赢合科技公司的概况

主营业务：公司是国内最大的锂电自动化设备提供商之一，产品线齐全，可提供锂电设备“整线设备 机器人 软件控制”的智能化解决方案。
主要的客户包括国轩高科、深圳沃特玛、亿纬锂能、广州鹏辉、中航锂电、骆驼股份、万向、钱江、豪鹏、卓能、福斯特、东莞迈科等。大部分客户已从单机采购转向分段采购或整线采购，客户粘性不断提高。
业绩：2016年半年度业绩预告5600万-6200万，同比增长83.88%-103.58%，一季度扣非净利润为2100万，则二季度净利润为3300万-3900万（扣除非经常性损益200万），环比增长57.14%-85.71%。
同业公司：
先导智能（300450）、科恒股份（300340）。

赢合科技业务前瞻

1. 募投项目建设，释放产能瓶颈

前期募投项目均已交付运营，公司目前产能为10亿元左右。公司2016年7月13日在互动平台表示，公司处于满产状态，后续将根据情况继续募资扩产。

2.大订单不断，16年业绩有保障
公司15年7月斩获国轩高科1.08亿元锂电设备采贩大单，16年2月又不国轩签订0.90亿元大单，3月再次获得国轩1.52亿元大单，2016年4月12日，公司公布公告称，与深圳沃特玛电池有限公司签订《设备采贩安装合同》，合同标的包含双面挤压式涂布机（正、负极）、极片连轧线（丌含测厚仪）、分条机、圆柱制片卷绕一体机，共计126台设备，为电芯生产流程中的中前端设备。合同涉及金额为2.35亿人民币（含税）。公司16年收获的订单就已达到4.77亿元，超过15年的营收3.65亿元，公司 15 年年报披露，16 年收入目标6.5 亿-8 亿，利润总额目标 1.2 亿-1.5 亿，纷至沓来的大订单保障公司16年业绩翻番无忧。

3.深耕主业，锂电设备整线生产优势凸显
公司积极开展资本运作，控股收购新浦自动化、成立2家控股子公司即深圳慧合、惠州鼎合。通过收购及新设子公司，公司业务由锂电池核心生产前端、中端设备延生至后端的电芯化成检测以及电池PACK自动化设备领域，结合MES技术、锂电产线视觉控制技术及锂电产线智能机器人，实现“整线设备 机器人 软件控制”的智能化解决方案。产品线齐全，目前公司自动化生产线涵盖锂电三分之二设备。南京国轩从合同签定到整线设备完成设计、生产、出货、安装调试仅用时4个月。

4.收购东莞雅康，强强联合
赢合科技拟以发行股份4,758,651 股（64.43元/股）及支付现金13140万元的方式向东莞雅康全体股东购买其持有的东莞雅康100%股权，作价43800万元。同时以询价方式向不超过5名其他特定投资者发行股份，募集资金不超过43800万元，用于支付本次交易的现金对价和上市公司智能生产设备技术改造项目。东莞雅康承诺2016年度、2017年度、2018年度经审计的净利润分别不低于（含本数）3,900万元、5,200万元、6,500万元。东莞雅康是一家集研发、制造、销售于一体的高新技术企业，专业研发制造高精密、高性能锂电池生产自动化设备，是关键生产设备顶级供应商，成功研发出一系列完全具有与日本、欧美相媲美的锂电自动化设备，具有良好的发展前景和较强盈利能力。产品广泛应用于高品质锂电池、聚合物电池、动力电池等生产行业并供应给国内各大锂电厂商，主要产品包括涂布机、分条机、制片机、卷绕机。上市公司将与东莞雅康进行资源整合，充分发挥双方在品牌、技术、研发、渠道、客户、供应商之间的协同效应。
小结：专注于锂电整线设备生产的自动化，通过并购整合，现在产品线基本涵盖所有锂电设备，前期募投的生产线也已经全部投产运营，2016将是赢合业绩释放的元年。

估值分析

15年的营收和净利润，赢合比先导智能都存在较大差距。但通过15年的锂电全生产线布局，投产项目产能释放，16年已经呈现快速追赶之势。从16年半年业绩预告及赢合已经公布的订单额来看，今年完成至少1.2亿的净利润目标问题不大。相较于只有先导一半的市值，赢合的性价比更高。

总结

YES:具备整线生产能力，产品种类齐全，与东莞雅康合并后客户资源将得到充分整合拓展。

NO:业务开展不及预期，估值较高。

个人买入逻辑

1.作为新能源产业链的重要一环，锂电设备是除锂电原材料以外最受益的板块。（有时候卖铲子的比挖矿的赚钱）

2.国内锂电设备企业集中度低，赢合科技“整线设备 机器人 软件控制”的发展模式，可以有效整合资源，成为行业标杆。
3.相比于先导智能和科恒股份的巨大涨幅，赢合科技近两个月基本原地踏步。
4.拟以64.43元/股发现股份收购东莞亚康，目前股价71.68元，再跌不利于收购的顺利进行。
5.上半年新能源涨幅过大，加上新能源车清查骗补、三元动力电池暂缓用于商用车、《汽车动力蓄电池行业规范条件》由非强制执行变为强制执行等政策调整，导致新能源板块集体承压，作为最强政策推动板块，行业高增长预期不减，调整就是介入时机。

编辑：Efan

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