注：本文内容摘录自《游戏视频回调即机会，再融资放宽利好影视院线以及营销板块》，广发证券，仅供参考。

昨日游戏和视频板块回调较多，我们梳理了从春节后2月3日的涨幅，除了昆仑万维之外，一线二线游戏公司的普遍涨幅在10%以内，芒果和新媒等视频公司的普遍涨幅在7%以内。即使在传媒内部，也跑输了营销公司（ MCN相关概念公司普遍10%以上）和影视公司（华策欢瑞15%以上）。

因此我们认为疫情拉长线上时长的逻辑并没有完全price in到股价。节后第一周游戏和视频股价快速上涨，随着疫情的逐步控制，上周后半周游戏和视频股价开始回调。部分资金认为游戏和视频只是波段性的机会，观点如下：

1）我们认为新进用户的正面影响至少可以持续到Q2

从我们对于游戏和视频产品的用户、时长和广告投放情况来看，春节后这两个细分领域的热度并未有明显的消退。另外本轮无论是游戏的流水增长还是视频网站的付费收入增长，均主要来自新进用户，目前我们并未看到留存率大幅下降的情况，因此按照正常用户的生命周期计算，这批新进用户依然会持续为产品贡献收入。

2）我们认为市场仍未能完全反应上调的业绩

从目前对于公司流水和后续产品周期、视频公司会员数和后续内容周期的检测上，我们认为大概率20Q1需要上调业绩预期。主流游戏公司部分有30-50%的增幅，较少的我们预计也有20-30%的增长，远好于年初投资者的预期，而在我们以上所述的用户生命周期延续的逻辑下，我们预计全年业绩也有望进一步上修。视频端，无论是芒果的会员以及日活月活，都体现出了很强的增速（不仅是疫情的影响，更多是产品矩阵的效果）；新媒股份一季度OTT流量以及IPTV增值服务都有较强提升，业绩高增长确定。

3）昨日调整之后游戏公司的估值在TMT当中并不算贵

我们梳理了游戏公司历史的PE-Band情况，2017年Q2-Q3最高探到了35X，当年整体手游行业增速约为42%，三七、完美、游族的利润增速分别为51%、29%和11%，而另外有政策环境相对不友好、竞争格局恶化（王者荣耀横空出世）等因素。而2020年如今我们面对的是疫情下相比2019年增速更快的手游市场、政策环境的宽松、可能的云游戏催化、A股一批优秀游戏公司市场地位的确认，我们认为目前一线25-27X的估值、二线公司20-25X的估值并不算泡沫化。

4）坚定看好后续游戏&视频以及受益于再融资政策的影视院线、广告等公司

投资者往往高估短期的信息差，忽略中期行业的变化。我们认为市场对于疫情消息的过度反应，造成了受益逻辑明显的游戏视频反倒在春节后跑输部分隐性受损行业。我们依然认为Q1业绩的上修和后续5G应用演绎的逻辑将持续提升这两个子板块的估值，持续推荐游戏公司（三七互娱、完美世界、世纪华通、掌趣科技、吉比特、游族网络、昆仑万维等），和视频公司（芒果超媒、新媒股份和捷成股份）。再融资政策放宽角度，建议重点关注北京文化、万达电影、华策影视、欢瑞、慈文以及部分广告公司（MCN相关标的）、教育行业的立思辰等。

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来源：雪球