利尔达(OC:832149)为客户提供物联网行业相关的产品和服务，可以提供物联网全产业链解决方案。主要业务有三类：1）智能硬件产品的开发与销售。主要为物联网应用层提供：传感器、控制器、三表计量控制模块、蓝牙/WIFI/LoRa/Zigbee 无线模块、无线抄表系统以及人机交互物联网终端产品等。2）提供物联网系统及云平台。包括智能楼宇、智能家居、智能酒店、智能灯控以及智能停车等物联网系统和云平台。3）物联网器件的销售，即为物联网传感层提供器件和嵌入式软件解决方案。公司在智能传感器领域的主要产品为 CH4 气体传感器方案、NDIR 红外甲烷浓度检测模组、NDIR 红外二氧化碳检测模组和 SOC 烟感方案。

OPPO手机的VOOC闪充技术方案，其实就是由利尔达基于微控制器方面的资源和技术而全方面提供。

物联网是基于通信网和互联网应用的一种延伸的网络应用，利用智能终端

设备对物理世界的信息进行感知和采集，通过通信网络进行传输，在互联网上

实现数据的处理和计算，最终实现人与物，物与物的联结和信息交互，从而实

现智能化的识别、定位、监控、管理物联网的应用架构常被分为四层，分别是感知层，网络层，平台层和应用层。

感知层主要是智能感知设备，摄像头，智能网关等设备进行数据采集、信息处理和自动控制。

网络层的功能为利用各种通信手段协助感知层设备和互联网进行信息的交互，因感知层设备通常为分散式部署，常采用 WIFI、2G、3G、4G、NB-IoT 等无线连接的方式进行通信，是万物互联的基础。

平台层包括操作系统、设备管理平台、云平台、云计算等概念，是进行数据收集、计算、分析的关键一环。

应用层则为物联网产业链的最下游部分，将平台层输出的数据进行相关的系统集成和行业应用。

物联网演变的核心逻辑是：从计算机互连，到人与人互连，再到所有物品

互联互通的“万物互连”。物联网市场的规模取决于物联网终端的数量，相比

互联网时代，物联网时代的终端数量更加庞大。

从全球看，根据 Gartner 发布的数据及预测，2017 年全球物联网连接设备

达到 83.81 亿台，物联网终端市场规模达到 1.69 万亿美元，预计 2020 年全球

联网设备数量将达 204.12 亿台，物联网终端市场规模将达到 2.93 万亿美元，

保持年均 25-30%的高速增长。

从国内看，全国物联网近几年保持较高的增长速度,“十二五”期间年复合

增长率达到 25％。“十三五”以来，我国物联网市场规模稳步增长，到 2018

年中国物联网市场规模达到 1.43 万亿元。根据工信部数据显示，截至 2018 年

6 月底，全国物联网终端用户已达 4.65 亿户。未来物联网市场上涨空间可观，

预计 2020 年中国物联网市场规模将突破 2 万亿，“十三五”期间年均复合增

长率达 24%。

全球物联网正在进入实质性推进和规模化发展的阶段，主要受以下三大因

素驱动：

核心技术突破是物联网发展的最直接因素

物联网发展的主要技术主要是连接和计算。连接需要相关的通信技术，随

着局域网、低功耗广域网、5G 等通信网络技术商用化进程不断加速，为物联

网提供泛在连接能力，物联网网络基础设施迅速完善，互联效率不断提升，助

力开拓下游新的应用场景；其次，云计算的普及为物联网的发展提供了基础，

模组智能化集成化持续进步，自带算法的智能模组成为标配，传感器、MCU

和无线通信模块三合一的单芯片集成的 32 位 MVU 开始成为大趋势，进一步

降低了模组的功耗和体积，提高了智能和安全性。同时信息处理技术不断突破，

大数据和人工智能等技术不断注入物联网，充分发挥数据的价值。根据

Gartner 发布的新兴技术成熟度曲线，物联网技术发展已到达成熟度曲线顶点。

必要成本下降使物联网大规模部署成为可能

根据中国信通院数据显示，相比 10 年前，传感器价格下降了 54%，联网

处理器价格下降了 98%，带宽价格下降了 97%，从全球看，同样存在传感器、

带宽价格大幅下降趋势。

国家战略布局提供保驾护航

从国际层面看，物联网产业具备战略性地位，各国政府大力推动产业发展。

由于物联网将对生产力带来变革性影响，以及其间接对政治、文化、经济的推

动性作用，各国政府在国家层面都高度重视，分别在研发投入、税收减免、标

准制定、示范应用等方面进行政策推动。

感知层的主要功能是采集和捕获外界环境或物品的状态信息，相当于人的

皮肤和五官，具有感知功能和获取信息的能力。主要包括各类基础芯片、传感

器、射频识别技术、二维码技术、蓝牙技术等。这是万物互联的基础。

线模组是连接物联网感知层和网络层的关键环节。

无线模组是将芯片、存储器、功能器件等集成在一块线路板上，并提供标

准接口的功能模块，各类终端借助无线模组可以实现通信或定位功能。无线模

组按功能分为“通信模组”与“定位模组”，相对而言，通信模组的应用范围

更广。通信模组包括蜂窝类通信模组(2/3/4/5G/NB-IoT 等)和非蜂窝类通信模组

(WiFi/蓝牙/LoRa 等)。

无线模组是连接物联网感知层和网络层的关键环节，在物联网应用过程中，

几乎每增加一个物联网连接数，将增加 1-2 个无线模组，无线模组是实现万物

相连的硬件基础，具有不可替代性，据国信证券估算，市场空间有望在 2022

年达到 400 亿元。

无线模组兼具标准化和定制化，在产业链中处于基础核心地位

无线模组产业链的上游为基带芯片、射频芯片、存储芯片等基础芯片以及

电容电阻等其他生产原材料，下游是分散的各个细分应用领域，往往通过项目

集成方或经销代销流向各个领域。中游模组供应商一般是自己采购上游材料，

并负责产品的设计、生产和销售，也有一些公司将生产外包给加工厂。

无线模组具有技术门槛和客户门槛，兼具标准化和定制化，具体表现在：

一是无线模组需对多种芯片、器件进行再设计和集成，需考虑多种通信协议/

制式、体积、功耗、特殊工艺等；二是无线模组需满足不同客户、不同应用场

景的特定需求，这就决定了上游芯片厂商涉足太深不经济，下游客户自行研发

有难度，因此无线模组在整个产业链中处于核心基础地位。

全球通信模组参与者大体可分为三个梯队，第一梯队以国外企业为主，中

国只有移远通信(SH:603236)一家进入到第一梯队，是国内无线通信模组龙头企业，2018

年出货量市占率全球第一，全球市场占有率达 25%，2019 年 7 月成功 IPO，

发展前景较好。国内企业大多集中在第二梯队，包括日海智能(SZ:002313)（芯讯通）、广

和通(SZ:300638)、有方科技(SH:688159)、高新兴(SZ:300098)（中兴物联）等在一些特定行业具有较强竞争力的企业，第三梯队则多为中小厂商。总体看，市场竞争集中度已较高，第一梯队 第二梯队近 10 家企业几乎占据了 80%-90%的市场份额。

随着国产通信模组厂商的崛起，全球行业格局还有可能进一步改变。国产

通信模组具有成本优势（国外厂商毛利率在 30%左右，国内厂商大多在 15%-

25%，整体毛利率偏低），具有较大国产替代空间，有望诞生全球龙头。

通信技术是网络层的关键技术。5G 商用，推动物联网更快发展。

网络层的关键技术，是物与物之间的通信技术,现有物联网无线通信技术按

传输距离不同，可分为局域网和广域网，局域网是指以 Zigbee、WiFi、蓝牙等为代表的短距离传输技术;广域网是包括蜂窝通信技术 2G/3G/4G 及LPWA(低功率广域网)技术 LoRa，Sigfox、eMTC、NB-IOT 等远距离技术。

在近距离的物联网通信中，主要应用蓝牙、Wifi、Zigbee 等局域通信技术;

在远距离通信中，高速率的业务采用 3G/4G/5G(eMBB)等，低速率的业务通

过 LPWA 技术来降低成本和延长续航时间。根据麦肯锡咨询所调研的数据来

看，全球物联网市场有大约60%以上都属于低速率业务，因此，LPWA技术是

物联网主要应用方向。

LPWAN 是一种满足物联网中远距离通信和低功耗需求的通信技术，可分为授权频谱和非授权频谱技术，其中，非授权频谱技术（LoRa、SigFox）由于频谱共享的限制，只能区域小范围使用，授权频谱技术（NB-IoT和eMTC）随着全球逐步部署，已经初步具备规模效应。截至 2019年 9月，全球有 57个国家至少 114 个运营商部署了 NB-IoT 或 eMTC，有 72 个国家的 153 家运营商在积极投资 NB-IoT 网络。5G 是一个包含各种频段和通信技术的异构结构，5G 的三大应用场景“增强型移动宽带（eMBB）、海量物联（mMTC）、超高可靠低时延（uRLLC）”中，后两个场景都指向了万物互联，其具有更高速率、更多连接、更低时延、

更高可控，将赋能万物智联。2018 年 6 月，5G 标准冻结，开始进入商用阶段，

全球运营商大规模部署；2019 年 6 月，我国工信部正式向中国电信、中国移

动、中国联通、中国广电发放 5G 商用牌照，国内进入 5G 商用元年； 2019年

7月，3GPP(3G技术规范机构) 已经把当下比较热的 NB-IoT技术定为 5G 技术

之一，成为满足 5G 大规模机器连接场景需求的主要技术手段。

应用层市场空间最大，智能家居、车联网、工业物联网是主战场。

物联网应用层可分为三大主线：面向需求侧的消费性物联网、面向供给侧

的生产性物联网和智慧城市应用物联网。

利尔达的公司定位是“物联网系统智能化解决方案”，属于应用层。利尔达两大产业支柱之一物联网智能系统事业群，专注于智能酒店系统、智能家居系统、智能畜牧业系统、智能定位系统、智能车辆管理系统、智能安防系统、智能充电系统、智能环境管理系统等；物联网智能硬件事业群，将进一步拓展嵌入式软硬件产品、无线通信产品、传感器产品及电子元器件应用咨询、技术配套业务。

利尔达集团公司实行内部合伙创业制度，公司共有 11 家业务型公司，其基本介绍如下：

1、 、 浙江利尔达物联网技术有限公司

利尔达物联网是国家重点领域高新技术企业，拥有强大的无线通讯和传感的技术积累，主要为物联网应用层提供 NB-IoT、LoRa、蓝牙、RF 等物联网无线模组、嵌入式工业 HMI 和工业智能终端，并立足于模组提供高效的应用于不同场景的物联网解决方案，这些方案涵盖了智慧运动、人员及资产定位、智慧畜牧、智慧城市等多个方面。报告期内物联网公司以标准化模组作为抓手，触及了更广泛的物联网应用领域，对 NB-IoT 及 LoRA 的市场有了进一步的推进。

不过，这家公司已经司于 2019 年 8 月被完全出售。

2、 、 浙江联芯物联网科技有限公司

联芯科技专注于运营商蜂窝物联网的软硬件技术开发，以提供各运营商频段通信模组、物联网卡为基础，拥有行业应用完整产品系统解决方案的支撑能力，定位于运营商蜂窝物联网行业应用系统解决方案综合服务提供商。 报告期内，与电信、移动、联通三大国内运营商以及 Telus、AIS、LG U 等海外运营商均建立了良好的战略合作关系。同时与龙头企业华为深度合作，共同推进蜂窝物联网的发展。 目前该公司客户涵盖了多个领域，包括：智慧城市、智能交通、智慧消防、智慧抄表、智慧畜牧、可穿戴应用、智慧医疗、智慧物流等。

3、 、 浙江利尔达物芯科技有限公司

物芯科技是主要负责非公网物联网无线通信模组、方案、产品及系统的设计、生产和销售业务，产品涵盖射频通信模组、LoRa&LoRaWAN 模组、网关及系统、低功耗蓝牙模组和物联网终端应用产品，是业内领先的物联网无线通信模组及方案提供商。

4、 、 浙江利尔达客思智能科技有限公司

客思智能是科技型中小企业，其凭借物联网、大数据、云计算等先进技术，研发出高技术含量的智能家居、智能酒店、智能办公、智能楼宇等解决方案。并借助于之前所搭建的涵盖全国的合作伙伴资源，在报告期内快速取得了市场的接纳和认可，完成了从样板、试点到批量的过程，与四十余家知名酒店、小区达成了合作意向。并且在报告期间，推出了“智能门内锁”、“升级微波人体感应”以及“去网关物联网 T8 灯管”等更匹配于市场需求的新产品。参与了健康照明行业国家标准的制定，定义了见光不见灯的照明体验。

5、 、 杭州绿鲸科 技有限公司

绿鲸科技是一家集智能芯片，智能模块，智能制造为一体的技术型企业。专注于：智能三表的设计和电子部件生产，并逐步将其接入云端；提供 ICA 芯片及独立式智能烟感系统和总线式智能烟感系统。报告期内，绿鲸继续大力投入物联网应用，主要针对电动车 VCU、电动车标签及智能空气净化系统等市场进一步扩展。

6、 、 杭州利尔达展芯科技有限公司

展芯科技凭借其丰富的产品线资源，为客户提供智能化或嵌入式解决方案及咨询服务，协助客户进行行业智能化，物联化，提高其竞争力。公司主要专注于新能源、电机控制、仪器仪表、安防、家电以及消费电子等多种行业。报告期内，公司进一步开发国产产品线资源，与圣邦威，芯朋微(KCB:A03823)(OC:430512)，华镇语音模组等均建立良好的合作关系。并且，其产业结构得到进一步优化，自主产品的业绩比重大幅增长。

7、 、 杭州希贤科技有限公司

希贤科技是国内超声波热量表、远传水表、燃气表完整解决方案的提供商。2017 年业务模式调整，与新晔电子（香港）有限公司签订合作协议，公司更加专注于技术支持咨询服务，更加体现希贤科技与新晔的技术资源优势，从而使得业务结构大幅调整，毛利率提高。报告期内，希贤科技除了不断优化与新晔的合作模式之外，进一步拓宽产品线，与纳芯微、国民技术(SZ:300077)、润石科技等建立合作关系，并通过跨行业合作，BMS 控制器的业务也逐渐崛起。

这块业务和新天科技（300259）、威胜信息（688100）、金卡智能 （ 300349 ）、汇中股份（300371.SZ）、三川智慧(SZ:300066) 、宁波水表（ 603700 ）等类似。

8、 、 浙江利尔达亿合智能科技有限责任公司

亿合智能是一家智慧安全充电解决方案的提供商，专注于智慧充电、用电安全类的产品研发和运营，实现传统用电向智慧用电的转型升级。报告期内，亿合充电产品凭借其精确计量、精确诊断、灵活的联网能力、实时的数据展示以及客户数据的安全保障等优势参与了：上海市松江区九亭镇电动车智能充电改造、苏州市吴江区工会电动车智能充电招标、上海市 27 个小区电动车智能充电集中采购改造以及上海峰电 ODM 等多个项目。这些项目为亿合智能在行业内建立了一定的影响力，为后续市场的拓展奠定了

基础。

9、 、 杭州八杯水智能净水科技有限公司

八杯水是一家新型居家智能化用水解决方案提供商，以提升人们的用水品质、呵护家人健康、科技物联净水新生活为企业发展愿景，致力于为所有的家庭提供安全高效、快捷方便的居家智能化用水解决方案和服务。

10、 、 杭州安芯物联网安全技术有限公司

安芯物联网是一家物联网系统安全解决方案提供商，主要为智能家居安全系统、仪器仪表安全系统、智慧城市产品信息安全等提供解决方案，为未来无限的物联网市场做好强大护盾的准备。该公司凭借对于各个行业需求的准确了解把握，使得产品更加满足市场的需求，更加接近行业未来标准的方向。

11、 、 浙江先芯科技有限公司

先芯科技是一家提供电子产品研发、测试、生产加工（ODM、EMS、OEM）、调试、检验、装配安装的一站式电子供应链服务的国家重点领域高新技术企业，重点专注于生产无线收发器，智能仪表控制器，嵌入式控制板和开发工具。

利尔达的实际控制人陈贤兴的思路类似于小米集团-W(HK:01810)，但又稍有不同：在利尔达内部，我们为优秀的团队提供资源和规范的平台，鼓励内部创业。我们和他们共同承担风险，每个传统产品的升级都可以当做一条独立的产品线，再将已有的产品线变成公司。我们未来将可能分成30—50家公司，共同实现利尔达的100亿市值。

物联网行业是技术驱动的，研发是核心竞争力。看看利尔达的研发情况：

2018年公司的研发支出为 6,875.53 万元，占营业收入的 5.73%，属于行业的一般水平。从金额来看，研发费用高于有方科技的4000多万。连续两年都是6800万以上。这个水平和2017年的移远通信(SH603236)、广和通(SZ300638)、日海智能(SZ002313)接近。现在这几家的研发费用都在1亿以上。

公司目前自主研发的主要有 LoRa 传感网系统、LoRaWAN 智能抄表系统、智能预警系统、NB-IOT 智能水表抄表系统等多类物联网解决方案及系统开发项目。公司重视科技创新，持续开展研发活动。

从财务来看，利尔达的营收和利润增速一般，不过近几年扣非净利润都在2000万以上，进入精选层的概率很大。和利尔达主营业务和利润都比较接近的有方科技(SH:688159)，已经在2019年成功从新三板转科创板，市值已达65.83亿。

利尔达2019 年度预计实现归属于挂牌公司股东的净利润为 8800-9200 万元，不过其中月4,098.58 万元是由出售浙江利尔达物联网技术有限公司 100%的股权而来，扣除这项非经常损益，再考虑其他一些非经常损益，2019年扣非净利润大约为4000万元左右。当前市值为18.28亿，PE高达45.7倍，超过了主板上大部分物联网企业。

从静态来看，估值偏高。不过，考虑到5G现在商用，物联网大规模普及，未来几年利尔达的业绩有可能爆发式增长，这个估值也是可以接受的。