上周五美股表现不好，近期全球股市集体大跌，其中恒生指数昨天下跌了1.8%，北上资金也纷纷出逃，净流出87亿。

可咱们A股这次又特立独行了，在政治局会议表示要大力发展5G后，资金继续杀入5G板块，顺带还把深证一系列指数干红了！

创业板一直涨（今年上涨25.9%），另一边就惨了，今年以来上证50下跌了3.7%，呈现出冰水两重天之势。

而上证50里的核心权重，银行和地产今年更是被锤的渣都不剩，今年以来中证银行下跌6.4%，中证800地产下跌7.2%。

为什么金融地产这么弱呢？其实主要原因是最近港股和美股都在跌，而银行和地产基本都有在H股上市，由于价格被锚定了，所以自然也涨不动，但科技不一样，炒作是不用看业绩的，全凭想象力，所以两个板块没有可比性。

其实牛市的形成过程基本都差不多，大致就是：政策利好→机构抱团→市场上涨→机构唱多→基金进场→市场上涨→散户进场→市场上涨→业绩证伪→机构收割→散户出逃→一地鸡毛。

由于A股没办法做空，所以只要机构和庄家愿意，随便借个国家大力发展方针，就可以开启新一轮“政策牛”，比如2015年是人工智能，2020年就成了国产替代，散户被割了也老实，只会怪自己：“唉，我太贪了，要是早一点卖掉，就赚发了”。

所以所谓的牛市，无非就是个“一个愿打，一个愿挨”的游戏。

这波科技牛和15年的创业板泡沫非常像，举个典型例子，机器人（300024）在14年牛市前市盈率是50倍，15年顶峰被炒到了250倍，估值提升了400%。为什么机器人可以炒上天呢？看看当时市场是怎么评价机器人的：

“民生证券：机器人业绩略低于预期但看好长期发展
特斯拉签史上最大机器人订单 概念股值得关注
机器人：预计2014年年度净利润比上年同期增长30%-50%
中国机器人紧扣人工智能 概念龙头最受益
中国制造2025纲要落地 工业4.0概念望持续活跃”

是不是和今年炒的科技有一种似曾相识的感觉~当时创业板泡沫炒作起来之后，随后便进入了业绩证伪阶段，而机器人就是被证实的“伪成长”，因为业绩没有成长性，机器人目前股价已下跌80%以上。

机器人股价走势

接下来半导体、5G也即将陆续披露年报，同样面临业绩被证伪的风险，一旦证实业绩无法快速成长，当热度散去后，那么150倍估值的半导体很可能腰斩，届时绝大多数半导体股票存在50%-70%以上回撤的风险。

回撤50%，就要用100%的盈利来弥补，追高之前仔细想想，为了接下来的泡沫利润，承担的风险是否值得？


02被冷落的金融地产


很多人问思哲，要不要把金融地产这类基金给卖了，现在压根涨不动啊。

其实我们做基金投资，主要有两种思路，一个是靠牛市的成长来获取收益，比如提前布局科技、医疗，一个是靠熊市跑赢大盘获取超额收益，比如选择低估值的银行、港股等标的。

这两种思路都没什么毛病，站上上帝视角上来看当然是布局科技、医疗更好，但是像18年这种行情，那么配置港股指数基金、银行基金将大幅跑赢A股。

虽然低估值策略在牛市难有超额收益，但是胜在防守强悍，没有永远只涨不跌的股市，所以防守仓位不能少。

03变幻莫测的风格

经过这一轮的行情，很多朋友都转变了自己的风格，有的银行转科技，有的消费转科技，但风格漂移可不是件好事，比如18年成长股不行19年又转做价值股，19年价值股不行又开始转成长股。

这种不能坚定一个风格，忽上忽下的操作，是不可能赚钱的，因为每当你切换到另一个风格里去，往往说明这个市场风格已经走势过半甚至快结束了，而你自己擅长的风格，可能刚脱离，马上又轮动回来了。