奇迹终究没有发生，上市13年的汇源果汁，在停牌近23个月之后，走到了退市边缘，而隐患在几年前早已埋下

《投资时报》研究员 王彦强

自从2008年欲卖与可口可乐被中国商务部否决之后，多年来，中国汇源果汁集团有限公司（下称汇源果汁，01886.HK）元气一直未曾恢复。如今，其又面临创始人离职，上市地位不保的残酷现实。

2月12日晚，汇源果汁公告称，朱新礼为投入更多时间处理其他事物，辞去公司董事会主席、执行董事、授权代表、策略及发展委会主席等职务，由原执行董事鞠新艳接任。同时，朱新礼女儿朱圣琴辞去公司执行董事职务，王巍辞去财务管理及审核委员会成员职务。

据悉，1980年出生的鞠新艳比朱新礼小28岁，拥有山东大学本科学历，于2001年11月进入汇源果汁，其曾历任该公司总裁办副主任、生产副总裁等职务。

在辞职公告发布仅两天之后，汇源果汁又发布了“上市委员会取消上市地位决定”的公告。该公告显示，由于汇源果汁无法于2020年1月31日前履行复牌条件，香港联交所上市委员会根据上市规则第6.01A条，决定取消其上市地位，即除牌。

公告同时显示，汇源果汁的最后上市日期为2020年2月28日，而上市地位将自2020年3月2日上午九时起取消。

汇源果汁称，公司正在考虑除牌决定，并将就此向其专业顾问寻求合适意见，有可能考虑提交对除牌决定进行覆核的要求。

截至2018年3月30日停牌前，汇源果汁2.02港元的股价较2007年上市首日开盘价下跌76.98%。

业绩增速缓慢

汇源果汁曾有着辉煌过往。2007年2月，汇源果汁成功在香港联交所上市，筹集资金24亿港元，一举创下当时港交所IPO募资规模记录。

而2005—2007年，汇源果汁分别实现营业收入14.04亿元、21.07亿元和27.07亿元，同比增长20.18%、50.07%和和28.48%；实现扣非后归母净利润分别为1.03亿元、2.13亿元和4.73亿元，同比增长488.91%、106.79%和121.77%。可以看出，汇源果汁上市当年及前两年业绩一直保持着高速增长。

伴随着汇源果汁实力的不断增强，其品牌影响力也不断扩大。2008年9月，美国饮料巨头可口可乐，宣布以179.2亿港元收购汇源果汁全部股权。

而就在此时，朱新礼开始大举扩产，裁撤变革渠道，减少成本，同时大量装入资产，让公司评估价值进一步提升。期间，该公司员工人数从2007年底的9722人减少到2008年底的4935人，销售人员则从3926人减少到仅剩1160人，而全国21个销售大区的21名省级经理已基本离职。

事实上，彼时正值全球金融危机。2009年3月，中国商务部依据《反垄断法》最终叫停了此项收购案。

这给汇源果汁带来极大冲击。此后，汇源果汁命运开始急转直下。

据《投资时报》研究员了解，2008年—2017年（2017年中报后再无财报披露），汇源果汁营业收入从28.46亿元增至53.97亿元，9年时间仅增长89.63%，且增速极不稳定。如2010年其业绩增速可高至32.03%，而2017年的增速却又低至-6.24%。

利润就更不好看。2008年—2017年，汇源果汁扣非后归母净利润从1.83亿元增至2.13亿元，9年时间仅增长16.39%。在这期间，其实现正向盈利的年份只有三年，分别在2008年、2010年和2017年。

值得注意的是，2008年—2017年期间，汇源果汁的净资产收益率从未超过5%，而2017年是20.62%；同期，销售净利率从未超过10%，而2017年是23.65%。

面对持续低迷的业绩，朱新礼也曾尝试过与其他公司合资的方式，但仅推进3个月便以失败告终。其也曾聘任职业经理人，如李锦记酱料集团的前CEO苏盈福，百事大中华区饮料运营前副总裁梁家祥等，但几乎没有一位任期超过2年。

再后来，汇源果汁曾试图与新三板挂牌公司天地壹号（832898.OC）进行“联姻”。根据公布的框架协议，天地壹号等以现金方式向潜在合资公司出资人民币36亿元，占股60%；汇源果汁则以资产出资方式出资24亿元，其中包括汇源果汁的商标。但3个月之后，该方案最终以条件尚未成熟而夭折。

汇源果汁上市至停牌股价走势

数据来源：Wind

违规贷款

业绩的持续低迷，或只是让汇源果汁陷入如此境地的原因之一，一则违规贷款的出现让这家公司雪上加霜。

2017年8月15日至2018年3月29日期间，汇源果汁违规向北京汇源饮料食品集团有限公司（下称北京汇源）提供了一笔本金为42.82亿元、利率为10%的短期贷款，该笔资金主要用于后者及其联署人士的临时营运资金或债务偿还。

而北京汇源是上市公司控股股东朱新礼的关联公司。根据港交所规定，由于授予北京汇源饮料的贷款总金额，已经超过资产比率的8%，需要进行相关披露。

然而，这笔贷款既没有经过董事会批准，也未及时披露。之后，汇源果汁便宣布停牌，暂停公司股份及债券交易。

针对汇源果汁的复牌事宜，港交所附加了相关条件，即要求公司对相关贷款进行发证调查、公布调查结果，并采取合适的补救措施。如果汇源果汁不能在2020年1月31日前达成所有复牌条件，港交所上市部将展开取消其上市地位的程序。

2月14日，汇源果汁披露公告显示，由于公司无法在2020年1月31日前履行复牌条件，并在联交所恢复证券买卖。因此，香港联交所上市委员会根据上市规则第6.01A条决定取消本公司的上市地位（除牌决定）。

令人尴尬的事项不只这一宗。

2019年12月末，朱新礼作为有权代表人的中国德源资本（香港）有限公司（下称德源资本）被法院查封，41亿财产被冻结。

据中国裁判网披露的一份金融借款合同纠纷显示，招商银行于2019年9月20日向法院申请诉前财产保全，请求查封、扣押、冻结被申请人德源资本持有的股权、银行存款等共计41.03亿元的财产。

据《投资时报》研究员了解，此案的暂定开庭时间为2020年5月13日。

在公司经营业绩持续低迷，叠加违规贷款及资产被冻结等多方压力下。终于，2020年2月12日，汇源果汁公告称，创始人朱新礼为投入更多时间处理其他事物，辞任公司董事会主席等多项高管职位。

与此同时，朱新礼女儿朱圣琴辞去公司执行董事职务，王巍辞去财务管理及审核委员会成员职务。

业内人士表示，朱新礼父女的退出或是在为资本的进入提前铺路，目前，汇源果汁需要一笔资金来解决债务问题。

据《投资时报》研究员了解，截至2017年末，汇源果汁的总负债金额已达114.03亿元。而汇源果汁最后一只发行规模为2亿美元的企业债也将于2020年8月16日到期。