的下游产品应用却可以大致了解到公司的业务。

发行人的测试设备目前主要应用于FPC，即柔性印制线路板测试领域，FPC是 PCB即印制线路板的一种，初期主要用于电子产品的连接部位，部分替代电缆，但是随着材料和加工技术的进步，FPC 工艺逐渐成熟，已经可以制作多层板、盲孔等复杂电路工艺。而这种FPC就是下图这些：

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近年来，中国逐渐成为FPC主要产地，中国地区FPC产值占全球的比重不断提升，据Prismark的数据，2016年中国FPC行业产值达到46.3亿美元，中国地区FPC（含外资企业）产值占全球的比重从2009年23.7%已增至2016年42.5%。

FPC定制化带动发展

由于FPC具有配线密、重量轻、厚度薄、易弯曲和表面材料易损伤等特点，其测试及自动化面临着无痕抓取、精确定位和多类型缺陷识别等技术难题。因此，FPC测试及自动化设备的设计制造一直存在较大的难度。

燕麦科技自创立以来，持续致力于帮助客户提高自动化水平和智能制造水平，经过多年的技术创新，形成了一系列的核心技术，有效提高了客户的生产效率、产品品质和生产自动化、智能化程度。

但FPC自动化测试设备具有较强的“定制化”特征，下游行业的产品需求对自动化测试设备行业有着直接的影响。

智能手机重要应用领域

消费电子、汽车电子、通信设备是 FPC三大重要应用领域。其中，消费电子在三大领域中占比最大，主要终端产品包括智能手机、平板电脑、PC 电脑、智能穿戴设备等。

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2017年苹果公司发布的 iPhone X 机型集成了 OLED 全面屏、面部识别、无线充电等功能创新，将单机 FPC 用量突破至20片以上，价值量超过40 美元。2018 年发布的 iPhoneXS 将单机 FPC 用量提升到24片。在苹果公司的引领下，其它品牌手机也在快速跟进，三星手机的单机 FPC 用量约为 12-13片，国内高端机型华为、OPPO、VIVO 等的单机 FPC 用量约10-12 片左右，但与苹果机型相比还有较大的成长空间。这是未来的一大增长点，国产的手机技术还是比较偏向于模仿苹果。

燕麦科技指出，随着智能手机的创新升级，在指纹识别、多摄像头、全面屏、无线充电、人脸识别等应用中均需使用FPC，FPC自动化测试设备行业规模将随着智能手机功能增多而增长。2017年苹果公司发布的iPhoneX机型集成了OLED全面屏、面部识别、无线充电等功能创新，将单机FPC用量突破至20片以上，价值量超过40美元。2018年发布的iPhoneXS将单机FPC用量提升到24片。在苹果公司的引领下，其它品牌手机在快速跟进，未来市场规模增长可期。

毛利率下滑，竞争加剧

燕麦科技2016年至2019年1季度实现的主营业务收入分别为2.13亿元、2.29亿元、2.44亿元和0.36亿元，稳步增长，年复合增长率为 6.97%。

按产品类别来区分，公司的主营业务收入可以分为自动化测试设备、测试治具和配件及其他等三大板块。

其中，公司各报告期内取得的自动化测试设备收入占主营业务收入的比例分别为79.73%、85.94%、88.75%和77.78%，占比较高，是公司收入的主要来源。

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与德国、美国、日本等工业发达国家相比，我国的自动化设备行业起步较晚，生产规模、产品档次、技术水平仍与世界知名企业存在一定差距。但目前燕麦科技的客户覆盖全球前十大 FPC企业中的前七家，包括鹏鼎控股、日本旗胜、住友电工、日本藤仓、东山精密、永丰集团、台郡科技，并已经发展成为全球消费电子领先品牌苹果、谷歌等公司的供应商。

优质的头部客户资源奠定了公司在 FPC 测试领域的领先地位，已成为FPC行业头部企业的核心供应商。

消费电子行业，该行业具有产品更新换代快、竞争激烈、价格敏感及周期性强等特点，从事这行业的企业往往是存货卖不出，技术跟不上就淘汰的局面，燕麦科技的毛利下降，也侧面反映出，行业逐步进行着的技术更新换代了。

公司2016年至2019年1季度的综合毛利率分别为66.35%、55.02%、59.40%和54.59%，整体上呈现出下滑的趋势。 与同行业公司华兴源创和长川科技相比，公司的综合毛利率处于较高水平，且变动趋势与其相似。

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轻资产运营

各报告期末的流动资产分别为2.49亿元、3.97亿元、4.56亿元和4.53亿元，占总资产的比重分别为96.18%、97.34%、96.17%和96.40%。

发行人主要采用“以销定产”的模式组织生产。发行人在接到客户订单或意向 性需求后，根据客户要求进行定制化研发、设计和生产。公司当前采用轻资产运 营模式，紧急关键零部件自主加工，非紧急或非关键零部件主要采用自主生产及外协加工相结合的模式，从而形成了“自主生产+外协加工”的产品生产模式。

总结

移动互联网的推动、5G 通信网络升级、数字信息与大数据时代的到来，移动智能终端等新兴消费电子产品市场需求呈现较快增长，促使电子产品制造商加大生产线自动化设备的投入，有效的推升了自动化设备制造行业的发展。行业整体发展还是非常可观的，毛利率下滑这是行业新技术出现的必然现象，面对外来技术更新，能否持续推出产品，是燕麦科技后续的关注点。

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作者：那时候 来源：道科创

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