经济情报

1、粤开证券李奇霖表示，在疫情控制后需关注4大确定性的趋势：1）相对宽松的货币环境有望延续，至少将持续至二季度；2）房地产销售在疫情结束后将有所恢复，但坚持“房住不炒”，重走老路刺激居民加杠杆的情况很难再现；3）基建将在稳增长方面发挥更重要的作用；4）资本市场将继续扩容，在稳增长、调结构、高质量发展等多重政策目标上发挥更大的作用。

2、中信证券明明：结合六大发电集团的耗煤数据看，我们认为当前企业的复工率可能接近50%。往后看，受疫情影响，2020年全年的工业生产或将呈前低后高走势，如要维持全年5.8%的工业增加值增速，后三季度的平均产能利用率可能需要达到80%左右。

3、中信建投：在全国各地的各项鼓励复工政策下，我们认为制造业和物流业的恢复速度要快于其它行业的恢复速度，当前时点绝大多数制造业都在去化原料和成品库存，国内消费者和欧美消费者的需求仍然存在，囤积的需求或将在未来1-2个月内爆发；叠加交通部出台的公路通行费减免政策有助于降低制造业的物流成本以及物流业的运营成本。此次疫情也使得物流业在国民经济中的战略属性极大增强，后续或将有更多利好政策出台。从交运的受益行业来看，我们认为快递、航运、港口等板块有望受益。

4、商务部外资司司长宗长青日前表示，从1月中国吸收外资数据看，疫情影响已经开始显现，预计二月、三月乃至一季度影响将更加明显。但从长远和总体上看，疫情的影响终归是阶段性的，中国吸收外资的综合竞争优势没有改变，大多数跨国公司投资中国的信心和战略没有改变。

财秘提醒：商务部外贸司司长李兴乾表示，受前期物流不畅、开工延迟等影响，叠加春节因素，预计今年1-2月中国进出口增速将大幅回落。不过，根据目前评估，疫情对一季度外贸的影响虽然不容低估，但仍处于可承受范围。

5、住房和城乡建设部、财政部、人民银行发布通知，受新冠肺炎疫情影响的企业，可按规定申请在2020年6月30日前缓缴住房公积金，缓缴期间缴存时间连续计算，不影响职工正常提取和申请住房公积金贷款。受新冠肺炎疫情影响的职工，2020年6月30日前住房公积金贷款不能正常还款的，不作逾期处理，不作为逾期记录报送征信部门，已报送的予以调整。对支付房租压力较大的职工，可合理提高租房提取额度、灵活安排提取时间。

6、上证报：为减轻企业相关损失，打消企业复工复产顾虑，海南、宁波、莆田等地相继探索“政保合作”新模式，由当地财政与保险公司联手推出企业复工复产综合保险，为辖区企业复工后可能因员工感染新冠肺炎带来的隔离费用、人工成本、营业损失提供保障，减轻企业负担。

7、江苏省教育厅发布《省教育厅关于做好疫情防控期间学校安全生产工作的通知》，未经学校批准学生一律不准返校；师生进入校门一律核验身份监测体温；对发烧咳嗽者一律实行医学隔离观察。

8、上证报：2月21日，广东省政府印发《广东省进一步稳定和促进就业若干政策措施》，政策提出，推动有条件的地市出台老旧汽车报废更新补贴政策，鼓励广州、深圳进一步放宽汽车摇号和竞拍指标。

财秘提醒：中国乘联会表示，受疫情影响，2月上旬中国汽车销量下降92%；与此同时，工信部、国税总局发布《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》，涉及新能源插电式混合动力乘用车21款，比亚迪、长城汽车、吉利汽车等汽车厂商在列。近期将有更多放宽汽车产业的政策出台，疫情过后，汽车将有所提振，望关注！

9、21财经：日前中国旅游研究院召开“《中国旅游经济蓝皮书No.12》线上发布会”。中国旅游研究院院长戴斌在会上透露，这次重大疫情对旅游经济的影响，该院做了研究性质的测算，预计2020年一季度及全年，国内旅游人次分别负增长56%和15.5%，全年同比减少9.32亿人次；国内旅游收入分别负增长69%和20.6%，全年减收1.18万亿元。

财秘提醒：基于对政策面、需求侧和供给侧的综合研判，戴斌并不认为2020年旅游经济过于悲观，基准预期继续偏于相对乐观。

10、世界卫生组织：针对新冠病毒的两项临床试验预计在三周内有初步结果。一项试验是洛匹那韦和利托那韦，另一项是瑞德西韦。

财秘解读：抗疫情药品仍在试验阶段，此外，卫健委称最快的疫苗将于4月下旬左右，申报临床试验。 社会资本也在积极参与，马云基金会参与支持疫情药物疫苗研发，已立项超过十个。疫情过后，对新药研发的重视程度将再上一个台阶。

11、香港海美资本：疫情过后，医药行业不会迅速出现投资拐点，但会涌现一些投资热点：1）中医药行业会得到更加重视；2）药店会成家庭端的中转站或者一百米的配送商；3）在线问诊或者远程医疗；4）大健康医药电商平台；5）对高端仿制药和生物技术方面，投资始终看好。

财秘解读：这次疫情如果能让医药行业出现新拐点，就是新药研发领域。疫情后，行业会加快疫苗、特效药物的研发，这会是一个增长爆发点。

12、多家企业参与疫情相关产业并发布公告，涉及舒泰神、红日药业、科伦药业等。

深度思考

券商为什么能成为降息的最大赢家？

1月新增贷款3.23万亿、社融4.64万亿创历史天量，2月前央行累计投放流动性超4万亿。天量货币投放带来的直接影响是利率持续走低，股市持续走高。券商是对货币政策最敏感的行业之一，近期在二级市场表现异常坚挺，今年有望成为降息最大赢家之一。

一级市场传导，货币供应量增加会促使市场实际利率下降，推动企业进行更大规模的投资，这时作为金融中介机构的券商可以获得更多的投行业务（包括发债、PIO、定增等），可以大大提升该项业务收入。受监管政策放松影响，预计2020年券商定增业务收入将增长100%以上。

二级市场传导，利率下降会推升权益类资产价值（DCF原理），同时提升风险偏好，吸引更多的资金进入二级市场交易。这对券商的影响是可以获取更多的佣金和两融利息收入。经财秘保守预估，今年前两月券商佣金和利息收入分别增长90%、40%以上。此外股市走强还将推动券商资管和自营业务大幅增收，进一步业绩增长。

财秘观点，利率走低对券商五大主营业务都构成直接或间接利好。券商作为强周期行业，一般投资机会在利润兑现之前的低估值期，当前券商行业估值处于历史估值区间的中低水平。从年初的形势看，今年券商业绩大概率会出现较大增长，成为降息最受益的行业之一，也将大大提升券商的周期性投资价值。同时我们也要重视强周期行业的特性，业绩增长快下滑也快，对应的股价表现形式往往是暴涨暴跌，所以投资者要在股价炒高后及时离场。

图表1、券商行业市净率走势