自从2020年1月24日开始，全中国都投入到了抗击新冠疫情的战斗中来，各种防控措施使得疫情逐步受到了控制，但也使得中国经济活动明显减缓。已有经济学家对本次疫情的冲击进行了量化评估，对一季度GDP增速的影响大致在1%到1.5%的区间内。疫情对于湖北，乃至对整个中国社会带来的冲击无疑是巨大的，除了疫情本身带来的财产和生命损失，也对中国经济带来了各种“次生灾害”。

本应该在春节期间火热经营的旅游、餐饮、住宿和零售，收入只有去年同期的5%，制造业也因为假期延长而复工延迟，房地产和汽车行业的销售也基本归零。有研究报告预估，如果制造业2月底复工复产率能达到85%以上，服务业5月恢复到疫情发生前的水平，那中国经济的直接和间接损失可以控制在5万亿以内。

到底会有多大的经济损失，要视防控疫情的进展，以及疫情对经济冲击的时间，有很多因素都是不可预知的。对此做预测，有点像算命的玄学，我们更致力于从宏观上搞清楚，中国还有多少钱可以用来抗击疫情，中国经济还有多大的承受能力和政策空间。

01 财政增加支出的空间非常有限

首先，财政支出增加的空间非常有限，一般公共预算中财政支出用来抗疫的增支空间较小，大概在2000亿左右。2019年的一般公共预算收入虽然超过了19万亿，但是收入增速低于年初预期，而支出增速却高于年初增速，实际赤字规模超过了4.8万亿，赤字率达到了4.9%，超过了年初设定的赤字率目标。即使把赤字率提高到5%，2020年的一般公共预算支出仍然很难继续增加抗疫支出力度，甚至很难提供减税降费的空间。如果考虑了一季度经济增速下滑带来的财政收入减少，抗疫增支空间更加不容乐观。这也是最近地方债和专项债发行节奏加快的主要原因，一般公共预算的抗疫增支需要其他财政收入来支持，而去年承担主要增收力量的国有资本分红和卖地收入（政府性基金）很难在今年进一步增加。

02 存款准备金率还有很大的下调空间

其次，银行存款准备金率降低释放的空间还非常大，如果2020年降低1%的准备金率，可以释放出1.5万亿的资金用于抗疫专项债券的发行。2月3日，中国人民银行宣布了进一步降低存款准备金率0.5%，释放流动性支持金融市场，大型和中小型存款类金融机构的准备金率下降到了12.5%和10.5%。按照现有的存款规模，全面降准1%可以释放1.5万亿的资金，专门用来认购配合抗疫专项债的发行，为抗击疫情提供资金保障。这样的措施会对宏观杠杆率产生一定的影响，应该纳入财政预算的范围内来进行长期债务管理。

03 外汇储备作为最后的备用金

最后，外汇储备可以作为最后的抗疫资金来源，提供1000亿美元左右的外部资金支持。2020年1月的外汇储备总额超过了3.1万亿美元，中国央行长期持有美国国债体量超过1.1万亿美元。考虑到美国国债收益率不断降低，中国的外汇储备中绝大部分应用于防范人民币汇率过大波动，使用外汇储备来抗疫要格外谨慎。3.1万亿的外储每年的利息收入以1%计算，静态固定收益金额超过300亿美元，动用1000亿美元的外储并不会引起额外的风险。在资金筹措方式上，可以通过部分国有企业在海外发行抗疫专项债来实现，或者通过境外金融机构交叉持有海外人民币计价的专项海外债来实现。

通过以上三项计算，从宏观角度分析，中国用于抗击疫情的资金来源非常充足，可以达到1.5万亿~2.3万亿的规模。应该在金融市场可以承受的范围内，尽快筹集资金，尽快使用资金，使得疫情对于经济的影响在最短的时间内得到缓解，不能按照以往的经验，平均分配使用，这对新冠疫情这样的短期深度冲击是无效的。此次冲击更加集中在服务业的就业上，这更加需要抗疫资金向就业层面快速倾斜，如果像增加基建一样均匀使用，会造成不可逆的失业和整体收入下降，需要更长时间才能恢复。在看到中国有强大的资金来抗击疫情之外，更要关注资金使用的结构和方向。

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