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然而，隔壁的香港市场，软件板块就完全是另一番光景。整体板块行情低迷，包括鲁大师。回想鲁大师在去年10月10日登录港交所，首日涨幅218.52%。
鲁大师首日巨大的涨幅，让不少人想起以前电脑城配的组装电脑，在安装系统的时候几乎清一色附带鲁大师，用以检测电脑硬件。进入移动互联网时代后，人人一部智能手机，鲁大师变身为手机跑分工具。在各种手机发布会上，也总少不了跑分环节。看起来，鲁大师成功从终端互联网形态进化到移动互联网形态。
不过这喜人的涨势很快就停止了。上市第二天虽还有短暂冲高30%，但很快就掉头跳水。随后股价不断下挫，不到四个月的时间，股价从11.16港元腰斩再腰斩，跌至2.78港元。
不断下杀的行情，似乎也提醒了大家，现在手机还装鲁大师的用户已经不多了。以苹果手机的App Store为例，鲁大师的评分数不过万。可见，下载人数真的很少了。
当然，股价暴跌也不全是坏事，起码对于一直没有买入的投资者来说，现在股价有可能低估，给了一个估值回归的投资机会。毕竟，鲁大师的市盈率已经从20倍下降到9.6倍。
互联网的生意其实都可以简化成一个模式——引流+变现，初期发展的主要目标是引流，得到更多用户的使用或关注是这一阶段的重点。当用户量达到一定程度之后，开始变现，大多数的变现方式都是来自广告。
现在的网红带货也是这种模式，变现的模式就从广告变成广告+电商。在过去，引流的大多数做法就是制作一个大家都会用的软件，并且不断完善软件的用户体验，力求更多用户喜欢，鲁大师正是那个时代的产物。
鲁大师显然过了初期引流阶段，也早已进入变现阶段。从收入来看，鲁大师的线上变现主要依靠广告业务，2016年线上广告业务占总收入的95.7%。虽然2019年前四个月该比例下降至57.4%，不过依然是收入的大头。来源：招股书
鲁大师的线上广告业务增长还在保持高速增长，2016年到2018年收入复合增长率61.6%，2019年前四个月线上收入6523万元，同比增长54.4%。但看看毛利率，从2016年的87%下跌至2019年前四个月的68%。鲁大师广告业务的盈利能力正在不断减弱。
这也能理解。近几年国内经济逐渐走向存量经济时代，并且不少互联网流量平台兴起，仅头条一家，就吸走了一大块流量。广告商投放广告是希望更多人看到自家的产品，自然选择流量大的平台。面对这样的大环境，想必广告业务也只能降价吧。
衡量流量还有两个常用指标，就是新安装活跃数和DAU。鲁大师旗下有7个软件，鲁大师电脑版和移动版是引流的主力。
从上图可以看到，鲁大师电脑的新安装数正以惊人的速度下跌。这也难怪，毕竟已经进入移动互联时代，电脑端的需求下降是可以理解的。但是鲁大师的移动版并没有接力，也同样以惊人的速度下跌。
“创造一个大家都会使用的软件”，这个引流的根基是不是已经被撼动了呢？
不过，一家公司的发家业务在衰减，我认为是可以被接受的，在快速变化的互联网行业更是如此。只要有新增长点起来，为公司形成第二曲线就好了。
正如上文说的，现在的变现主要是广告+电商。鲁大师似乎也明白了这点，进军电商，“小鲁优选”来了。来源：小鲁优选官网
小鲁优选除了销售智能配件，还有二手智能手机业务。可见，小鲁优选也选择了一条差异化路线发展。
在财报上，通过小鲁优选出售电子产品产生收入计入到“电子设备销售”中。2016年电子设备销售业务仅产生了40.8万元的收入，占总收入0.6%。不过随后快速增长，到2018年，该业务收入1.03亿元，占总收入32.1%，复合增长率高达1487%。
这么看来，鲁大师似乎找到第二增长曲线。然而，电子设备销售的增长就像鲁大师的股价那样，在暴涨之后便快速下跌。2019年前四个月，该业务收入2942万元，同比下降31%。可见，电子设备销售波动剧烈。这根第二曲线，像匹难以驯服的野马。
电子设备销售的快速下降，主要是二手智能手机收入从4255万元下降至682万元，降幅达84%。公司解释，是因为2018年9月推出的iPhone机型在2019年前四个月还未大量进入二手市场。
确实有道理，不过也侧面看出，鲁大师这个业务也过分依赖iPhone的机型。现在有没有改善呢？我们只能静待新的财报。
此外，因为电子设备销售的毛利率非常低，仅有3%左右。因此拖低了鲁大师的整体毛利率，从2016年的86.5%下降至2019年前四个月的51%。
假设，鲁大师的二手智能手机业务扩大并优化，机型方面不再依赖iPhone的机型，未来也重回高速增长。那么毛利这么低的第二曲线，盈利空间能有多大呢？如果电子设备销售变成主要收入来看，还能按软件公司的估值来看到鲁大师吗？
鲁大师现在的市盈率是9.6倍，市净率是3.32倍，而行业的平均市盈率是7.8倍，平均是市净率是1.68倍。看起来，鲁大师还没到便宜的时候。
