风华高科:MLCC涨价提速,高端产品放量,军工高景气(天风证券)
炒漲赢不菲
2020-02-20 07:42:56
  • 3
  • 6
  •   ♥  收藏
  • A
    分享到:

1.风华高科国际知名被动元件供应商,聚焦MLCC、片阻等
风华高科是广东省国资委旗下的国际知名老牌被动元件供应商,公司自1984年成立以来通过自主研发和外延并购方式目前已经形成MLCC、晶片电阻、FPC等八大主要产品的产业布局,公司是国内第一大MLCC供应商。公司进行瘦身计划,逐步剥离边缘业务,2018年公司MLCC收入17.05亿元,片式电阻收入10.57亿元,分别占比37.2%,23.1%,公司未来聚焦MLCC等高端被动元器件业务。


2.供需价格景气大周期,20Q1进入原厂加速提价阶段
2017-2018Q3上一轮景气周期,行业内公司在涨价趋势中业绩弹性巨大。我们判断行业在18Q3-19Q2的去泡沫化去库存周期后,19Q3进入行业价格反转周期,去库存阶段结束,未来2年行业整体供需紧张,国巨等企业开始提价,20Q1行业整体进入原厂提价周期,我们认为20Q1-Q3是明朗的原厂涨价周期。


3.中美加速高端国产化,20-22年步入产能释放收获期
当前高端MLCC产品仍为海外把控,中美推动终端客户供应链转移,国内企业研发支出增长,高端MLCC国产化将提速。在技术升级、产品开发、客户认证阶段后,我们认为大陆MLCC行业高端产品将迎来快速突破,20-22年是以风华高科为代表的大陆MLCC公司产能扩张和释放的重要阶段。


4.军工MLCC高景气,卫星供应链带来增量市场
19-20年军工电子大年,订单高增长拉动业绩提升,军品MLCC高行业壁垒阻碍高,行业持续高盈利水平。航天军工领域,未来低轨卫星发射计划的增加给卫星供应链带来市场增量。


5.投资建议:
我们认为,(1)全球MLCC行业2019H2以后价格进入反转周期,行业在20Q1进入原厂加速涨价阶段,公司业绩价格弹性大;(2)中美后,国内MLCC行业作为核心基础元器件在大客户端得到很大扶持力度,高端产品国产化加速,20-22年是公司产能扩张和释放的重要阶段;(3)军工MLCC行业受益于下游高景气度以及卫星供应链的增量,有望成为公司未来重要的增长点。根据我们对行业未来趋势和公司增长点的判断,我们预计公司19-21年营收分别为35.2/44.9/58.6亿元(不考虑FPC业务剥离),归母净利润分别为3.2/8.3/12.4亿。可比公司,我们选择洁美科技顺络电子鸿远电子,考虑到公司20-21年业绩的高增速,给予公司20年PE35倍,对应目标价32.2元,首次覆盖,给予买入评级。

郑重声明:用户在财富号/股吧/博客等社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500